从业绩预告看医药行业优秀公司演变

来源: 中钟看药
一些人还在抛弃医药股,一些人看到了机会

本文来源:中钟看药 (ID:zh91zh19),作者:中钟

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时至今日,一些人还在抛弃医药股,一些人看到了机会,说要感谢熊市,正是熊市给了他们低价买入的机会。这些乐观者的逻辑相当简单,从日本等国家的经验来看,随着老龄化的深度演绎,医疗费用将持续增长,在行业洗牌、集中度提高后,医药板块必定会有一批优秀的受益者出现。

 

截止1月12日,大概有13家医药医疗上市公司公布了2018年业绩预告。这给我们提供了一个观察医药行业业绩变化和演变趋势的窗口。

这13家公司,11家公司2018年净利润是增长的,2家是下滑,最高的振兴生化增长幅度在260%-385%之间,天坛生物同比减少58%

 

1
振兴生化高增长背后的血制品行业调整到位

 

振兴生化在2018年度业绩预告中称,归属于上市公司股东的净利润在7774.88万元至1.04亿元之间,比上年同期增长:260%-385%。原因有两点:

 

一是报告期内全资子公司广东双林生物制药有限公司加快销售团队建设,大力开发新客户,血液制品销量保持较高增长,经营业绩显著提升;

 

二是报告期非经常性损失减少。双林生物是振兴生化的核心资产,拥有13个浆站,预计2018年采浆量达到400吨,受限于历史上原大股东振兴集团的债务纠纷和公司治理问题,一直无法全力发展,随着历史问题彻底解决,新股东入主,公司迎来新的历史性发展机遇。同时,2017年公司吨浆利润仅为33万元,不仅远低于行业龙头(华兰生物约83万元/吨),也低于行业平均水平(约50万元/吨)。随着公司经营走上正轨,老产品毛利率得以持续提升,未来还有提升空间。八因子凝血因子、纤维蛋白原等新产品也有望在2019-2020年获批上市。

 

振兴生化是血制品行业核心公司之一,天坛生物也是。天坛生物2018年净利同比减少58%左右,原因是较上年少了7.58亿元非经常性损益。2017年,天坛生物转让了北生研100%股权和长春祈健51%股权实现较大的投资收益,扣除该非经常性损益事项后,天坛生物2018年净利同比增加19%左右。

 

血制品是来自于人体的独特生物制品,从血浆中7%的蛋白质分离提纯而成的物质,主要包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类产品。血液制品适应症广泛,在某些重大疾病的预防和治疗及医疗急救等方面有着其它药品无法替代的重要作用。2017年,受进口血制品放量低价冲击,我国血制品行业进入低谷;2018年,以白蛋白为代表的血液制品行业渠道恢复畅通,渠道和上市公司库存逐步消化,海南等地还上调了采购价,行业进入弱复苏阶段。以白蛋白为代表的血制品非医保部分占比较大,近期被纳入辅助用药名录并不改变行业整体供需关系。血制品行业仍具备较强的资源属性,供需平衡属于紧平衡。

 

2001年起,国家不再批准新企业进入血制品行业。目前有批号的血制品企业仅剩30家,其中仅有6家还未受上市公司或大集团控股、参股,行业集中度高。血制品产自同一批血浆,提取产品种类越多,单位成本越低,因此血浆综合利用率越高的企业越具有竞争优势。国外血制品公司产品品类一般20-24种,国内产品只有13种,普遍吨浆收入和吨浆毛利偏低。因此,在工艺改进、技术创新研发力度加大后,血制品有着较好的增长动力。

 

2
支撑智飞生物高增长的疫苗行业恢复增长

 

智飞生物预计2018年净利润在13.96亿元—15.22亿元之间,比上年同期上升223%-252%。公司说,报告期内,公司持续狠抓疫苗产品的研发、生产、销售、进出口及推广等工作,以AC-Hib三联疫苗为代表的自主产品销售继续保持良好的增长态势,以宫颈癌疫苗为代表的代理产品陆续在国内各省级单位中标、销售,销量稳步上升。公司主营业务收入、净利润等重要财务指标较上年同期均有较大幅度增长。

 

智飞生物业绩预告里说到了高增长的两个重要因素。2016年3月,山东疫苗事件暴发,疫苗行业随之陷入低谷,2017年三季度开始恢复增长。2018年7月,长生生物事件发生后,疫苗行业销售重受影响,目前也已基本恢复增长。

 

1月10日下午,江苏金湖县委宣传部相关负责人通报称,目前已查明有145名婴幼儿服用了过期脊灰疫苗。在生产和流通风险暴露后,接种环节风险开始暴露,只是比预期的还要来得快。对此事,中钟的看法比较乐观,疫苗整个链条上的风险都暴露过一遍后,行业就真正进入良性发展转道。

 

今年对疫苗行业来说,仍然是个重要的年份。预计《疫苗法》上半年即可实施,行业的战略性和公益性地位确定,合理利润问题不再是个问题,龙头企业将受益于政策调整。

 

同时,智飞生物高增长得益于代理的四价和九价宫颈癌疫苗获批,每个年龄组3000万人的巨大市场需求给公司带来非常大的销售空间。今年,疫苗上市公司中,结核感染人群用母牛分枝杆菌疫苗、狂犬病疫苗、13价肺炎疫苗等重磅疫苗及EC结核杆菌检测试剂获批上市概率较高。新产品将带动新市场。3-5年内,还有15价肺炎、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等新疫苗获批上市。可以说,疫苗行业的成长性在医药板块中确定性最高。

 

3
花园生物和普洛药业预增背后的原料药涨价

 

