兴证社服周报(1.7-1.13):人民币创13年来最大单周涨幅,短期可关注出境游

来源: 李跃博
2019-01-14 11:37
投资要点本周表现:本周(1.7-1.13)申万休闲服务指数相对于沪深300上升1.76%。申万休闲服务指数(

本文来源:李跃博 (ID:Social-Services),华尔街见闻专栏作者

投资要点

本周表现:本周(1.7-1.13)申万休闲服务指数相对于沪深300上升1.76%。申万休闲服务指数(801210)上升3.70%,沪深300指数上升1.94%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第7位。个股方面,本周涨幅较大的个股为:岭南控股(+5.44%)、中国国旅(+5.25%)、广州酒家(+4.25 %)。本周跌幅较大的个股为:平潭发展(-9.01%)、*ST东海A(-3.12%)、希努尔(-2.44%)。截至1月11日,从餐饮旅游(16家)历史PE水平看,旅游行业PE估值(TTM)为25.6X,而04~18年的均值为40.6X,现估值水平较历史均值约溢价-37.0%。景区类PE(TTM,整体法)为20.3X(历史均值为42.7X),非景区类PE(TTM,整体法)为27.0X(历史均值为38.2X)。

业重点信息跟踪:重点数据:2018年,中国公民出入境5.6亿人次,同比增长12%,连续15年保持增长态势;其中,内地居民出入境3.4亿人次,香港、澳门、台湾居民来往内地(大陆)分别为1.6亿人次、5031.1万人次、1225.4万人次。中国旅游研究院报告显示未来三五年内,中国研学旅行市场总体规模将超过千亿元。阿里报告,2018年我国新增阅读人口接近3000万,人均购买纸质书达5.5本,其中,教辅教材成为全民图书,90后仍然是读书人群的绝对主力。行业动态:《电商法》实施后淘宝代购现关店潮,跨境电商销量增幅明显。日本征收国际观光旅客税,日本出境税影响甚微。中国护照“含金量”提升,我国与14个国家互免签证。在线旅游:携程布局智慧酒店。航增持南航。艾瑞数据指出2018年在线旅游市场交易规模将突破1.48万亿元,同比增长26.3%。酒店:OYO进军迪拜,印度本土市场却恐遭酒店协会抵制。君亭酒店1241万元收购君亭别院18%股权及债权。上市公司:云南城投200万回购成都青城山谷文化旅游项目20%股权;复星旅文部分行使超额配售权,额外所得款项净额约1.58亿港元。交通:印度打车应用Ola完成7400万美元融资,估值预计达到了57亿美元。根据全球知名的差旅管理公司BCD发布的差旅报告,2019年中国国内航空市场仍将保持增长,但是国际航空市场不确定性较大,尤其是中美市场。广州:拟2035年建成全球交通枢纽。

上市公司重点公告跟踪:(1)三特索道(002159.SZ):公司拟将两家崇阳项目公司所持部分资产,包括温泉小镇、溪上院、沿河民宿、许家包等对应的土地使用权、项目开发权、地上建筑物和在建工程,以22,753.84万元的价格转让给武汉当代地产开发有限公司;董事会同意将湖北保康九路寨生态旅游区项目投资规模调增为17,000万元,本次追加投资规模5,490万元。(2)张家界(000430.SZ):公司公告由于资本市场整体环境和公司业务发展等情况发生了变化,公司决定终止公开发行可转债事项,并向证监会申请撤回申请文件。公告显示,此前公司可转债拟募资额不超过6.1亿元,用于大庸古城项目。(3)云南旅游(002059.SZ):公司持股5%以上股东杨清先生计划采取大宗交易、集中竞价交易或协议转让等其他合法方式,减持不超过31,789,400股,即减持不超过公司总股本4.35%的股份,截止2019年1月9日,已减持公司股份2.18%。(4)全聚德(002186.SZ):公司持股5%以上的IDG 资本管理2018年12月17日至2019年1月11日期间,以集中竞价交易减持所持公司195万股股股份(占公司总股本比例为0.63%)。(5)新华联(000620.SZ):公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润为11亿-12亿元,较上年同期同比增长29.77%-41.57%。

未来两周上市公司大事提醒:1.15:华住分红派息(预计公布Q4经营数据)。1.17:中国国旅股东大会召开。1.18:广州酒家/三湘印象股东大会召开。1.21:全聚德股东大会召开。1.25:新华联股东大会召开。

本周专题:面对合成钻石的日益崛起,戴比尔斯不得不做出妥协。他们一边不断挣扎,夸大天然钻石的稀缺性,甚至数年前曾宣称坚决不售卖合成钻石;一边又推出了由实验室合成的新钻石首饰品牌“Lightbox Jewelry”,并于今年9月在美国官网上线开售,售卖钻石大小介于0.25到1克拉之间的吊坠、耳钉等产品。一直致力于宣扬天然钻石价值的戴比尔斯推出合成钻石品牌是否意味着天然钻石的市场地位受到威胁?二者相争,结局究竟会如何?

