比特大陆港股拟IPO:全球最大ASIC矿机公司,2017年市场份额近75%

来源: 六合咨询
比特大陆是全球最大ASIC矿机公司,提供一站式加密货币挖矿解决方案。公司2017年矿机收入占全球近75%市场份额;开设11个矿场,可容纳矿机20万台;运营世界第一、二大比特币矿池,贡献全网37%算力;发布第一代7nm芯片,大幅提升能效比。
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公司致力提供一站式加密货币挖矿解决方案,前瞻性布局AI芯片领域

 

比特大陆是全球最大基于ASIC(专用集成电路)的加密货币矿机公司,主要设计可应用于加密货币挖矿与AI ASIC芯片、销售加密货币矿机与AI硬件、矿场与矿池运营等,致力提供一站式加密货币挖矿解决方案。

 

公司以蚂蚁矿机品牌销售各类配备专有ASIC芯片的矿机,涵盖比特币BTC、比特币现金BCH、以太币ETH、莱特币LTC、达世币DASH等主要加密货币;通过运营矿场向客户提供矿机托管服务,促进矿机销售;依托运营矿池,助力矿工通过矿池实现共同挖矿,分享挖矿收益;并借助在ASIC芯片设计经验积累,延伸到AI应用ASIC芯片领域,布局人工智能领域革命性机遇。

 

加密货币行业价值链(公司主要参与集成电路设计、ASIC矿机研发、矿场运营、矿池服务) 

资料来源:公司公告、六合咨询

注:软钱包通过PC端、移动端软件管理数字资产;硬钱包将数字资产私钥单独储存在芯片中,与互联网隔离,即插即用。

 

公司以比特币矿机为基础,持续开发多种加密货币矿机。根据Frost & Sullivan(弗若斯特沙利文)数据,按收入或出货量计算,从2015年开始,公司成为全球最大ASIC矿机公司,2017年收入占全球74.5%市场份额。公司以蚂蚁矿机品牌提供各类配备专有ASIC芯片的矿机,2013年推出首款比特币矿机S12016年推出首款莱特币矿机L32017年推出首款达世币矿机D32018年推出首款以太坊矿机E3,持续拓展覆盖更多加密货币,2018年上半年比特币矿机(也可用于比特币现金挖矿)销量占矿机总销量(不包括辅助配件)73.2%

 

公司通过运营矿场向客户提供矿机托管服务,通过运营矿池,方便矿工共同挖矿,助力矿机销售。截至2018年上半年,公司在四川、新疆、内蒙古开设11个矿场,提供矿机挖矿配套服务,能够容纳储存约20万台矿机(公司2017年销售矿机162万台)。公司主要运营BTC.com矿池与蚂蚁矿池,分别为世界第一、二大比特币矿池,通过联合算力挖矿,提升挖矿收益稳定性,分享矿工挖矿收益,截至2018114日过去的12个月,分别贡献全网算力的21.4%15.2%

 

比特币算力分布情况

 

公司依托ASIC芯片设计领域经验积累,进一步延伸业务边界,布局AI芯片技术。公司是世界上少数几家有能力开发用于云端训练及推断AI芯片的企业,研发的AI芯片可作为深度学习所用的张量计算加速处理器,具体应用场景包括互联网大数据分析、互联网视频智能分析、互联网视频广告与营销、互联网语音识别与分析等。公司2017Q2推出第一代AI芯片BM16802018Q1推出第二代AI芯片BM168220187月,第二代AI芯片BM16822018年度百度AI开发者大会展示,并与百度最新AI推断加速引擎良好兼容。

 

