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摩根大通警告:特朗普“过于膨胀了”,小心误判啊!
作者: 廖志鸿
2018-09-24 21:01
特朗普在贸易上越强硬,美股越涨。摩根大通担心,这可能导致特朗普误判形势,采取更激进的贸易措施。摩根大通表示,由于贸易摩擦相关问题的出现,已经开始对经济预测和投资策略进行相应调整。

是美股给特朗普吃了定心丸,还是特朗普给美股吃了定心丸,又或许现在是两者在互相“安慰”?

现在,美股出现了明显的市场悖论:特朗普在贸易上越强硬,股市越涨屡破历史新高,这让特朗普得到积极的“鼓励”,让他认为这是“获胜”的信号,进而采取更加激进的贸易措施。

不过,高盛还是比较清醒地指出,美国进口遭受重大冲击的可能性已经急剧上升至60%

摩根大通也表达了类似的担忧,并警告它已经开始“调整(经济)预测和(投资)策略”(forecast and strategy changes)。

摩根大通给出的原因主要有两个,一是2019年国际贸易局势继续升级的可能性越来越大,对亚洲新兴市场和非石油大宗商品出口为主的国家的经济复苏,将产生直接的负面影响。

其次,美国经济和股市现在展现的韧性,可能怂恿特朗普在所有的地缘政治战线,如汽车关税,北美自由贸易协定,尤其是伊朗问题上误判形势,更加冒进,铸成大错。

基于这种分析,摩根大通上修了未来两个季度的油价预期,布油从60多美元/桶(2018年Q4和2019年Q1)上调至85美元/桶,最高甚至看多至90美元/桶,WTI原油从50多美元/桶上调至76美元/桶

一段时间以来,高油价一直是特朗普猛烈炮轰的对象,因为这加剧美国通胀引起加息,使战略对手俄罗斯大发石油财。值得一提的是,一些分析师仍然认为,2008年夏天原油的超级牛市,最终成了雷曼兄弟“楼塌”的掘墓人

本轮油价的上涨的主要推动因素,正是来自特朗普政府11月4日对伊朗原油的制裁。最初摩根大通预计,制裁将使全球原油市场减少50万桶/日的供应,但由于越来越多的国家同意遵守美国制裁要求,OPEC老大沙特也称对80美元油价感到“舒适”,摩根大通将这一数字提高到150万桶/日。

特朗普一直津津乐道的美股牛市,已经预备了诺亚方舟逃难?摩根大通预计,如果贸易局势继续恶化,美股2019年EPS预期(179美元)将蒸发8美元,EPS同比年增长率将从10%下降至5%,“除非有其它对冲出现,EPS下挫将结束美股反弹”。

高盛两周前也曾作出过类似分析,当时高盛预测美国对所有进口产品征收10%的关税,将导致标普下跌25%至2200点,导致熊市抹去6万亿美元市值。

近期股市上涨,到底是新一轮上涨周期(持续6个月以上的时间,涨幅10%以上)的开始,还是只是短暂的冲高(一两周,涨幅5%左右)?

摩根大通表示,大多数分析师都认为,只要特朗普继续担任总统,全球贸易局势就不会好转,“战略性看涨”的观点正是基于风险溢价,基本金属、金属和矿产、汽车等板块的风险溢价是如此之高,可以承受贸易冲突升级。同时,受关税影响的贸易额相对经济体量而言较小,在第一轮关税冲击波影响下,全球经济降幅不会超过0.25%-0.5%。

战术性看涨的逻辑则围绕市场信心、供应链中断和更紧缩的金融条件,引发的第二轮冲击波,导致对全球经济的负面影响翻倍上升,这种不确定性使得任何便宜的资产看起来都不那么有吸引力。

此外,市场担心的另一个短期风险引爆点是美联储的货币政策。美联储加息9月26日加息已经是板上钉钉,市场更关心的是其对货币政策表述(是否移除“宽松”的措辞),以及何时结束加息周期。

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