华泰证券十二月金股 丨华泰证券电话会议纪要

来源: 华泰证券研究所
12月我们重点提示关注5个可能的事件: 第一,中央经济工作会议或将释放新的信号稳增长。继10月3...

12月我们重点提示关注5个可能的事件:

第一,中央经济工作会议或将释放新的信号稳增长。继10月31日召开中央政治局会议,分析研究了当前经济形势,部署了当前经济工作后,12月将迎来中央经济工作会议。中央经济工作会议是判断当前经济走势和定调来年宏观经济政策的风向标,届时将制定2019年的经济发展规划,或将释放出一些新的信号。在经济下行压力较大,中美贸易摩擦局势紧张的大环境下,可能会出台一些刺激政策稳增长,将对股市、债市、商品和房地产市场产生一定的影响。

第二,改革开放40周年纪念活动可能释放政策红利。中国自改革开放以来取得了辉煌的成就和巨大的发展,今年是改革开放的40周年,12月将会举办一系列的纪念活动。在过去的40年中我国始终坚持对外开放,促进中国和世界的互利共赢。年初以来我国一直主张以开放的姿态去解决中美贸易摩擦问题。11月份首届进口博览会也彰显了我国扩大对外开放的决心。在12月份改革开放的纪念活动中或将释放更多的政策红利推动更高水平的开放,可能对股市和债市产生影响。

第三,12月美联储加息几乎板上钉钉,汇率破7概率较小。我们在9月议息点评《联储加息靴子落地,呈现经济类滞胀预期》中分析指出9月点阵图16名官员中有12人预计今年共加息四次,今年11月份议息会议按兵不动,我们认为12月份将会加息。而我国货币政策预计将继续维持宽松的局面,中美利差大概率收窄,甚至倒挂。这将使我国存在资本外流、汇率贬值的压力。汇率短期之内是否破7还取决于人民银行在外汇市场上的操作,我们认为汇率破7的概率较小。

第四,货币政策有望在12月降准。我们在9月份金融数据点评报告中指出“国常会传递的转向信息较为清晰,信贷增速不及预期主要因素是商业银行负债压力仍未解决,这两者的叠加使得货币政策进一步宽松的概率提升”。我们认为目前国务院和一行两会出台的政策仅能遏制信用负向传导,没有缓解银行负债压力,不能有效释放信用,央行进一步降准概率较高。在经济下行压力较大,企业融资需求低迷的现状下,货币政策有望在12月降准,在美联储加息的预期下可能对债市,股市,汇市产生一定的影响。

第五,中美贸易谈判重启或改善贸易摩擦。11月底中美两国元首将于G20峰会会晤,这将会是中美双方缓和关系的一次契机。随着美国中期选举的落幕,12月份中美两国新一轮贸易谈判有望重启。我国在《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书中明确表示:谈判必须以相互尊重、相互平等和言而有信、言行一致为前提,不能在关税大棒的威胁下进行,不能以牺牲中国发展权为代价。如果新一轮贸易谈判能够取得实质性进展,能够缓解两国的贸易摩擦问题,市场的消极情绪将会得到修复,投资者的风险偏好也将改善,对股市和汇市会产生一定的影响。

深度咨询:李超,lichao@htsc.com,执业资格证号:S0570516060002

十二月策略观点

11月小盘股跑赢大盘股的行情已经进入调整期,市场在中期矛盾(包括经济下行压力/中美关系/信用风险等问题)没有解决的情况下,对不确定性事件的敏感度较高,我们认为12月股票市场大概率保持弱势震荡,但也不必过度悲观。

市场整体风险偏好有待提振

自10月19日反弹以来,A股市场风格显著偏小盘股,板块绝对收益的排序为亏损股指>创业板综>创业板50>万得全A >沪深300>上证50,反映市场高频交易资金的活跃度提升,反弹的推动力是市场流动性和风险偏好的改善。流动性和风险偏好改善带来的行情,对不确定性高的事件敏感,12月的重要事件包括中央经济工作会议和美联储加息等,市场前期预期相对充分,政策从预期转向往落地期过度,风险偏好有待提振。

预计市场较难跌破前期低点,不必过度悲观

我们认为,10月上证综指大跌至近四年新低2449点的即时原因主要有三点:汇率、社融、股权质押—当时人民币汇率再度冲“7”、10月公布的9月社融数据低于预期、股权质押在市场下跌过程中形成负反馈。10月下旬以来,这三点均已边际改善:汇率稳住,一系列政策扩宽社融路径、一系列政策解救股权质押。展望后续市场,风险主要来自于外部可能的变化—美联储继续加息下的全球流动性收缩、美股市场大幅波动、中美关系的紧张,但这三者之间互相制衡,美股波动或将减轻中美关系压力、减缓美联储加息步伐,中美关系增压和美联储加息则可能加剧美股波动。