公司加密货币矿机业务核心为ASIC芯片前端与后端设计,采用无晶圆厂模式代工生产芯片(晶圆指硅半导体集成电路制作所用的硅晶片,由于其形状为圆形,故称晶圆;在硅晶片上可加工制作成各种电路元件结构,而成为有特定电性功能的集成电路产品)。ASIC芯片前端设计:包括市场调研、立项评审、算法设计、逻辑设计及验证;ASIC芯片后端设计:包括平面图、布线、IP融合、后端验证、验证芯片/测试芯片(若需要)。公司采用无晶圆厂模式,仅参与芯片设计,生产测试由台积电、日月光等代工厂完成,目前仅台积电、三星等极少数企业掌握7nm(指晶体管的栅极长度,用于表征集成电路的集成度高低,制程尺寸越小,代表每个晶体管所占面积越小,集成度就越高)芯片制造工艺。根据Frost & Sullivan数据,按2017年收入计,公司是中国第二大、全球前十大无晶圆厂芯片设计公司、全球第四大无晶圆厂ASIC芯片设计公司。

 

公司发布第一代7nm ASIC芯片,大幅提升计算效率。公司20189月发布7nm比特币挖矿芯片,应用目前最先进集成电路制造技术,单颗芯片集成10亿个晶体管,并积极优化算法,开发下一代7nm ASIC芯片。公司7nm芯片采用独有电路结构与低功耗技术,能效比降低至42J/T,并将应用于下一代蚂蚁矿机,相较于蚂蚁矿机S9系列最新款S9 Hydro能效比96J/T、嘉楠耘智7nm芯片矿机A921能效比85J/T,有望大幅提升挖矿效率,刺激矿工更新换代需求。

 

公司通过投资与合作,战略部署区块链生态系统,从区块链行业发展红利中抢占更多市场机会。公司投资全球区块链金融公司Circle Internet FinancialCircle已获得纽约州与英国政府颁发首批虚拟货币许可证。公司在20187月向清华大学捐赠1千万,共同建立数字金融资产研究中心,研究数字金融资产区块链应用的革命性前沿领域。

 

公司收入、利润爆发式增长,毛利率有所下降。总收入:2015~2017年、2018年上半年分别为1.4亿美元、2.8亿美元(+102%)、25.2亿美元(+807%)、28.5亿美元(+937%)。归属母公司净利润:2015~2017年、2018年上半年分别为0.4亿美元、1.1亿美元(+151%)、7.0亿美元(+534%)、7.4亿美元(+795%)。毛利率:2015~2017年、2018年上半年分别为52.0%54.5%48.2%36.2%净利率:2015~2017年、2018年上半年分别为35.4%40.9%27.9%26.1%。公司毛利率下降,主要受2017存货 及预付供货商货款减值准备、2018年上半年加密货币市价波动造成矿机均价下跌及计提存货减值准备等因素影响。

 

公司2013年成立,总部位于北京,并在中国香港、美国、以色列、塞舌尔等地设立子公司,2018年上半年员工总数2,594人。公司总股本111亿股,其中A类股48亿股(每股1票投票权)、B类股62亿股(每股10票投票权),B类股全部由公司联合创始人詹克团、吴忌寒持有。公司联合创始人、执行董事、联席董事会主席、联席首席执行董事詹克团,持有公司40亿股(占比36.0%),拥有公司59.3%投票权;公司联合创始人、执行董事、联席董事会主席、联席首席执行董事吴忌寒,持有公司22亿股(占比20.2%),拥有公司33.3%投票权。

 

公司2018年上半年员工结构

资料来源:公司公告、六合咨询

 

公司股权结构图

资料来源:公司公告、六合咨询

注:1Cosmic Frontier Limited 全部权益由联合创始人詹克团持有。

2Victory Courage Limited 全部权益由联合创始人吴忌寒持有。

 

公司共完成3轮融资,引入红杉、创新工场、IDG等。20178月,红杉领投公司A轮,创新工场、IDG等跟投,以0.1美元/股,增资认购公司5亿股,融资0.5亿美元,投后估值10.5亿美元。20186月,红杉领投B轮,以1.1美元/股,增资认购公司2.6亿股,融资2.9亿美元,投后估值120亿美元。20188月,Crimson Partners领投公司B+轮,以1.3美元/股,增资认购公司3.4亿股,融资4.4亿美元,投后估值144亿美元。公司3轮融资完成后,红杉持有公司3.1%股权,创新工场持有公司1.1%股权,IDG持有公司0.1%股权。

