中国12月CPI同比1.9%，创2018年6月以来新低。12月PPI同比仅上涨0.9%，创2016年9月以来新低。石油、黑色等五大行业合计影响PPI同比涨幅回落约1.71个百分点。未来关注2019年PPI持续下行至通缩的可能。
具体来看，中国12月CPI同比 1.9%，预期 2.1%，前值 2.2%；12月CPI环比持平。
12月PPI同比 0.9%，为2016年9月以来最低，预期 1.6%，前值 2.7%；12月PPI环比下降1.0%。
2018年全年，CPI同比 2.1%，为2013年来最高；PPI同比 3.5%。
据中新经纬，2018年CPI全年上涨2.1%，为四年来首次突破2%。国泰君安全球首席经济学家花长春认为，食品价格推动2018年全年CPI上涨，包括去年下半年以来非洲猪瘟的影响使得猪肉供给出现明显下行，对于市场的供给有一定影响。北京大学国民经济研究中心主任苏剑指出，非洲猪瘟对全年物价上涨有一定影响，但总体来说还是全年工业生产者出厂价格指数(PPI)上涨对CPI的传导作用，去年CPI基数较低也是物价上涨的另一大因素。
华尔街见闻首席经济学家邓海清分析，2018年12月CPI、PPI双双低于市场预期，CPI重回1时代，PPI则直接回到0时代。2018年CPI曾一度上行，主要因为天气因素导致的蔬菜价格上涨，但2018年四季度蔬菜价格下跌回归常态，CPI趋势性回落。此外，油价回落对CPI非食品下降拉动明显，油价相关的交通通信是导致CPI同比回落的主要因素。油价是导致PPI回落的主要因素，同时黑色等也带动PPI下行。
邓海清团队认为，2019年CPI大概率保持平稳，但PPI持续下行至通缩的可能性很高。
食品同比涨幅持平上月 油价下跌拖累CPI
统计局数据显示，2018年12月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.9%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.9%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.7%，服务价格上涨2.1%。
12月份，CPI环比与上月持平。其中，城市和农村均与上月持平；食品价格上涨1.1%，非食品价格下降0.2%；消费品和服务价格均与上月持平。
全年CPI上涨2.1%。
12月份，食品烟酒价格同比上涨2.4%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.72个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，交通和通信价格下降0.7%。
国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称：
从同比看，CPI上涨1.9%，涨幅比上月回落0.3个百分点。
其中，食品价格上涨2.5%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.48个百分点；非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点。在食品中，鲜果和鲜菜价格分别上涨9.4%和4.2%，合计影响CPI上涨约0.26个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨6.6%和12.2%，禽肉和水产品价格分别上涨5.4%和2.0%，上述四项合计影响CPI上涨约0.18个百分点；猪肉和鸡蛋价格分别下降1.5%和1.4%，合计影响CPI下降约0.05个百分点。
在非食品中，居住价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.48个百分点；教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨2.3%和2.5%，合计影响CPI上涨约0.48个百分点； 汽油和柴油价格由上月分别上涨12.8%和14.2%转为下降0.5%和0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%，涨幅与上月相同。
华泰宏观李超团队中性预计，2019全年CPI均值较2018年小幅上行，高点可能在2019年中附近，高点同比增速在+3%以下。温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期的触底回升，产能去化对猪周期的正向拉动可能在2019年二季度逐渐体现：
