10月物价数据点评:暖冬将至,通胀无忧,全年CPI将保持2.2%左右

来源: CITICS宏观研究
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事项

2018年11月9日,国家统计局发布2018年10月价格数据。10月CPI同比上涨2.5%,前值2.5%。PPI同比上涨3.3%,前值3.6%。

评论:

温暖过冬,通胀无忧

10月CPI同比增长2.5%,与前值持平,1-10月CPI均值仍为2.1%。食品价格环比从上月的+2.4%回落到本月的-0.3%,导致食品价格同比较上月下跌0.3个百分点至3.3%。非食品价格同比增速小幅上涨0.2个百分点至2.4%,环比增速持平,为整体通胀提供支撑。具体来看:

食品价格的波动仍是关注的重点。一是蔬菜价格环比的大幅下跌,成为拉低食品价格的主要贡献。统计局解释为秋菜、冬储菜集中上市。我们认为,寿光水灾短期对蔬菜的影响已经消退。今年冬天我国大概率发生厄尔尼诺现象,导致秋冬季节的气温将比往年高,极端天气的出现概率降低,因此蔬果价格受到天气影响导致的供给波动将会减弱,反而供给上升会拉低价格。预计今年冬天蔬菜价格将会对食品价格产生负贡献,在猪价上涨动能逐渐减弱的背景下,食品价格对通胀的拉动将会下降,暖冬会让通胀无忧;二是猪价上涨动能有所减弱。10月猪肉价格环比涨势较上月有所回落,增长1%(vs3.7%)。我们认为,随着气温的升高,猪瘟可能会得到控制,同时随着限运的逐渐放开,供给水平有望回升,短期内猪价大幅攀升的可能性较低。

假期和油价小幅推升非食品价格,但幅度有限。10月非食品价格同比增长2.4%,较上月小幅上涨0.2个百分点。从分项来看,衣着和交通运输价格环比涨幅较上月高增,我们认为,衣着价格上涨可能与近期原油价格持续升高导致衣着原材料上涨有关,交通运输价格上涨一是与十一假期需求推升有关,二是与10月同比仍高增有关。其余分项中,居住、教育文化娱乐价格环比较上月有所回落,医疗保健和生活用品服务价格环比与上月持平。

向后看,食品价格的波动仍是决定通胀变化的主要因素。短期来看,暖冬将至或使食品价格涨势放缓,一定程度上缓解通胀上涨的压力。预计最后两月CPI增速将低于2.5%,或为2.3%-2.4%,全年为2.2%左右。

工业品价格高点已过

环比下行导致PPI同比增速继续放缓。10月PPI同比增长3.3%,较上月回落0.3个百分点,成为继3月份后的年内次低值。环比角度看,9月工业品价格环比增长0.6%,成为年内最高值,10月份环比增长放缓至0.4%。虽然整体环比下降,但上游资源品价格环比出现上涨,而中下游工业品价格环比普降。我们认为这主要是由于入冬之后环保限产导致的资源品供给下降有关。分项来看,生产资料的三大项中,上游挖掘工业产成品价格环比较上月上升,但加工和原材料工业环比较上月下降。细分行业中,除黑色产业链以外,与资源品有关的上中下游产品环比大部分均上升。

向后看,资源品价格面临继续上升趋势,但其他工业品或出现回落。年内限产将会继续压缩供给,上游资源品价格面临继续上升的局面,基建上升预期逐渐明朗,需求端也会抬升价格。而其他工业品面受到需求下降的影响,也将会维持当前环比下降的趋势。总的来说,PPI环比年内高点已过,预计未来两月同比增长将会继续小幅下降,企业盈利扩张将受到压力。

本文节选自中信证券研究部已于2018年11月9日发布的报告《2018年10月物价数据点评:暖冬将至,通胀无忧》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

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