“渠”成“水”才到,等待信用扩张

我们认为在降准的背景下,宽货币使得银行间的流动性已经相对充裕,流动性向下传导过程中信用传导不畅是“渠”未成。股票市场的行情仍需等待信用扩张,而(1)基本面趋势决定市场走势:预计明年A股盈利增速趋势呈U型(2)政策推进情况决定市场节奏,包括减税、稳增长等政策(3)技术周期与经济周期叠加决定了市场风格。详情请关注我们11月18日发布的年度策略《渠成水到,浇灌成长》。

12月行业配置:关注大金融(银行、非银、地产)

自上而下,大金融“进可攻退可守”,退可守—估值视角当前银行、非银、地产的PB估值具有防御性;进可攻—未来整体A股的持续企稳有赖于宏观流动性的显著改善、社融增速及结构的回暖,银行和非银作为流动性中介商将受益于此,地产作为流动性的重要承接商受益于此,若结构上宏观流动性的显著增量主要来自于信贷,则银行、地产相对收益或好于非银;若直接融资的增量更显著,则非银相对收益或好于银行。

深度咨询:曾岩,zengyan@htsc.com,执业资格证号:S0570516080003

金股组合

瀚蓝环境(600323.SH)——环保公用王玮嘉团队

推荐逻辑

逻辑一:盈利质量高,盈利增长确定性强:90%以上利润来自运营业务利润,燃气/供水/污水处理高投资期已过,提供稳定现金流,能够覆盖危固废业务所需投资。预计18-20年能够维持20%以上的扣非净利润CAGR,增长驱动力来自:1)垃圾焚烧:在手1.1万吨/日项目(19-21年稳步投产)提供稳健增长;2)危废:收购江西赣州项目7.2万吨/年18年12月底预计进入正式运营,9.3万吨/年南海危废项目有望明年四季度建成投运;3)流域治理:里水河PPP 项目稳步推进;4)燃气业务:用气量增长。

逻辑二:运营能力强,资金成本低,有望实现逆势扩张:运营能力强,收购创冠后吨垃圾发电量不断提升,融资优势显著,融资利率上浮不到5%,在去杠杆大背景下,有望凭借资金优势实现逆势扩张,如收购赣州信丰危废项目。

逻辑三:估值处于历史低位。我们预计2018/2019年扣非净利润分别为7.5/9.2/11.3亿元,分别对应14.1x/11.5x/9.4x 2018/2019/2020e PE.

预期差

异地扩张进度超预期

催化剂

1、估值切换;2、异地扩张持续落地

深度咨询:张雪蓉,邮箱:zhangxuerong@htsc.com,执业资格证号:S0570517120003

金信诺(300252.SZ)——通信王林团队

推荐逻辑

1、2019年5G 预商用启动带动运营商资本开支改善,资本开支结构上无线侧投资占比有望提升。

2、公司布局基站侧解决方案、5G核心芯片,持续打造行业竞争力。

3、水下防御产品完成研制工作,军工业务有望打造未来增长新引擎。

预期差

5G下游客户突破带来销售订单超预期;新产品拓展带来的新增收入超预期

催化剂

5G预备商用牌照发放;5G频谱方案落地

深度咨询:陈歆伟,chenxinwei@htsc.com,执业资格证号:S0570518080003

中国巨石(600176.SH)——建筑建材鲍荣富团队

推荐逻辑

1.玻纤需求全球化,欧美经济景气带来发展机会,未来增长仍在持续;

2.新增产能释放低于计划,中国巨石可依赖内生资金进行产能扩张;

3.中国巨石连续18 个季度收入增长,源于产能扩张、成本降低,当前估值处于历史低位。

预期差

对年底及明年产能集中投放造成跌价压力过度担忧

催化剂

10月出口数据超预期,贸易战风险缓解

深度咨询:鲍荣富,邮箱:baorongfu@htsc.com,执业资格证号:S0570515120002

苏交科(300284.SZ)——建筑建材鲍荣富团队

推荐逻辑

1.勘察设计主业订单前10月保持20%以上增速,11/12月订单有望加速落地,全年订单增速有望保持30%左右;

2.基建勘察设计行业整合趋于加速,公司作为行业内龙头,未来通过省外扩张和渠道下沉提升市占率的空间较大;

3.海外环境检测业务剥离后报表质量和财务可预测性进一步增强,未来长期保持20%以上稳定增速可期,国内环境业务逐步拓展有望成为新增长点。

预期差

1、市场担心公司11/12月订单增速仍可能继续下降;

