扬弃与演进:巴菲特收益最好的50年代如何选股? | 巴菲特投资原则02

通过追随巴菲特的足迹和其投资风格不断变化的过程,理解他的投资风格为什么会从格雷厄姆式的潜在价值投资转变为关注于公司品质的投资,我们可以借鉴和使用其中的方法,以帮助我们在自己的投资过程中寻找到最佳方案。

本期内容分享的是《巴菲特致股东的信(投资原则篇)》(Warren Buffett's Ground Rules)。本书以巴菲特致股东的信为依托,分析了巴菲特的投资哲学。作者杰里米·米勒(Jeremy C. Miller)是是伯克希尔公司的长期股东,他在垂直研究所(合伙企业)从事机构销售业务。我们会分四期节目,为大家介绍书中关于合伙基金的体系构造,以及低估值型、套利型、控股型等三种重要的投资策略。

  • 巴菲特一般把总资产的 5%~10%用于持有 5~6 只低估值型的股票,以更小的仓位持有其他 10~15 只低估值型的股票。他成功的一个重要因素就是专注于追求最优方案。我们看到,1965 年他进一步发展了这一理念,重新修订了投资基本原则,从而允许在一个投资组合中低估值型股票的比例最高可达 40%。
  • 对于一个价值投资组合来说,投资者应该预想到其中一些股票会“正常运行”—股价比市场整体上涨得更快,而另一些股票则会维持平盘,甚至出现下跌。曾任格雷厄姆助教的欧文·卡恩(Irving Kahn),与巴菲特是同时期的人,他对此进行了绝妙的类比。他说,一项投资的证券组合就好比一座果园,你不能期望每年从每一种果树上都能收获果实。每种果树因为自身情况的不同,往往成熟的时间也无从知道。虽然从总体上看,一个证券组合中的低估值型股票如果选择恰当,长期来看其表现将会好于市场。就合伙公司而言,巴菲特希望自己可以获得超出市场收益约 10% 的回报率。
  • 在一个行业中,获得低于平均水平的利润往往会导致竞争者逃跑。管理者经常会改变投资策略,改进投资方案,或者终止那些亏损的项目,至少是为了弥补他们花费的时间和金钱的收益。在公司挣扎阶段以低价买进股票,这给了投资者两次获利的好机会:一次是公司业绩提升时,一次是随着公司业绩提升带来的市场价值增加。