亿纬锂能:持续开拓高端动力客户,目前已进入戴姆勒供应链体系

来源: 中泰电新研究
2018-10-30 08:47
投资要点 业绩符合预期。公司发布2018三季报:1)前三季度公司实现营收30.09亿元,同比+51...

投资要点

业绩符合预期。公司发布2018三季报:1)前三季度公司实现营收30.09亿元,同比+51.44%;归母净利润3.79亿元,同比+17.21%,报告期内公司转让麦克韦尔股权产生投资收益5121.24万元;扣非归母净利润3.10亿元,同比+21.40%。2)单季度看,Q3实现营收11.25亿元,同比+75.02%,环比-6.18%;归母净利润2.20亿元,同比+142.79%,环比+160.20%;扣非归母净利润1.62亿元,同比+81.33%,环比+109.86%。3)三项费用率上,销售/管理(含研发费用2.27亿)/财务费用分别为1.10/3.27/0.63亿元,分别同比增长30.63%/63.17%/89.35%;费用率上,分别为3.65%/10.85%/2.09%,同比变动-0.58/0.78/0.42个pct,三费用控制良好,经营现金流量净额1.22亿元。业绩符合预期。

营收增速高于净利润增速,毛利率有所下滑。主要系1)锂原电池业务和锂离子消费类电池业务保持稳定的增长;麦克韦尔电子烟业务需求爆发式增长,业绩超预期增长;成功拓展三元圆柱电池非车用市场,亏损减少。2)毛利率环比下滑,Q3单季度20.16%,环比下滑(Q2为23.3%),主要系产品结构动力锂电占比提升,且动力电池价格下降所致。

消费锂电稳定增长,动力锂电高端客户望持续突破。作为锂原电池龙头,夯实消费锂电业务,提供稳定现金流,大力发展动力锂电。1)消费锂电领域,17年通过收购金能扩大产能规模,报告期内并表,逐渐形成协同效应,在可穿戴及电子雾化器细分市场市占率持续提升;2)动力锂电领域,与韩国锂电龙头SKI深入合作软包电池,成功切入国际一流车企戴姆勒,公司产品影响力显著提高;2018年下半年,公司陆续接受多家国际高端乘用车客户审核验厂;商用车领域,客户包括宇通、南京金龙等客户,随着下游客户放量,动力电池出货量提升可期。据真锂研究,2018年1-9月度动力电池装机29.5GWh,其中公司装机量0.61GWh,市占率2.1%,相比2017全年装机量0.63GWh、市占率1.89%有所提升;3)成功开拓储能市场,报告期内中标河南电网100MW储能项目(999万元)及与国网江苏等签订的储能电站设备租赁合同,市场开拓效果良好。

拟定增扩产动力锂电,产能持续扩张。目前公司已拥有动力电池产能9GWh(包括方形铁锂2.5GWh、三元圆柱3.5Gwh、三元方形1.5Gwh和三元软包1.5GWh),优质软包产线也在筹划推进当中,有利于保障未来稳定的供货节奏。公司10月8日公告,拟定增募集不超过25亿元投资荆门锂电项目,项目达产后将形成年产5GWh高性能储能动力锂电及年产消费锂电1.87亿只的产能,项目的建成将保证锂电全业务产能的有效扩张,有利于公司提供更加优质的锂电产品,提升行业竞争力。

投资建议:公司深耕消费锂电业务,开拓动力锂电领域,携手韩国SKI,进入戴姆勒供应链体系,未来有望持续拓展国内外优质整车厂商,助力动力电池市占率提升。我们预计2018-2020年公司实现归母净利润5.28 /7/8,当前股价对应PE为19\14\13倍,维持买入评级。

风险提示:新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、战略客户配套供货不及预期。

说明:本报告于2018.10.29发布

中泰证券| 电力设备新能源研究

分析师:邹玲玲

执业证书编号:S0740517040001

电Email:zoull@r.qlzq.com.cn

研究助理:花秀宁

Email: huaxn@r.qlzq.com.cn

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