 

公司创始团队长期专注区块链、AI技术,相关领域理解深刻。詹克团在集成电路行业拥有近15年管理与运营经验,并拥有深厚技术专长及对ASIC芯片开发的敏锐洞察力,带领芯片研发团队实现各项技术突破与尖端产品更新换代。吴忌寒被公认是全球加密货币与区块链技术领军人物,2011首次将中本聪的比特币白皮书翻译成中文,凭借对区块链行业深刻理解,指导公司战略发展。

 

公司创始人吴忌寒早期洞悉比特币发展机遇,致力比特币价值传播。吴忌寒2009年北大毕业,拥有心理学、经济学双学位,毕业后曾在风投公司担任分析师、投资经理。吴忌寒2011年第一次接触比特币,在了解比特币运行原理后,在单个价格10美元时,通过淘宝与Mt.gox交易所(日本门头沟交易所,曾经是全球最大比特币交易所,因丢失近85万个比特币,20142月申请破产保护)买入比特币。他积极参与比特币知识传播,2011年参与创立比特币资讯交流平台巴比特,并把中本聪论文《比特币:一种点对点的电子现金系统》翻译成中文,是目前流传最广的中文版本。

 

比特币价格走势(单位:美元)

资料来源:CoinDesk(区块链行业网站)、六合咨询

 

2013年比特币价格一路上升,吴忌寒意识到,比特币更大的赚钱机会在行业上游挖矿机器生产领域。吴忌寒找到詹克团(中国科学院微电子研究所毕业,曾任清华大学信息技术研究院研发工程师),协助研发挖矿芯片。詹克团只花2小时阅读比特币相关资料,便毅然决定参与创立比特大陆。詹克团一直在思考,通货膨胀对人类生活的影响,为什么现在的人们都要不停的跑,才不至于被通货膨胀甩出去?原因之一就是货币在不断贬值,当他看到比特币马上就明白,这可能是解药。2013年比特大陆创立,吴忌寒主要负责公司商业战略,詹克团主导芯片设计。

 

公司核心管理人员

资料来源:公司公告、六合咨询

 

公司建立专业研发团队,持续投入研发项目。截至2018年上半年,公司研发团队有840名全职工程师,其中366人专门从事产品设计、298人专注AI ASIC芯片开发、176人专注矿机与配件开发。公司研发团队41%拥有博士或硕士学位,54%拥有学士学位,毕业于北大、清华、中科院等,并有AMDIBM、百度、网易等公司工作经验。公司积极推动研发项目,研发开支2015~2017年、2018年上半年分别为0.06亿美元、0.17亿美元、0.73亿美元、0.87亿美元。

 

公司账户留存大量加密货币,对公司业绩影响大。公司账户持有加密货币包括比特币BTC、比特币现金BCH、以太币ETH、莱特币LTC、达世币DASH,主要来自以加密货币结算的矿机销售,及自营挖矿、矿池运营挖矿奖励分成。公司加密货币余额,2015~2017年、2018上半年分别为0.12亿美元、0.56亿美元、8.72亿美元、8.87亿美元,分别占资产总额的9.9%25.0%30.1%28.0%。公司加密货币按成本入账,而非在会计日按其公允价值对加密货币进行重估,避免加密货币价值大幅波动,扭曲经营业绩与财务状况,出售加密货币的收益或亏损按出售所得款项净额与加密货币账面值确定,出售日期确认损益。由于加密货币市价波动,公司2018年上半年加密货币减值损失1.03亿美元。

 

