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兴业研究:美国中期选举前瞻
来源: 郭嘉沂、张峻滔
2018-10-12 10:15
历史经验看,共和党总统任内的中期选举后美元指数倾向于走弱。结合当前民调,我们倾向于认为此次中期选举对于美元指数的影响偏空。但回顾2016年英国脱欧和美国大选民调的失败教训,民调可能并不可靠。中期选举当天的市场可能急剧波动,存在利空或利多出尽后日内行情急剧反转的可能性,需保持谨慎。

摘要

11月6日美国将举行中期选举,届时众议院的435个全部席位及参议院100个席位中的35席位将进行改选。尽管共和党当前控制参众两院,但回顾历史,绝大多数情况下总统所属政党在参众两院的席位均是净减少的。

中期选举有三种可能结局:(1)共和党继续控制参众两院;(2)民主党控制其中一院(众议院的可能性更大);(3)民主党重夺参众两院控制权。情景一将使得当前政策大概率得以延续,情景二和情景三都将不同程度上束缚特朗普的行政权力。

基于民调结果,情景二的可能性最大,即民主党重夺众议院,共和党继续控制参议院。短期而言,财政约束、特朗普遭弹劾风险增加将利空美元指数,但对美元指数的中长期影响趋于中性。

历史经验看,共和党总统任内的中期选举后美元指数倾向于走弱。结合当前民调,我们倾向于认为此次中期选举对于美元指数的影响偏空。但回顾2016年英国脱欧和美国大选民调的失败教训,民调可能并不可靠。中期选举当天的市场可能急剧波动,存在利空或利多出尽后日内行情急剧反转的可能性,需保持谨慎。

美国时间11月6日将举行中期选举投票。什么是中期选举?中期选举对于美国的政治经济政策将带来怎样的影响?外汇市场将作何反应?本文尝试对上述问题加以阐释。

一、中期选举简介

美国中期选举指每四年的总统任期中点附近举行的定期选举,通常在11月第二个周二举行。今年将于11月6日举行,届时众议院的435个全部席位及参议院100个席位中的35席位将进行改选。此外,50个州里的34个州将会在中期选举中选出四年任期的州长。佛蒙特州和新罕布什尔州则会在中期选举及总统选举年中选出两年任期的州长。

2016年大选后,共和党同时控制了参议院和众议院(见图表 1),此次中期选举共和党能否继续控制两院是市场关注的焦点。这关系到未来特朗普政治经济政策的延续性;同时也关系到延续近两年的“特朗普交易”是否可能出现反转。

二、选情前瞻

从历史上看,中期选举通常对总统所属政党不利,绝大多数情况下总统所属政党在参众两院的席位均是净减少的,仅有罗斯福、小布什、克林顿三位总统实现了任内中期选举本党议员席位净增加(见图表 2)。议员席位的增减与中期选举前总统支持率有很大关系,整体上总统支持率越高,中期选举流失的席位越少。少有的总统所属政党席位净增加都发生在总统支持率接近或超过60%的情况。当前特朗普民调支持率约为42%,共和党席位净减少的概率很大(见图表 3)。

中期选举将改选众议院的全部435个席位,在众议员选举中民主党的坚定支持者明显多于共和党,共和党失去众议院的可能性很大(见图表 4)。参议院改选的35个席位中有24个是当前民主党议员的席位,还有2个是与民主党联系密切的独立议员席位。民主党要重夺参议院不仅要保住现有的26个席位,还须要再夺得2个席位,难度很大(见图表 5)。当前的市场共识是民主党重夺众议院,但共和党继续控制参议院。

三、情景模拟

2018年中期选举有三种可能的情景(见图表 6):(1)共和党继续控制参众两院;(2)民主党控制其中一院(众议院的可能性更大);(3)民主党重夺参众两院控制权。

情景一 可能性:中

若共和党继续控制参众两院,延续当前政策的可能性较高。财政方面,可能效仿里根和小布什推出第二轮减税,同时可能加快推进边境墙、交运等基建项目。贸易方面除了延续当前的强硬态度,还可能谋求退出WTO。在共和党控制两院的情况下,要发起弹劾案的可能性很低。财政刺激的延续将给美元指数带来短期利好,但中长期财政赤字恶化的风险不容忽视,中期将给予美元指数贬值压力。

情景二 可能性:高

若民主党夺回一院(更可能是众议院)的控制权,一定程度上将限制特朗普的作为。财政方面,民主党可能加强财政约束,使得特朗普继续加码财政刺激的立法难度加大。贸易方面,民主党对待欧盟和日本的态度可能更加温和,但在中国问题上可能支持特朗普的强硬做派。特朗普退出WTO的可能性下降。若民主党控制众议院,可能发起对特朗普的弹劾案(只需众议院简单多数通过,参议院举行听证)。短期而言,民主党夺回一院将使得市场对加码财政刺激的预期下降,利空美元指数。中长期而言,财政约束将减轻未来美元指数的贬值压力。但同时财政刺激受到约束后,经济增长和通胀回升的动能趋弱,使得美联储加息迫切性下降。中期对美元影响中性。

情景三 可能性:低

若民主党夺回参众两院控制权,可能使得美国国内政治局势突变。财政方面,特朗普加码财政刺激的难度大大增加,民主党可能重启医改法案。贸易方面,有望加速与欧盟、日本达成贸易协定,但在中国问题上可能支持特朗普的强硬做派。特朗普退出WTO的可能性下降。特朗普遭弹劾的风险骤增(只需众议院简单多数通过弹劾案,参议院举行听证)。短期而言,这可能是最为利空美元指数的情况,特朗普交易的逻辑可能彻底反转。但和情景二类似,对美元指数的中期影响趋于中性。

从历史经验看,共和党总统任内的中期选举前夕美元指数涨跌参半,但在选举后整体倾向于走弱(见图表 7)。这与当前可能性最高的民主党夺回众议院控制权对美元指数的影响一致。我们倾向于认为此次中期选举对于美元指数的影响偏空。但回顾2016年英国脱欧和美国大选民调的失败教训,民调可能并不可靠。中期选举当天的市场可能急剧波动,存在利空或利多出尽后日内行情急剧反转的可能性,需保持谨慎。

*文章来源兴业研究,作者郭嘉沂、张峻滔。

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