本轮1月反弹与去年7月相似,市场大概率仍需一次较为充分的二次探底走势来确认

来源: 中信建投证券研究
观点简述: 上周市场延续反弹,沪深300指数周涨幅1.94%,上证综指...

观点简述:

上周市场延续反弹,沪深300指数周涨幅1.94%,上证综指周涨幅1.55%,创业板综指周涨幅2.30%。市场在前一周降准消息刺激下走高,并在贸易谈判乐观预期中跟随全球股市进一步延续反弹,整体表现略超预期。此前我们于2018面2月时给出的主板全年走势展望中,始终提示下半年将有一轮c浪主跌浪,具体从6月15日开启,而早前418时的买入信号的报告中也清楚提示了“这是一轮1-2个月的b浪反弹,上证目标3250”,并明确提出最终c浪目标是跌破上证2900(2017年底提出,未包含贸易战的额外影响),而此后c浪下跌也如期剧烈展开2018年6月12日中期策略会上再度重申2900,并在贸易战冲击情景分析后进一步下调至2600点,市场于2018年8月20日刷新本轮短期调整最低点2653点,我们结束C浪杀跌观点并发出明确买入信号,后续市场9月末如期反弹至最高上证2800点,此后10月跟随全球资本市场快速调整,11月16日上证触及2700我们再度明确提示减仓及二次探底观点,并给出四季度展望上证核心波动区间2500-2700之间,与实际市场走势完全一致,最终全年择时收益12.64%远超同业表现。展望2019全年核心波动区间2500-2800,1月重心仍在箱体下轨短期目标上证2400点。

基本面上,12月物价全线低于预期,主要受制于国际油价拖累。伴随12月国际油价大跌,全球商品及物价指数均面临重大拖累,我们此前曾在12月12日的年度策略会上发布对2019年物价走势预判,其中CPI上半年震荡走高、PPI下行有底整体在0%以上运行,但此后三周的国际油价继续从50美元进一步下行至最低42美元,短期跌幅直达15%以上,从而对中国物价产生额外压制,最终披露的12月CPI同比1.9%,非食品项走弱为重要因素,而PPI同比更是直接受到国际油价及国内黑色系商品价格下行拖累,同比0.9%较上月的2.7%出现急速回落。在我们的宏观量化预测体系中,对油价在12月下旬的深度调整预期不足导致了预判偏差,但跟踪后续基本面数据来看模型基础变量走势没有偏差,主因当时原油市场投资者情绪极度恐慌导致非理性大跌,而进入到1月后油价也的确已开始V型走势并重返52美元位置,预计国内物价也将伴随企稳回升,叠加本轮冬季环保限产时限过去,预计2月就能看到清晰的物价数据同比反弹。而企业盈利方面受供给侧改革的去年同期高基数影响,四季报仍将面临重大冲击,短期一系列银行年度业绩快报不能反映上述压力,主板指数仍将面临基本面冲击。

技术面上,大底结构仍不充分走势类似去年7月,仍有探底风险。近期市场在贸易谈判乐观预期及基建投资发力消息下迎来持续一周反弹,历史降准消息后对基建等逆周期行业的刺激作用也的确较为显著,但与去年7月类似的市场环境或许正在重演,美好的政策面刺激与淡定的机构资金场外观望形成重大反差,或许意味着市场底部仍有二次确认过程,建议再耐心等待2周时间。

综上所述,上周市场延续反弹略超预期,降准事件叠加逆周期基建项目审批及贸易谈判乐观预期助力市场全周反弹。基本面上,上周披露的国内物价数据整体低于我们此前年度策略会预期展望,核心因素来自国际油价在12月最后三周的持续大幅调整超出我们此前模型预判,CPI同比1.9%而PPI同比更是大幅下行至0.9%水平,本次国际油价超跌源于市场对供求关系再平衡进程预期悲观,即便根据沙特能源部长乐观展望本轮原油供需严重失衡关系也将在6个月后才能平复,但我们模型判断再平衡进程将更快实现,而1月油价也的确已从最低42美元重新上行至52左右,因此上述对国内物价冲击影响为短期扰动而非趋势错判,我们维持国内物价在今年2月开始重回升势的判断不变,但这已无法改变2018年四季报企业盈利所面临的尴尬境地,近期陆续披露的银行业绩快报无法反映上述预期,预计指数基本面维度业绩压力依然显著;技术面上,本轮1月反弹与去年7月有相似点,即都在机构资金大幅流出后开启,因此持续性将面临极大考验,对比历史大底结构,市场大概率仍需一次较为充分的二次探底走势来确认;

主板择时建议:主板在近期降准与财政基建政策发力消息下重新燃起市场对经济拐点预期,但与去年7月类似的是基本面数据并不支撑,朦胧利好很容易被现实打击,或许下周披露的12月货币数据就将成为新的压力来源,建议维持低仓位耐心等待指数二次探底的技术形态更完备后再考虑入场;

创业板择时建议:创业板距离年报预告还有两周,业绩深坑潜在压力下市场表现始终较为犹豫,我们同样建议耐心再等待两周的风险释放,维持低仓位回避不变,市值风格转为主板占优

本周行业热点建议关注:机械、通信。

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