导言·方法论的核心在于洞察力 | 张忆东·大师课采访

作者: 张忆东·大师课
策略研究有何价值?核心是什么?一个完整的策略分析框架需要包含哪些内容?

 

 

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何谓大师?

在我的这个认知过程中间, 有三个人对我印象很深刻,曾经认为这是我心目中的三个大师的模板一样,也反映了我对大师的认知中间的变化。

第一位策略投资大师——利弗莫尔

1995年的时候,我认为利弗莫尔是我心目中的大师,他的交易能力是出神入化,而且他的前瞻性,他的判断力,他的交易能力,他对人性的一个理解都非常通透,我一度认为这才是真正的大师,他就像是一个令弧冲或者风清扬一样的人,但这种人是无法复制的。

第二位策略投资大师——索罗斯

在1998年、1999年的时候,心目中的大师的宝座上又换了一个人,换成了索罗斯。因为索罗斯在1997、1998年,他以一己之力把东南亚这种政府的力量如千军万马里边取上将首级一样,而且他的这个框架是一种宏观对冲的框架,是一个很完整的体系,可以按图索骥,可以透过宏观自上而下的这种理解,透过一些交易手段的运用,战胜不可战胜的力量。

第三位策略投资大师——查理·芒格

可是到了2000年代,我更看重的大师的样板,很多人说会不会叫巴菲特?不是的,我反而是很喜欢巴菲特旁边的那位睿智的老人查理芒格,在查理的身上我们能够看到自上而下,来自于历史的这种智慧,来自于对于宏观的一些前瞻性的有洞察力的这种观察。

并且又可以自下而上看微观,看这种中观的这种行业的变化趋势,看微观的这种竞争格局,商业模式而且是大智若愚!不是像利弗莫尔那么聪明绝顶,像索罗斯,老是想和政府进行博弈,他反而更加务实的去找到那一批最优秀的企业家,一起来生产,这是一个正能量,

它是一个可复制的,而且让我们能够在穿越周期的历史长河中间找到那种可复制的红利。

心目中的策略投资大师有何共通之处?

我认为心目中的大师至少有这种洞察力,敬畏市场,但同时要尊重常识,对于由简入深的一种判断。

所以前瞻性的这种能力也是我认为大师所具备的。

您如何理解策略研究的价值?

最核心的是为创造价值服务,为获胜服务的。

所以我的策略跟很多的这个(sale side)这种卖方的策略相比,我更加买方化。

一个完整的策略分析框架需要包含什么?

第一要分析要素,各种的变量,无论是宏观、政策、投资者行为以及一些事件驱动,其次是要判别核心矛盾,判别主要矛盾是一门艺术。但同时也是一个区分优秀的策略师和平庸的那种策略师的一个核心的区别。那么第三点就进入到决策阶段。你判别出了核心矛盾之后,那么要判断这是要做多还是做空,是牛市还是熊市。同时你要判断你的仓位。然后第三要关注的是投资的风格,究竟是买什么样的,买大的买小的,买成长的还是买价值的,这三个部分其实都是所谓的投资决策。

然后第四个是风险控制,什么叫风险控制?也就是说因为人无完人,你的判断有可能会错误,但是你至少要知道你判断错误的时候是什么因素导致,错也知道,错的明白,一旦小概率事情发生了,黑天鹅发生了,你在改变你的投资决策的时候,你能够通过这个风险控制,能够顺利的达到最好的一个状态。

所以我讲的就是说,第一分析变量,第二判断主要矛盾。第三进行投资决策,第四风险控制,我认为一个完整的一个成熟的策略框架,一定要包括这四个层面。从过去的这个几十年的数次牛熊转折,无论是A股还是说海外市场都告诉我们一点,熊市的后期往往是比较难熬的,就算是有猛烈的反弹,但是它依然会让很多投资者无所适从。这个时候最重要的是调整好自己的预期。

投资者做哪些准备才能够穿越寒冬

总体来说你需要在控制风险的背景下前提下去找到那些最优秀的公司,这是最重要的。那么如果说从心态的一个角度来说,则是说要用一个长远的视角来去考虑问题,而且最重要的是千万不要用过多的杠杆,因为冰冻三尺还是非一日之寒,你在牛市的后期和熊市的后期,有一句话叫做专治各种不服的。

所以整个的态度上面心态上面反而是用一个长期的眼光,用一个怀着怜悯的心去买入最优秀的资产,这个心态反而更好!

见闻大师课能够传递什么价值?

我觉得就洞察力吧,因为策略对于投资最重要的一件事情不是它的结论,有可能结论会变化,但是它能够帮助大家思考,能够让大家可以提高洞察力,提高获胜的概率,在这种纷繁复杂的这种错综复杂的这个矛盾中来去找寻它的核心价值和主要矛盾。

 

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