公司收到的加密货币不被分类为经营现金流入,而将加密货币兑换为法币被视为投资现金流入。公司经营活动支出现金净额2015~2017年、2018年上半年分别为0.06亿美元、0.96亿美元、1.92亿美元、6.22亿美元;同期以收取加密货币形式确认收入:分别为0.54亿美元、1.18亿美元、8.55亿美元、7.50亿美元。公司持有加密货币为能够在公开市场上出售的高度流动性资产,若把确认收入的加密货币纳入计算,公司经营净现金流入,2015~2017年、2018年上半年分别为0.49亿美元、0.22亿美元、6.63亿美元、1.28亿美元。

 

无晶圆厂模式成为主流,ASIC矿机行业迅猛发展

 

集成电路行业,由设计、制造、测试、组装、分销等细分市场组成,分为IDM(集成装置制造商)模式及无晶圆厂模式。IDM模式:拥有制造能力的公司自行设计并生产集成电路产品。无晶圆厂模式:无晶圆厂芯片设计公司与晶圆代工厂合作,由集成电路设计公司设计,晶圆代工厂生产。

 

集成电路(又称芯片、IC)指一小片半导体材料(通常是硅),含有一组电子电路,装配有成千上万个晶体管、电阻、电容,用途广泛,通常用于微处理器、内存、放大器等。根据不同芯片架构,集成电路市场可分为CPUGPUFPGAASIC等处理型集成电路与内存等其他集成电路。

 

集成电路行业早期由IDM模式主导,由于集成电路设计公司与晶圆代工厂分工,无晶圆厂模式逐渐成为主流。无晶圆厂芯片设计公司提供产品规格、算法设计、逻辑设计、前端与后端验证、组装、芯片测试(如必要),无需制造芯片,将芯片制造、封测外包给可靠第三方公司,如台积电、日月光、长电科技等。

 

区块链技术应用领域广泛,加密货币是区块链首个也是发展最广泛的应用。区块链是自愿开放网络,任何人都可通过连接到互联网的设备使用该网络。区块链允许每个节点以高效、安全、无信任风险的方式创建可靠数据、透明历史记录、点对点交易等。区块链可被应用于各行各业,如加密货币、付款、金融服务、物联网、云计算、网络安全等。加密货币是种数字货币,其在无中心化系统参与情况下,使用加密技术规范货币单位的生成及核证资金转移。比特币为首个加密货币,中本聪2008年通过比特币白皮书提出,比特币目前主要用作支付手段、投资工具、交换其他加密货币。

 

比特币市值变化情况(单位:亿美元)

资料来源:Frost & Sullivan、六合咨询

 

比特币挖矿所得收入包括区块奖励(处理区块所获比特币)、及记录区块内交易所付交易费(比特币形式),成本主要包括矿机初始购买成本及由矿机能耗率决定的电力成本、运营时间、电价。矿工理论区块奖励值符合大数定律(重复试验多次,随机事件的频率近似于它的概率),且与其持有算力成比例(按占整个比特币网络算力总值的百分比计算)。比特币挖矿经济回报主要受比特币价格、与比特币交易活跃度呈正相关的交易费、与整个比特币网络算力总值呈正相关的挖矿难度、矿机购买价、矿机的能源╱算力效率、电价。比特币价格、交易费、能源╱算力效率的增加,及挖矿难度、矿机价格、电价下降,将导致比特币挖矿的经济回报增加。

 

比特币挖矿奖励每4年减半一次,已挖出总量的82.7%比特币计划供应量约为2,100万枚,处理一个区块而获得的比特币奖励数目约每4年减少一半,直到可供挖掘的比特币约于2140年前完全耗尽为止。比特币单个区块处理奖励2016年减半至12.5枚比特币,2020年将再减半至每个区块6.25枚比特币。根据CoinMarketCap数据,截至2018114日,已挖出1,736万枚比特币,占总供给量的比例为82.7%

 