2、市场担心公司全年经营性现金流无法明显改善,报表质量或下降。

催化剂

基建投资增速改善超预期,市占率提升情况下订单增速保持高位超出市场预期。

深度咨询:鲍荣富,邮箱:baorongfu@htsc.com,执业资格证号:S0570515120002

航新科技(300424.SZ)——军工王宗超团队

推荐逻辑

1、国内军用航空检测设备龙头。我军战训密度增加以及装备规模提升对后续维护保障提出了更高要求,军用航空检测产业竞争格局明朗(公司是两家龙头之一),未来市场空间广阔,预期明后年订单开始落地爆发;

2、军用机载设备研制项目稳步推进,HUMS、新式飞参记录仪等多款产品明年开始进入列装阶段,直20等新型直升机列装催化新品研发红利释放;

3、民用航空业务企稳回升,盈利能力恢复,随着我国航空机队规模增长后服务市场广阔,MMRO并购完成并表增厚业绩。

预期差

航空检测设备推进进度较为曲折,当前市场预期比较低;同时直20定型节点屡屡拖延,市场关注度下滑。但实际上无论是航空检测设备还是我国直升机产业发展都在稳步推进,预期即将进入落地兑现期。

催化剂

明后年业绩开始高增长,2018年实现业绩拐点;航空检测设备、直升机配套(HUMS)等产品订单有望释放。

深度咨询:何亮,邮箱:heliang@htsc.com,执业资格证号:S0570517110001

顺利办(000606.SZ)——计算机团队

推荐逻辑

1、百城千店内部整合接近尾声,业绩更扎实;

2、社保新规推动公司灵活用工业务爆发增长;

3、个税改革催生个税申报第三方服务的庞大市场,公司是最大受益者。

预期差

灵活用工业务增长超预期,个税改革政策落地时间和推进力度超预期

催化剂

百城千店内部整合完成,个税改革通过人大审议及相关细则出台

深度咨询:郭雅丽,邮箱:sguoyali@htsc.com,执业资格证号:S0570515060003

上海银行(601229.SH)——大金融沈娟团队

推荐逻辑

1. 资产端重点突破消费金融,零售转型推动了零售资产结构调整,也带动了生息资产收益率提高。

2. 负债端重点发展养老金融,养老金融为银行提供了稳定存款来源。

3. 同业负债占比较高,同业利率下行对负债成本影响显著,1-9月息差较1-6月继续强势修复10bp。

4. 资本优势(核心一级资本充足率居城商行第2)和地域优势(位于上海)突出,规模扩张和资产质量无忧

预期差

息差保持稳定超预期、资产质量继续向好超市场悲观预期

催化剂

宽信用政策发力、长期资金入市

深度咨询:郭其伟,邮箱:guoqiwei@htsc.com,执业资格证号:S0570517110002

星宇股份(601799.SH)——汽车谢志才团队

推荐逻辑

1、公司所处车灯行业单车价值不断提升、国产替代空间大、国内竞争对手比较少,公司有成长成为细分龙头的潜力。

2、公司客户结构优化,国内份额持续提升。公司产品逐渐集中于技术壁垒高、毛利水平高的前大灯和后组合灯,不断加大智能化车灯的研发力度,量价齐升可期。

催化剂

全LED大灯放量

深度咨询:谢志才,邮箱:xiezhicai@htsc.com,执业资格证号:S0570512070062

顺络电子(002138.SZ)——电子团队

推荐逻辑

1、下游品牌集中度提升背景下,国产替代在缺货涨价行情中加速推进,公司在华为OV中份额显著提升

2、5G时代终端升级及基站建设为行业创造成长空间,公司已成功推出01005小型化电感、陶瓷介质滤波器等相关产品

3、公司汽车电子产品种类多元,已实现博世、法雷奥、特斯拉等重要客户突破,放量在即

预期差

客户突破进度超预期、新产品种类及推广进度超预期

催化剂

5G频谱的分配以及运营商投入的启动

深度咨询:胡剑,邮箱:hujian@htsc.com,执业资格证号:S0570518080001

中国平安(601318.SH)——大金融沈娟团队

推荐逻辑

1、健康险增速边际改善,产品升级推动件均保费提升,代理人从粗放增长向质态提升转型,收入稳定利好队伍建设。

2、三次费改下,产险大平台优势突显。银行零售转型成效显著,资管各项经营指标稳健增长。

3、金融科技贡献显著提升,前三季度已贡献集团6%归母净利润,随着科技孵化模式的深入推进,业绩贡献将更加多元,综合金融龙头地位逐步凸显。

预期差

保障险改善加速,价值率稳步提升,综合金融效应凸显

催化剂

税延养老保险带来增量市场,保险深度密度存提升空间

深度咨询:陶圣禹,邮箱:taoshengyu@htsc.com,执业资格证号:S0570518050002

系 列 会 议

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