山西证券策略周报:从追求汇率弹性到博弈利率弹性

来源: 麻文宇
2019-01-14 10:58
山西证券股份有限公司

本文来源:麻文宇 (ID:sxzq-yjs),华尔街见闻专栏作者

核心观点

Ø 近期小盘股表现较好,题材股受到热捧,但赚钱效应实际并不强。短期题材股仍将收到追捧。但同时中小创板块解禁、减持和业绩变脸的情况未来或变得更加频繁,投资者应当尽量规避有类似情况的个股。

Ø 从流动性来看,在月初的降准后市场流动性较为宽裕,市场风险偏好显著提升。结合中美贸易关系有所缓和,国债、黄金等避险资产开始承受压力。短期我们认为避险类资产有回调的可能性。

Ø 人民币汇率在周内大幅升值超1000个基点,但是周五离岸人民币开始出现回调的状态,6.7成为短期目标关口,人民币汇率借势继续上升的概率有所减小,建议调低汇率敏感型股票配置比重。

Ø 同时财政政策正在变得更加积极,发改委在月内审批项目金额接近万亿、地方专项债加速发行都将在一定程度上稳定经济预期。但是财政政策的延时性特征导致A股短期业绩并不会有大幅改善的现象出现。因此我们认为短期避险类资产潜在的回调只是暂时的,仍然维持我们年度策略中上半年避险为主的主要思路,资产配置以防御为主,优先选择短债、黄金、日元等避险资产,谨慎优选部分高等级信用债,低配供给端承压的利率债,标配估值性价比凸显的A股资产。

Ø 行业配置上优先选择弱周期、逆周期板块(公用事业、农林牧渔、通信(5G)、医疗服务等),以及受益于政策对冲的板块(大基建(建筑央企、城轨高铁、农村及市政基础设施补短板),地产龙头等)。

Ø 短期,我们重点推荐房地产板块。12月银保监会公布2018年全年信贷数据,如倒推12月信贷应大幅不及预期。市场近期流动性已经足够宽松,但融资利率与需求不振成为社融快速下滑的主要原因,市场当前还需要思考流动性陷阱的问题。在信贷持续收缩的状况下我们认为短期投资者应侧重关注利率敏感型板块,同时结合近期各地陆续出台的政策来看,房地产政策转向概率大幅上升,建议短期重点对房地产行业进行配置。

Ø 中期维度下,考虑到政策全力维稳产生的托底效应,经济失速下行的风险已较大程度上缓释,经济预期和市场风险偏好将逐步修复,企业经营与盈利状况逐步改善, A股全年的表现或并不会太差,2019年A股市场进入筑底阶段,更多将可能表现为宽幅震荡的波段行情。

行情回顾

A股本周震荡攀升,市场人气有回暖迹象,成交量缓步上升。本周,上证综指涨1.55%,连涨两周;创业板指涨1.32%,终结4周连跌。行业方面,资金围猎次新股、5G概念受追捧、燃料电池板块崛起、无人驾驶概念活跃、特高压发力、光伏板块走强。

策略建议

本周,中美双方进行了为期三天的贸易谈判,从官方发布的消息来看双方在本次谈判中形成了一定的共识,但仍然有一定的分歧。我们认为中美贸易问题在未来仍将不断反复,短期大概率将呈现回暖的态势。本周市场也在反应这一预期, 上证重新翻上2500点。技术层面来看,受到下行上轨和10日线与20日线的压力,A股趁着情绪强势反弹的概率并不大。从近期的市场走向来看,A股的市场风险偏好有所提升,但分化严重。呈现低位震荡的态势,机构做多意愿不强。但近期小盘股表现较好,题材股受到热捧。与9月份相比,题材轮动较快,持续性较差,赚钱效应实际并不强。从去年12月开始市场监管开始略显宽松,减少行政干预、降低监管带来的波动成为主要逻辑,短期题材股仍将收到追捧。但同时中小创板块解禁、减持和业绩变脸的情况未来或变得更加频繁,投资者应当尽量规避有类似情况的个股。

 

从流动性来看,在月初的降准后市场流动性较为宽裕,本周出现了隔夜市场利率1.4的现象。市场风险偏好显著提升。结合中美贸易关系有所缓和,国债、黄金等避险资产开始承受压力。短期我们认为避险类资产有回调的可能性。人民币汇率在周内大幅升值超1000个基点,上证50、进口类企业表现强势。但是我们也可以看到周五离岸人民币开始出现回调的状态,6.7成为短期目标关口,人民币汇率借势继续上升的概率有所减小,建议调低汇率敏感型股票配置比重。