受益于市场接受度提高、加密货币普及,加密货币行业在过去5年显著增长。根据Frost & Sullivan数据,按收入计,全球加密货币行业市场规模,从20131亿美元增至2017132亿美元,年复合增长率231%。尽管加密货币市价波动大,随着加密货币普及,吸引越来越多人在加密货币交易所,开立账户交易加密货币。例如全球领先加密货币交易所Coinbase用户数量激增,根据Frost& Sullivan数据,Coinbase账户总数从2013年约52万个大幅增至2017年约1,330万个,截至2018年上半年,Coinbase账户超过2,000万个。

 

受矿工因挖矿难度增加而对能耗低、运营效率高的矿机需求带动,加密货币矿机行业迅速增长。对大多数需要挖矿才能发行或交易的加密货币而言,计算服务主要依靠矿机进行,全球加密货币矿机行业包括用于在各种芯片架构与算法下挖矿的硬件,主要由基于ASIC与基于GPU的高算力矿机主导。根据Frost & Sullivan数据,全球基于ASIC的加密货币矿机行业市场规模按收入计,从20130.4亿美元增加到201730亿美元,年复合增长率为195.3%,预期2022年增加到171亿美元,年复合增长率为41.3%

 

ASIC矿机行业按收入计算市场规模(单位:亿美元)

资料来源:Frost & Sullivan、六合咨询

 

公司主要竞争对手(单位:亿美元)

资料来源:Frost & Sullivan、六合咨询

 

公司全方位布局加密货币挖矿各环节,致力提供一站式挖矿体验

 

公司收入主要来源为矿机销售,其他挖矿衍生业务为辅。公司主要销售加密货币矿机与AI硬件,并通过自营挖矿、矿场运营、矿池服务,完善加密货币业务生态,矿机销售业务2015~2017年、2018上半年收入分别占总收入的78.6%77.3%89.9%94.3%

 

公司各业务经营情况(单位:百万美元)

资料来源:公司公告、六合咨询

 

加密矿机持续快速迭代,AI芯片前景广阔

 

公司持续开发迭代算力强大、低功耗的加密货币矿机,提供各种加密货币挖矿解决方案。芯片功耗取决于ASIC芯片上集成电路设计,公司不断升级ASIC芯片设计,优化矿机算力及功耗,保持在加密货币矿机市场竞争优力。公司提供涵盖比特币BTC、比特币现金BCH、以太币ETH、莱特币LTC、达世币DASH、大零币Zcash(一种匿名加密货币)等多种矿机。由于不同类型加密货币对应挖矿加密算法不同,公司开发各种专用ASIC芯片进行驱动。

 

公司芯片开发迭代情况

资料来源:公司公告、六合咨询

 

公司采用多种方式降低矿机能耗、提升性能,维护成本低。公司部分矿机配备高等级铝外壳、定制散热器、机控风扇,在运转过程中避免矿机过热,降低电力消耗。除矿机外,公司为矿机专门定制电源,提高挖矿性能。公司专用电源可降低功耗、减少挖矿噪音、提高散热能力。公司部分系列矿机免费附带电源,客户可选择单独购买电源,或与矿机整套购买。

 

公司加密货币矿机采用浮动定价机制,跟随加密货币价格波动调整矿机价格。公司矿机定价涉及加密货币市价、竞争对手产品价格、加密货币挖矿预期经济回报、产品类型及矿机需求。公司在推出时为产品设定较高初始价格,并在更多竞争产品进入市场时降低价格。公司比特币(也可用于比特币现金)矿机均价,2015~2017年、2018年上半年分别为463美元、767美元、1,231美元、1,012美元。公司2016年开始销售其他加密货币矿机,其他矿机均价2016~2017年、2018年上半年分别为1,310美元、1,553美元、936美元。

 

