弱弱联合?小米为什么要牵手TCL

作者: 诗与星空
传统的老牌家电企业,在面对年轻的物联网新生代的时候,不得不低下了头。所以,与小米的联手,完全不同于当初收购黑莓。因为双方的合作和手机关系不大,虽然小米给人一种做手机的公司的感觉,但实际上,小米已经是家庭IoT领域的龙头,在智能家居概念爆发的未来,小米会带领TCL迎接新的风口。

在苹果发布20年来首次业绩下滑的预报后不久,小米的雷军和TCL的李东升开始在微博“商业互吹”。双方称,TCL与小米的战略携手,将通过产业协同、联合研发,合力推动中国制造业的转型升级。

TCL集团公告称,截至2019年1月4日小米集团通过深交所证券交易系统在二级市场购入本公司股份,购入股数为65168803股,占公司总股本的0.48%。此前,2018年12月29日,TCL集团就与小米集团签订了战略合作协议,双方将开展在智能硬件与电子信息核心高端基础器件一体化的联合研发。

小米自从港交所上市后,股价就一路走低。和刚上市相比,股价几乎腰斩。TCL不是第一次和手机厂商牵手,2016年公司收购了曾经的网红手机—黑莓的股权。奥巴马曾经用过的这款全键盘手机,在触屏时代,根本就是扶不起的阿斗。据2017年年报数据,TCL通信事业部净利润下降 36.2%;销售收入同比下降 26.5%,大幅亏损,TCL被迫在2017年9月转让了49%的股权。

因此,TCL与黑莓的合作,被戏称为“弱弱联合”。

这次,TCL和小米的合作呢?算不算也是“弱弱联合”?

一、TCL的转型困境

随着城市化进程的推进,中国的家电行业培育出一大批具有国际竞争力的优秀企业。比如全球空调销量第一的格力电器,比如收购了库卡集团的美的集团… …

与这些行业巨头相比,TCL表示一言难尽。毕竟,2010年前后,TCL的销售收入并不比它们逊色。

是什么让TCL在短短几年的时间落后了呢?

(单位:百分比,数据来源:Wind,整理:星空君)

以公司2018年半年报为例,公司的核心业务包括五大部分:多媒体电子产业、华星光电、物流与服务、家电产业和移动通讯产业。

其中多媒体电子产业主要以电视为主,该板块2017年营收353亿,在北美和巴西市场翻倍生产,据公司2017年报,TCL电视全球市占率第三,子公司雷鸟科技引入腾讯投资;华星光电则是液晶面板厂商,2017年营收305亿,同时生产电视面板和手机面板;物流与服务主要包括翰林汇和酷友科技两家子公司,2017年营收224亿,从事电子商务,但毛利率极低,只有5%;家电产业2017年营收159亿;移动通讯板块2017年营收150亿。

和同行的佼佼者相比,公司的多元化步伐过大了点,各板块之间的跨度比较大,这对TCL的战略管理是一个挑战。

2018年12月,公司发布了重组公告:拟出售全部智能终端业务,未来还将继续重组、剥离、出售与主业关联性较弱的其他业务。

二、TCL今年的业绩如何?

星空君找出了公司近年来的三季报,发现无论是营收还是净利润,都陷入停滞状态,甚至刚刚公告的年度业绩,也透露出了经营乏力的状态:若本次重大资产重组经股东大会通过并实施完成,涉及标的资产2018年归母净利润预计为2.5亿元—3.5亿元;重组后公司备考报表2018年归母净利润预计为31.5亿元—33.5亿元,较2017年年报的归母净利润26.6亿元同比增长18%—26%。

在重组通过的情况下,净利润增幅还比较好看,如果不包括重组收益,公司的实际净利润增幅只有差强人意的9%-12.7%。

公司的毛利率和净利率都比较低,净利率甚至低到3%左右。差不多只有格力电器的五分之一到四分之一。

虽然同为重资产行业,但TCL的资产负债率也较优异的同行较高,达到了67.81%。美的和格力都不到60%,相对来说,TCL的偿债能力较弱一些。

三、重组有多大的想象力?

从重组公告来看,再结合公司的分板块业务情况,不难发现公司剥离了毛利较低的部分,从而让上市公司“轻装上阵”。

曾经营收过千亿的上市公司,经过此番操作,打了三折。虽然再也无力和美的格力们竞争,但蜕变成为一家“小而精”的优质上市公司,看起来也是个不错的生意,是谁来接盘呢?

公告上说,卖给TCL控股,这又是哪个接盘侠?

该公司正是TCL集团的董事长李东升和一些高管于2018年9月刚注册的一家新公司,正是为了这笔收购而成立的。交易完成后,上市公司的核心业务就剩下了华星光电的半导体面板业务。据2017年半年报,该部分业务的毛利率20%左右,是公司最赚钱的。

可是,接盘侠怎么办?

星空君注意到,TCL的股权质押率高达82.35%,李东生本人质押的股份占持有股份的87.6%。

由此可见,TCL的接盘侠其实比较缺钱。

由于公司高管是同一拨人,剥离不良资产的用意也就很明显了:对上市公司进行市值管理,然后通过股权质押等融资手段向剥离出来的非上市体系输血。

四、小米能为TCL做点什么?

虽然小米的股价在走下坡路,但小米这家企业还是在茁壮成长的。股价只是代表了市场对估值的分歧,而非对小米公司的否定。

星空君的米家APP提醒,你家一共有23个智能成员,超过99.9%的家庭。如果不看这个统计数据,我竟然不知道在不知不觉中买了这么多米家的设备。

从扫地机到电视到空调到新风机到最近刚刚发布的米家洗衣机,小米左手挥起了智能这把利剑,然后右手又举起了价格这把屠刀,斩下了不少市场。

小米和TCL其实已经合作多年,物美价廉的小米电视正是TCL的杰作,作为小米的代工厂,TCL为小米贡献了相当大的产能。

在小米不断的推进智能家庭的进程中,TCL能搭上这班车,也是有益的。

不过,从抠门的雷军那里赚钱并不太容易,小米甚至把硬件综合毛利率不超过5%写入董事会决议。因此,TCL只能靠走量了。

在智能家庭领域,小米的野心是非常大的。并且已经成为家庭IoT领域的行业老大,说得过去的品质和超预期的价格,成为小米生态链的杀手锏,为小米吸收了无数粉丝。

如果TCL的产品线进一步绑定小米战车,那么,小米会通过与TCL的深度合作节约研发成本,而TCL能够收获代工带来的收益。

事实上,海尔、美的、格力等传统家电企业都在尝试做自己的IoT平台,但是缺乏互联网基因无法做大做强,只能眼睁睁的看着小米不断的炒作互联网概念的家电。

传统的老牌家电企业,在面对年轻的物联网新生代的时候,不得不低下了头。所以,与小米的联手,完全不同于当初收购黑莓。因为双方的合作和手机关系不大,虽然小米给人一种做手机的公司的感觉,但实际上,小米已经是家庭IoT领域的龙头,在智能家居概念爆发的未来,小米会带领TCL迎接新的风口。

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