花园生物预告称,因维生素D3产品售价较上年同期大幅上涨,胆固醇销量较上年同期大幅增长,使公司2018年净利润增加。预计净利润 3亿元–3.3亿元,比上年同期增长130.06%-153.06%。

普洛药业业绩预告则是,2018年净利润3.5亿元–3.9亿元,比上年同期增长:36.40%-51.99%。业绩变动的原因,是报告期归属于上市公司股东的净利润同比增长主要是由于本期营业收入和毛利均同比增长,且汇兑收益同比增加。

 

这两家公司都可归于原料药范畴,维生素D3还是饲料添加剂。花园生物是国内维生素D3的主要厂商,我们从饲料用维生素D3的价格变动来看,2017年第1周的报价在每公斤70-75元, 第23周(6月初)涨到80-150元,第38周涨到380-450,年底涨到470-530元;2018年上半年稳定基本在300-350,6月开始又有一波上涨,价格在550-650之间,8月份至年底基本维持在400-480之间。从上述价格变动不难看出,正是环保治理并在境外主要厂家停产检修的配合下,维生素走出了一波大行情。环保治理不会放松,只要产能没有大幅增加,价格稳定的概率较高。

 

普洛药业最新披露的调研信息显示,公司原料药重心在抗感染部分,侧重在头孢、青霉素这类的产品,这部分产品从中间体包括侧链开始到关键中间体、原料药到制剂都是一体化的,通过这次一致性评价的重新洗牌,公司预计会在原料药产品上占据重要地位。并称,公司羟酸系列品种有1万吨的规模,目前仍供不应求,公司正在计划扩产。可见,原料药公司受益环保,也在集中采购之后提高了话语权。

 

国家发改委价监局副局长李青曾介绍,我国1500种化学原料药中,50种原料药只有一家企业取得审批资格可以生产,44种原料药只有两家企业可以生产,40种原料药只有三家企业可以生产。而考虑到污染压力大、盈利空间小,真正生产的药厂数量可能更少。从中可以看出,原料药将很难受到仿制药大幅降价的影响。

 

4
艾德生物揭示新型医疗器械有较好的成长性

艾德生物预告,2018年度净利润1.25亿元– 1.30亿元,比上年同期增长: 32.89 %– 38.20 %。同属医疗器械的健帆生物预告,2018年净利约3.70亿元—4.27亿元,同比增长30%~50%。而作为药品生产设备提供商的东富龙,净利预降30%-50% 。

 

艾德生物和健帆生物所处的细分领域差异较大。艾德生物专注于癌症伴随诊断试剂,2018年1月,在国内首家获批肿瘤液体活检产品。液体活检把肿瘤发现的时间点从“发病期”提前到了“潜伏期”,可达到早发现、早预防、早治疗的目的。与传统活检相比,液体活检仅需采集患者5-10ml血液,采样方便,且涵盖了健康人的早期肿瘤筛查、后期肿瘤患者靶向用药治疗的诊断和预后效果的检测,优势明显。由于技术发展时间短,壁垒高,全球液态活检市场尚处于行业发展的早期,竞争格局分散。在国内,艾德生物、益善生物、康立明等暂时处于第一梯队。

 

健帆生物的主营业务是血液灌流。方正证券认为,血液灌流目前主要用于肾病和肝病领域,未来随着治疗渗透率提升和产品适应症拓展,预计潜在需求市场达百亿以上,而2017年市场仅10亿规模,成长空间巨大。公司作为行业龙头,占据80%市场份额,是少数同时掌握产品技术和营销渠道优势的企业,未来三年有望继续保持25%-30%复合增长。

 

医疗器械分布繁杂,一方面目前不能满足需求,另一方面新技术的应用形成新的需求,要看各家公司的专注度和新技术的应用能力。这是积极的一面。

 

去年底开始,多地开始整治高值耗材。医疗器械的中间费用更大,在仿制药集中采购之后,针对医疗器械的降价举动将很快到来。所以,对医疗器械公司要具体分析,常规性的医疗设备厂商可能会有较大冲击,而提供第三方检测服务的冲击可能较小。

 

除了上述有代表性的公司外,其他预告业绩增长的公司各有特点。2015年底,览海入主*ST海投,全面转型医疗,2018年是公司投建的医疗项目正式开展运营的第一年。公司预告2018年预计盈利1亿元到1.5亿元,但主要是由于出售东华软件股票、转让所持有的上海海盛上寿融资租赁有限公司50%股权所形成的非经常性损益事项所致,影响金额为3.46亿元,扣除非经常性损益后的净利润约为 -2.35亿元至-1.85亿元。

 

普利制药预告2018年度净利润同期增长70% -85%,盈利9840.44万元至16729万元;主要原因是,报告期内公司不断加强药品的研发和注册,持续开发新的产品线,积极拓展国际和国内市场销售,发展各项产品推广,营业收入和净利润均持续稳定增长。公司自2018年拓展国内市场,在上次集中采购中出局,未来,看市场策略如何调整。

 

莱美药业预告2018年净利润为1.10亿元–1.25亿元,比上年同期增长97.98%-124.98%;主要原因为,报告期内公司特色专科类产品销售增长,产品结构持续优化,公司营业收入和整体毛利率有所提升。同时,本报告期内公司出售所持有Athenex部分股票产生投资收益为4445.80万元。

 

从13家公司业绩预告来看,尽管医药板块在调整到位后带来了低价介入的机会,但在选择上还要做具体的分析。

 

PS:中钟的文章均是基于行业或公司的动向捕捉和分析,不构成投资建议,敬请周知。转载请留言,谢谢合作!

 

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