公司主要通过官网直销加密货币矿机,比特币矿机销量占比约70%公司客户通过官网下单订购,并可通过加密货币付款,公司2017年矿机总销售额约27%以加密货币支付。公司2015~2017年、2018年上半年分别销售矿机23万台、26万台、162万台、256万台,其中比特币(也可用于比特币现金)矿机销量分别占矿机(不包括辅助配件)总销量的100%99.7%68.4%73.2%

 

公司在开发及完善用于加密货币挖矿的ASIC芯片领域积累丰富经验,布局AI应用ASIC芯片设计。公司发掘AI领域应用ASIC芯片广阔前景,2015年开始从事用于AIASIC芯片设计,AI ASIC芯片设计面临技术障碍主要包括工艺流程、高速互连、内存带宽、芯片内存、生态系统等,公司设计加密货币挖矿ASIC芯片上曾遇到及克服类似困难,可利用经验积累开发具有更大算力与更佳能源效率的AI ASIC芯片。

 

公司AI ASIC芯片主要用于图像识别、人脸识别领域的云端训练及推断,广泛布局AI技术,捕捉巨大增长潜力。针对云端训练及推断的AI芯片,通常被用于云服务器上处理大数据,AI模型接受训练分析数据,并从数据中学习,取得数据分析及推断能力,如图像识别等。公司最新一代AI ASIC芯片,预计将于2018Q4推出,并择机布局更广泛AI技术与应用,如设备端计算芯片、算法、开发平台,捕捉AI行业巨大增长潜力。

 

公司AI芯片迭代情况

资料来源:公司公告、六合咨询

 

矿场利用廉价土地、电力资源优势,自营挖矿+矿机托管并行

 

公司建立11个矿场,自营挖矿,并为客户提供矿机托管服务。矿场作为仓储设施,将矿机部署在不同机架上,以挖矿加密货币。公司国内矿场,托管主要客户矿机与自营矿机,截至2018年上半年,托管约12.5万矿机,可向客户提供超过300兆瓦电力供应。

 

公司内蒙古矿场

 

公司矿场通常建在土地与电力成本较低区域,有效降低挖矿成本。公司在中国经营11个矿场,位于四川、新疆、内蒙古。公司最大矿场位于内蒙古,可容纳约6万台矿机,总功率容量约90兆瓦。公司积极布局海外矿场,利用全球廉价电力资源,公司在美国拥有3座在建矿场,分别位于华盛顿州、德州、田纳西州,预计将在2019Q1前开始运营,计划在华盛顿州建设维修及维护中心,支持附近矿场,并考虑在具备低廉水力发电供应的加拿大魁北克省建设矿场。

 

公司矿场土地使用权情况

资料来源:公司公告、六合咨询

 

公司利用自研矿机优势,从事自营挖矿。公司使用蚂蚁矿机自主挖矿,自营挖矿收入2015~2017年、2018年上半年分别为0.28亿美元、0.54亿美元、1.99亿美元、0.94亿美元,自营挖矿收入分别占总收入的20.3%19.3%7.9%3.3%

 

公司矿场向客户提供托管服务,基于电费及维护成本向客户收取托管费。公司配备支持人员驻扎矿场,解决日常基本技术难题,矿工可将其矿机寄放公司矿场,让技术人员为其操作及监督挖矿过程。公司矿场收入,2016~2017年、2018年上半年分别为0.05亿美元、0.21亿美元、0.22亿美元,矿场业务收入分别占总收入的1.9%0.8%0.8%

 

矿池服务、区块链浏览器(BTC.com浏览器),助力挖掘用户流量,吸引更多矿机客户

 

矿工通过向矿池平台贡献算力的方式实现共同挖矿,并分享挖矿回报。以比特币BTC为例,单个矿工每日预期回报,与其在比特币网络总算力的贡献成正比。但比特币网络哈希函数具有随机性质,成功挖矿的机率在概率上由大数定律决定,因此挖矿成效会有巨大差异,尤其是对独立矿工而言。矿池内矿工通过共同分担挖矿风险,且每个矿工按照对矿池算力贡献比例每日分享挖矿回报,矿池预期回报一般与其在比特币网络总算力的贡献成正比,矿工可获得小额、稳定挖矿收益。