 

同时我们也可以看到财政政策正在变得更加积极,发改委在月内审批项目金额接近万亿、地方专项债加速发行都将在一定程度上稳定经济预期。但是我们认为财政政策的延时性特征导致A股短期业绩并不会有大幅改善的现象出现,经济探底、盈利下杀、风险大于机会仍将可能是上半年市场的主要特征。因此我们认为短期避险类资产潜在的回调只是暂时的,仍然维持我们年度策略中上半年避险为主的主要思路,资产配置以防御为主,优先选择短债、黄金、日元等避险资产,谨慎优选部分高等级信用债,低配供给端承压的利率债,标配估值性价比凸显的A股资产。行业配置上优先选择弱周期、逆周期板块(公用事业、农林牧渔、通信(5G)、医疗服务等),以及受益于政策对冲的板块(大基建(建筑央企、城轨高铁、农村及市政基础设施补短板),地产龙头等)。

 

短期,我们重点推荐房地产板块,此前的逻辑已经十分清晰,详情见《何以稳经济,扩基建还是松地产?-山证策略-深度报告(20181129)》。12月银保监会公布2018年全年信贷数据,如倒推12月信贷应大幅不及预期。市场近期流动性已经足够宽松,但融资利率与需求不振成为社融快速下滑的主要原因,市场当前还需要思考流动性陷阱的问题。在信贷持续收缩的状况下我们认为短期投资者应侧重关注利率敏感型板块,同时结合近期各地陆续出台的政策来看,房地产政策转向概率大幅上升,建议短期重点对房地产行业进行配置。

宏观流动性

1.利率:

上周五,SHIBOR(隔夜/3个月)收于1.71%/3.01%,分别上升6/-21bp;银行间同业拆借(1/7天)收于1.70%/2.20%,分别上升-6/-9bp;银行间质押式回购利率(1/7天)收于1.70%/2.38%,分别上升11/4bp;AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于2.39%/3.45%/2.99%

2.38%/2.60%/2.70%,分别上升-1/-85/-29bp。

2.央行流动性投放:

上周,央行未开展逆回购操作,净回笼4100亿元

资金面跟踪

1.散户入市:新开户环比减少

中国结算1月4日发布数据显示,(12月21日-12月28日)一周新增投资者数为20.81万,环比减少1.09%,前值为21.04万。

2.基金:仓位下降

截至上周四(1月3日),全部基金平均仓位为49.71%,相较5个交易日前下降0.16%;偏股混合型基金平均仓位75.69%,相较5个交易日前上升0.10%。

3.两融:环比减少

截至上周四(1月10日),融资融券余额为7561.85亿元,相较前一周五增加,前值7557.39亿元。

4.外资:沪港通净流入,深港通净流入

上周沪港通北向资金每日净流入额为9.47、10.21、38.69、8.03、27.91亿元,累计净流入94.31亿元,深港通北向资金每日净流入额6.99、3.95、28.94、8.36、14.75亿元,累计净流入63.00亿元。其中近7天活跃个股资金净流入排名前五的股票是贵州茅台(23.85亿)、格力电器(14.70亿元)、美的集团(12.34亿)、海康威视(6.97亿)、洋河股份(5.33亿)。

5.产业资本:净增持

上周,重要股东二级市场净增持股份数合计5,010.81万股,万股,前值为净增持43845.4万股;净增持力度居前的为TCL集团、文投控股以及国泰君安,净减持力度居前的瑞康医药、网宿科技以及北信源。

下周开始流通股数合计股439962.95万股,前值为592314.5万股;限售股解禁规模环比减少。

6.IPO:核发3家

证监会核发3家IPO批文(未披露筹资额)。

团队成员

分析师

麻文宇

TEL:010-83496336

Email:mawenyu@sxzq.com

SAC NO:S0760516070001

梁迪柯

TEL:010-83496302

Email:liangdike@sxzq.com

研究助理

陈明

TEL:0351-8686978

Email:chenming@sxzq.com

李杰
TEL:010-83496311
Email:lijie@sxzq.com  

 

分析师承诺与特别声明

分析师承诺:

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

 

特别声明:

山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期,本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

 

 

原标题《证券研究报告:从追求汇率弹性到博弈利率弹性---山西证券策略周报(20190113)》

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