非洲猪瘟疫情尚未完全得到控制，但根据统计局表述，部分产地为避险加快出栏，反而放大了短期猪肉供给。我们认为，当前生猪养殖业趋于规模化，各大市场主体可能会出于避险需求、更加集中的提前加快出栏，这可能在短期内压制猪价。但从中期来看，受疾控政策影响，存栏母猪量受到的负面冲击较为明显，猪肉供给仍将逐渐受到负面影响；而且提前出栏的行为会导致供给提前发生，可能导致后期供给减少。在2019年春节前后，受需求提振影响，猪价可能出现阶段性回升；而行业产能去化对猪价周期的正向拉动影响，可能在2019年二季度逐渐体现。由于2018年二季度同期的基数较低，我们仍认为猪肉CPI可能在2019上半年同比转正。
石油、黑色等带动PPI下行
2018年12月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.9%，环比下降1.0%。全年PPI比上年上涨3.5%。
国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称：
从同比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落1.8个百分点。
其中，生产资料价格上涨1.0%，涨幅比上月回落2.3个百分点；生活资料价格上涨0.7%，回落0.1个百分点。
在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨4.5%，比上月回落19.9个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨5.7%，回落11.9个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨0.5%，回落3.4个百分点；非金属矿物制品业，上涨5.3%，回落2.1个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业价格由升转降，下降2.7%。上述五大行业价格涨跌合计影响PPI同比涨幅回落约1.71个百分点。
昆仑宏观张玮认为，通缩的直接后果是引发“债务-通缩”陷阱。由于此次通缩的始作俑者是原油，因此“债务—通缩”可能会经历一个由上游产业自上而下的传导。不仅如此，由于价格在上下游产业链中具有传导性，上游产品的价格回落势必传导至下游产品，并引发全社会产品价格的普降。如此，便实现了通缩陷阱自上而下的传导。
张玮认为，前期导致PPI明显走低的主要因素有所改观,但PPI即便短期回升，也难改今年企业违约预期。特别是市场风险偏好降低的情况下，投资者对信用债存在规避心理，导致部分信用品种流动性缺失，也会加大违约风险。
华泰宏观李超预计，2019年PPI同比增速中枢可能继续出现较明显的回落；将2019全年PPI中枢预测下修到+0.5%左右。受PPI中枢下行的制约，工业企业盈利增速短期难以看到回升拐点。2019年供给侧改革工作重心更强调提高全要素生产率，供给侧因素对PPI环比的拉动可能有所减弱，应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。2018年12月政治局会议定调注重逆周期调节、稳定总需求，未来钢铁、水泥等行业价格仍可能受益，工业品价格可能会提前反映政策刺激的预期。
华尔街见闻首席经济学家邓海清点评全文如下：
2018年12月CPI、PPI双双低于市场预期，CPI重回1时代，PPI则直接回到0时代。
从CPI来看，2018年CPI曾一度上行，主要因为天气因素导致的蔬菜价格上涨，但2018年四季度蔬菜价格下跌回归常态，CPI趋势性回落。此外，油价回落对CPI非食品下降拉动明显，油价相关的交通通信是导致CPI同比回落的主要因素。
PPI方面，油价是导致PPI回落的主要因素，同时黑色等也带动PPI下行。供给侧改革对于商品价格的效果已经淡化，且不再“一刀切”之后供给侧改革的力度也会放缓，同时在特朗普不希望油价走高，以及全球需求走弱的背景下，油价趋势回落，PPI通缩可能性很高。
1月原油价格回升至60美元，但2018年油价区间在60-85美元，如果2019年油价不发生戏剧性的V型反转，则2019年原油价格对PPI的同比贡献将为负值。
华尔街见闻首席经济学家邓海清团队认为，2019年CPI大概率保持平稳，但PPI持续下行至通缩的可能性很高。
从货币政策来看，CPI影响货币政策宽松的可能很低，相反，若PPI转为通缩，则需要央行加大逆周期调节力度，货币政策宽松将显著加码。
2019年债券牛市仍将继续。与2016年债市“疯牛”对比，当前的牛市还远没有到疯狂的程度，更多的投资者是“看多不做多”、“等回调再做多”，恰恰导致债市难以深度调整。
我们强调，债券投资更应当关注长期趋势，而非短期波动，否则总会出现踏空甚至做反的可能。站在当前时点向后看，每一次非本质原因导致的调整都是债券投资上车机会，且行且珍惜。