 

公司主要经营BTC.com矿池与蚂蚁矿池,收益来自矿池挖矿产生的部分挖矿收益。BTC.com主要针对比特币BTC、比特币现金BCH挖矿,而蚂蚁矿池支持10种加密货币挖矿,包括比特币BTC、比特币现金BCH、以太币ETH、莱特币LTC、达世币DASH等。根据不同收入分配结构,公司通常至多收取矿池总挖矿所得5%。公司矿池收入,2015~2017年、2018上半年分别为30万美元、364万美元、3,291万美元、4,322万美元,矿池业务收入分别占总收入的0.2%1.3%1.3%1.5%

 

公司持续扩展其他加密货币相关业务,为客户提供一站式挖矿体验。公司提供免费区块链浏览器(BTC.com浏览器),方便用户搜索及浏览区块链信息,通过区域链浏览器提升用户流量,吸引更多客户。

 

公司供应商集中度高,客户相对分散

 

公司采用无晶圆厂模式,从事芯片产品开发链的主要部分,即集成电路设计。公司将资源集中在研发、产品设计、质量控制,确定芯片参数、构建设计基本逻辑、拟定初步实体布局,并进行后端设计验证;与第三方供货商合作,利用其在制造、组装、质量控制、封测等领域专长。

 

公司生产流程

 

公司与全球领先供应商合作,包括台积电、日月光、长电科技等。台积电为全球最大半导体专用代工厂;日月光、长电科技为全球领先IC封装及测试服务提供商。公司2015~2017年、2018年上半年向最大供应商采购分别占公司采购总额的44.8%58.5%58.6%59.2%,向前五大供应商采购额分别占公司采购总额的60.8%73.6%78.3%74.8%

 

公司晶圆代工与台积电合作,目前是公司唯一晶圆代工厂商。公司与台积电签订保密协议,向台积电提供有关芯片设计的基本初步数据,并与其合作确认最终布局。确认生产原型后,台积电采购必要材料,进行大规模量产。公司根据业务需要发出实际采购订单,下单到交付晶圆,平均需要约3个月,公司通常在交付前向台积电预付晶圆代工费用。

 

公司与日月光集团、长电科技等多家领先封测代工厂合作。晶圆制造完成后,运送到封测代工厂,将其封装成ASIC芯片,并进行测试。公司根据与封测厂商协议,提前30天向其提供订单预测,以便其采购所需材料。封测通常需要5~8天,交货后,公司有权要求合作伙伴赔偿低于预期良品率的缺陷芯片。公司每月与封测厂商结算,在收到发票后30天内向其付款。

 

公司除专有ASIC芯片外,自主采购其他组件。公司矿机除ASIC芯片外,还包括PCB(印刷电路板)、辅助芯片、风扇、铝制外壳等其他组件。公司根据销售计划在国内采购该等组件,将原材料储存在仓库,并根据订单将其分配给硬件制造伙伴。除台积电外,供货商一般会提供自公司收到产品起30~120的账期。

 

公司委聘第三方服务供货商完成产品装配,质检及仓储中心超2万平。芯片制作完成,矿机生产进入PCB组装与总组装。PCB组装指制造安装电路板的过程,其后电路板会通过总组装程序与其他零部件集成,形成最终产品。公司子公司深圳市世纪云芯科技,完成最终质检与包装,截至2018年上半年,公司在深圳拥有建筑面积约2万平米质检及仓储中心,对服务供货商装配的产品进行抽样及测试,并包装及储存产品。

 

