您的网页浏览器版本过低。更新您的浏览器,以便在该网站上获得更安全、更快速以及更优质的体验
建议升级浏览器: firefox 火狐浏览器 download chrome 谷歌浏览器 download

中国石油:大象起舞,上游业务改善推动公司整体盈利大增177%

来源: 海通石油化工
2018-10-31 08:59
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点...

重要提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

投资要点

中国石油公布2018年三季报。今年第三季度,公司实现营业收入6011.11亿元,同比增长24.8%;实现归属于母公司股东净利润210.35亿元(折合每股收益0.12元),同比增长348.7%。今年前三季度,公司实现营业收入17099.33亿元,同比增长17.3%;实现归属于母公司股东净利润481.21亿元(折合每股收益0.26元),同比增长177.2%。

油价对公司业绩影响大。作为我国最大的油气生产企业,油价的变化对公司盈利有较大影响。通过对公司2008年以来的单季度盈利进行比较分析,在油价相对较高的1Q08—3Q14,公司单季度净利润基本都保持在200亿元以上。今年以来随着原油价格逐季上涨,公司盈利逐步提升,今年第三季度再次实现单季度200亿以上净利润。

上游业务是公司3Q18净利润环比提升的重要原因。2018Q3,公司实现210.45亿元净利润,环比提升41亿元(+24.22%)。在炼油与化工、销售、天然气与管道业务盈利持平(或环比略有下降)的情况下,上游业务盈利的改善是公司实现第三季度盈利环比增长的重要原因。

勘探与开采业务:盈利逐季回升。2018Q3,实现营业额757.62亿元,同比增长49.23%;实现经营利润279.95亿元,同比增长588.35%。今年前三季度,公司油气开采业务EBIT分别为7.10、13.11、18.01美元/桶。

炼油与化工业务:继续实现较高盈利。2018Q3,公司炼油与化工业务实现营业额2285.56亿元,同比增长26.81%;实现经营收益134.23亿元,同比增长12.85%。今年第三季度,公司炼油与化工业务EBIT为7.11美元/桶,已连续两个季度保持7美元/桶以上的盈利能力,表明炼化行业继续维持高景气。

天然气与管道业务:进口亏损增加影响单季度盈利能力。第三季度,公司天然气与管道业务实现营业额767.44亿元,同比增长20.05%;实现经营收益36.14亿元,同比下降12.09%。在盈利能力方面,第三季度公司天然气与管道业务EBIT为0.15元/立方米。在今年第一季度实现了0.43元/立方米的盈利能力后,二、三季度盈利能力回落,我们认为主要是因为LNG价格回落、天然气进口亏损增加所致。

投资建议:我们预计公司2018-19年EPS分别为0.37、0.41元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素,维持“优于大市”评级。

风险提示:原油价格继续回落、天然气价格下调,炼油化工行业景气度下降等。

报告正文

1.前三季度净利润同比增长177.2%

今年前三季度,公司实现营业收入17099.33亿元,同比增长17.3%;实现归属于母公司股东净利润481.21亿元,同比增长177.2%。

今年第三季度,公司实现营业收入6011.11亿元,同比增长24.8%;实现归属于母公司股东净利润210.35亿元,同比增长348.7%。

单季度净利润再次回到200亿元以上。作为我国最大的油气生产企业,油价的变化对公司盈利有较大影响。通过对公司2008年以来的单季度盈利进行比较分析,在油价相对较高的1Q08—3Q14,公司单季度净利润基本都保持在200亿元以上。随着原油价格回升,今年第三季度公司归母净利润再次回到200亿元以上。

2.各项业务板块分析

2.1勘探与开采业务:盈利逐季回升

第三季度,勘探与开采板块实现营业额757.62亿元,同比增长49.23%;实现经营利润279.95亿元,同比增长588.35%。勘探与开采业务板块盈利的大幅提升是推动公司整体盈利大幅增长的主要原因。在盈利能力方面,今年前三季度布伦特原油季度均价分别为67、75、76美元/桶,原油价格的企稳回升有助于公司油气开采业务盈利改善。今年前三季度,公司油气开采业务EBIT分别为7.10美元/桶、13.11美元/桶、18.01美元/桶。勘探与开采业务板块盈利能力的提升,除了油价上涨外,成本的有效控制也是重要原因。积极坚持低成本战略,大力推进开源节流降本增效,油气单位操作成本11.47美元/桶,同比下降3.0%。

原油产量小幅增长。第三季度公司原油产量2.26亿桶,同比增长0.58%;公司前三季度实现原油产量6.63亿桶,同比增长0.48%。随着油价回升,油气勘探与开采业务盈利能力提升,原油产量实现企稳增长。

天然气产量同比增长8.74%。第三季度天然气产量8705亿立方英尺,虽然环比略有回落,但同比增长8.74%。今年前三季度公司天然气产量26616亿立方英尺,同比增长4.82%。

2.2 炼油与与化工业务:继续实现不错盈利

炼油与化工业务继续实现不错盈利。第三季度,公司炼油与化工业务实现营业额2285.56亿元,同比增长26.81%;实现经营收益134.23亿元,同比增长12.85%。

2016年以来,公司炼油与化工业务EBIT基本保持在3美元/桶以上,表明炼化行业景气度不错,盈利能力大为改善。今年第三季度,公司炼油与化工业务EBIT为7.11美元/桶,已连续两个季度保持7美元/桶以上的盈利能力,表明炼化行业继续维持高景气。

第三季度原油加工量提升较快。今年前三季度公司原油加工量11173.37万吨,同比增加10.89%。分季度数据看,第三季度公司原油加工量达到3708.21万吨,同比增长1.75%。

2.3 天然气与管道业务:盈利同比下降

第三季度,公司天然气与管道业务实现营业额767.44亿元,同比增长20.05%;实现经营收益36.14亿元,同比下降12.09%

第三季度,公司天然气与管道业务EBIT为0.15元/立方米。在今年第一季度实现了0.43元/立方米的盈利能力后,二、三季度盈利能力回落,我们认为主要是因为LNG价格回落、天然气进口亏损增加所致。2018年前三季度,受天然气进口量增加等因素影响,公司进口天然气及液化天然气(LNG)净亏损人民币199.57亿元,同比增亏29.62亿元。

3.投资评级

油价企稳回升有助于上游业务盈利改善;石化行业景气高位,有助于炼化业务维持高盈利。我们认为在上游盈利逐步提升的推动下,公司整体盈利有望实现稳步增长。

我们预计公司2018-19年EPS分别为0.37、0.41元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素,维持“优于大市”投资评级

4.风险提示

原油价格继续回落、天然气价格下调、炼油化工行业景气度下降等。

法律声明

本公众订阅号(微信号:海通石油化工)为海通证券研究所石油化工行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。

市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。

本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

海通证券研究所石油化工行业对本订阅号(微信号:海通石油化工)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所石油化工行业名义注册的、或含有“海通证券研究所石油化工团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所石油化工行业官方订阅号。

I. 石油产业链系列

参与评论
收藏
qrcode
相关资讯
参与评论