本期提要
1，2019 年中美通胀预判
2，2019 年美国加息预判
3，美股下跌对中国资产的传导性预判
2019 年中美通胀预判
中国的通胀看猪价，只要猪价涨了，我们就知道中国的 CPI 在不远的将来可能会涨。我对明年的情况会有小担心，但肯定不是大担心。因为今年有猪瘟，所以正常来说，明年的通胀肯定会比今年强一点。但是从结构的角度来说，现在的大猪场都是规模化养殖，跟以前那种小农户时代不一样，小农户时代，一有猪瘟农民就会把猪全都杀了，而在规模化养殖时代，猪瘟对猪肉供给的影响相对来说有所减少。
美国的通胀看什么呢？很明显，美国的劳动力成本是 PCE（个人消费支出平减指数），是剔除油价之后的核心通胀。美联储加不加息，主要看核心 PCE 。而美国明年核心 PCE 的压力应该比今年还要大，特别是明年上半年，一方面因为贸易摩擦，进口海外商品的价格会提升；另一方面，美国目前出现用工荒，接近充分就业，失业率已经达到历史上的极低值。
虽然美国明年的经济情况可能比今年要弱一点，因为明年就没有明显的减税效应了，但是，还远不到衰退和萧条的程度。所以，它的劳动力供求关系也是不平衡的。再加上美国排斥海外移民，对中低端的移民限制得非常严，所以我认为明年美国的平均小时工资会持续地向上走，核心PCE也会向上走。
2019 年美国加息预判
我认为明年上半年美国可能会加息1到2次，再加上今年 12 月，在未来半年里，应该至少有2到3次加息。虽然现在大家都在讨论加息，但事实上美国的缩表也到了一个深水区，缩表的影响也在慢慢深化。此外，美国的巨额负债也需要更新，什么意思？比如说，特别是中期的，5 年、10 年的债务，可能要有一个替换。在美国国家资产负债表比 2008 年还要高出百分之六七十这样的一个背景下，我认为在明年中期之前，美国长端利率的上行趋势还是很确定的。
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