台积电负责将晶圆(晶圆是指硅半导体集成电路制作所用的硅晶片,由于其形状为圆形,故称为晶圆;在硅晶片上可加工制作成各种电路元件结构,而成为有特定电性功能的集成电路产品),从其晶圆代工厂运送到封测厂商,公司负责将产品运到仓库并向客户发货。公司通常在收到付款后,为中国及海外客户安排物流配送,公司将产品运送至物流服务供货商,物流服务供货商将产品运至客户指定地点。公司目前交付产品与UPSDHLFEDEX及其他物流服务供货商合作。

 

公司向客户提供6个月免费质保,建立完善客服团队。公司质保涵盖定期维护服务及维修零件及人工服务,除出现重大缺陷情况外,极少接受换货。公司开设在线客户服务渠道,并在微信、官网、论坛发布公司产品、客户服务政策等,并为贵宾客户提供一对一客户服务,满足其实时特定需求。截至2018年上半年,公司客户服务团队209人,包括售后服务团队106人、在线客户服务团队28人、维修及保养团队75人。

 

公司客户主要包括对加密货币业务感兴趣及寻求AI解决方案的个人及企业,海外市场占比51.8%公司客户数量高速增长,由2015年近6,000名增至2018年上半年超过8万名。公司客户遍布多个国家,主要包括中国、亚洲其他国家、欧美国家,海外销售占比持续增加。公司2017年国内与海外收入分别约为48.2%51.8%,其中海外部分亚洲(不包括中国)、北美、欧洲分为43%35.7%20.7%

 

公司目前拥有均衡的个人与企业客户。公司最大客户收入,2015~2017年、2018上半年分别占公司总收入的5.3%4.6%3.4%3.3%,前五大客户合计收入占总收入的16.1%20.4%10.9%10.9%

 

公司收入利润爆发式增长,毛利率有所下降

 

总收入:2015~2017年、2018年上半年分别为1.4亿美元、2.8亿美元(+102%)、25.2亿美元(+807%)、28.5亿美元(+937%)。

 

归属母公司净利润:2015~2017年、2018年上半年分别为0.4亿美元、1.1亿美元(+151%)、7.0亿美元(+534%)、7.4亿美元(+795%)。

 

毛利率:2015~2017年、2018年上半年分别为52.0%54.5%48.2%36.2%。公司毛利率有所降低,主要受2017年存货及预付供货商货款减值准备、2018年上半年加密货币市价波动造成矿机均价下跌及存货减值准备等因素影响。

 

净利率:2015~2017年、2018年上半年分别为35.4%40.9%27.9%26.1%

 

公司历年财务简表(单位:百万美元)

资料来源:公司公告、六合咨询

 

矿机销售业务为龙头,持续探索多样化发展

 

矿机销售:2015~2017年、2018年上半年该业务收入分别为1.1亿美元、2.1亿美元(+99%)、22.6亿美元(+954%)、26.8亿美元(+1,115%),毛利率分别为58.4%55.3%46.2%35.1%

 

自营挖矿:2015~2017年、2018年上半年该业务收入分别为0.28亿美元、0.54亿美元(+92%)、1.99亿美元(+272%)、0.94亿美元(+132%),毛利率别为28.1%52.1%64.6%41.5%

 

矿池运营:2015~2017年、2018年上半年该业务收入分别为0.003亿美元、0.04亿美元(+1,135%)、0.33亿美元(+803%)、0.43亿美元(+490%),毛利率分别为89.2%79.8%86.0%84.0%

 

矿场服务:公司2016年切入矿场服务,2016~2017年、2018年上半年该业务收入分别为0.05亿美元、0.21亿美元(+296%)、0.21亿美元(+338%),毛利率分别为12.6%13.1%19.7%

 

公司主业收入(单位:百万美元)

资料来源:公司公告、六合咨询

 

公司合并利润表(单位:百万美元)

资料来源:公司公告、六合咨询

 

公司合并资产负债表(单位:百万美元)

资料来源:公司公告、六合咨询

 

公司合并现金流量表(单位:百万美元)

资料来源:公司公告、六合咨询

 

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