投资建议:本周人民币强势回归,创13年来最大单周涨幅,另外,据媒体报道2018年内地居民出入境3.4亿人次/+16.44%(16/17年增速分别为6.95%/6.73%),另,泰国落地签免费政策将延长至2019年4月30日,短期可关注出境游边际改善以及春节旺季行情,我们维持看好优质业绩稳健增长的消费白马,另外投资者也可以关注超跌基本面稳健的小市值股票的观点。投资建议:第一类:行业优质白马:中国国旅(海南免税新政不断落地,免税行业延续高增长,毛利率持续改善,上海和澳门市内免税店、行业整合取得进展,免税政策红利(市内免税店等)值得期待)、广州酒家(员工股票期权激励落地,Q3业绩大增,食品餐饮双轮驱动,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)。第二类:细分领域优质标的:宋城演艺(六间房重组稳步推进,线下演艺表现优异,新一轮重资产项目即将,轻资产项目不断推进)、天目湖(Q3加强营销及财务费用下降驱动业绩增速提速,关注温泉二期和外延式发展)、黄山旅游(客流回暖叠加出售华安证券驱动业绩增长,持续回购B股增厚EPS,杭黄高铁通车,外延布局持续推进)。主题投资:出境游(众信旅游、凯撒旅游):人民币大幅升值、出境游数据回暖,春节临近。

风险提示:社会服务行业系统性风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素影响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;二级股票市场的系统性风险。

报告正文

本周餐饮旅游行业及重点个股涨跌幅点评

 

本周(1.7-1.13)申万休闲服务指数相对于沪深300上升1.76%

本周(1.7-1.13)申万休闲服务指数相对于沪深300上升1.76%。申万休闲服务指数(801210)上升3.70%,沪深300指数上升1.94%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第7位。

 

个股方面,本周涨幅较大的个股为:岭南控股(+5.44%)、中国国旅(+5.25 %)、广州酒家(+4.25 %)。本周跌幅较大的个股为:平潭发展(-9.01%)、*ST东海A(-3.12%)、希努尔(-2.44%)。

 

本周各子行业动态跟踪

行业重点信息跟踪:

重点数据:2018年,中国公民出入境5.6亿人次,同比增长12%,连续15年保持增长态势;其中,内地居民出入境3.4亿人次,香港、澳门、台湾居民来往内地(大陆)分别为1.6亿人次、5031.1万人次、1225.4万人次。中国旅游研究院报告显示未来三五年内,中国研学旅行市场总体规模将超过千亿元。阿里报告,2018年我国新增阅读人口接近3000万,人均购买纸质书达5.5本,其中,教辅教材成为全民图书,90后仍然是读书人群的绝对主力。

行业动态:《电商法》实施后淘宝代购现关店潮,跨境电商销量增幅明显。日本征收国际观光旅客税,日本出境税影响甚微。中国护照“含金量”提升,我国与14个国家互免签证。

在线旅游:携程布局智慧酒店。航增持南航。艾瑞数据指出2018年在线旅游市场交易规模将突破1.48万亿元,同比增长26.3%。

酒店:OYO进军迪拜,印度本土市场却恐遭酒店协会抵制。君亭酒店1241万元收购君亭别院18%股权及债权。

上市公司:云南城投200万回购成都青城山谷文化旅游项目20%股权;复星旅文部分行使超额配售权,额外所得款项净额约1.58亿港元。

交通:印度打车应用Ola完成7400万美元融资,估值预计达到了57亿美元。根据全球知名的差旅管理公司BCD发布的差旅报告,2019年中国国内航空市场仍将保持增长,但是国际航空市场不确定性较大,尤其是中美市场。广州:拟2035年建成全球交通枢纽。

 

 

本周上市公司动态跟踪

上市公司重点公告跟踪:1)三特索道(002159.SZ):公司拟将两家崇阳项目公司所持部分资产,包括温泉小镇、溪上院、沿河民宿、许家包等对应的土地使用权、项目开发权、地上建筑物和在建工程,以22,753.84万元的价格转让给武汉当代地产开发有限公司;董事会同意将湖北保康九路寨生态旅游区项目投资规模调增为17,000万元,本次追加投资规模5,490万元。2)张家界(000430.SZ):公司公告由于资本市场整体环境和公司业务发展等情况发生了变化,公司决定终止公开发行可转债事项,并向证监会申请撤回申请文件。公告显示,此前公司可转债拟募资额不超过6.1亿元,用于大庸古城项目。3)云南旅游(002059.SZ):公司持股5%以上股东杨清先生计划采取大宗交易、集中竞价交易或协议转让等其他合法方式,减持不超过31,789,400股,即减持不超过公司总股本4.35%的股份,截止2019年1月9日,已减持公司股份2.18%。4)全聚德(002186.SZ):公司持股5%以上的IDG资本管理2018年12月17日至2019年1月11日期间,以集中竞价交易减持所持公司195万股股股份(占公司总股本比例为0.63%)。(5)新华联(000620.SZ):公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润为11亿-12亿元,较上年同期同比增长29.77%-41.57%。

截至1月11日,从餐饮旅游(16家)历史PE水平看,旅游行业PE估值(TTM)为25.6X,而04~18年的均值为40.6X,现估值水平较历史均值约溢价-37.0%。景区类PE(TTM,整体法)为20.3X(历史均值为42.7X),非景区类PE(TTM,整体法)为27.0X(历史均值为38.2X)。

本周旅游板块(16家)的整体估值溢价率为202.15%,较历史均值溢价约-5.38%。

截至1月11日,旅游重点公司(16家)相对全部A股溢价率为202.15%(历史均值为213.63%),景区类公司为160.15%(历史均值为225.17%),非景区类旅游公司为213.77%(历史均值为201.23%)。

 

社会服务重点公司盈利预测及投资评级

 

本期重点推荐个股列表

未来两周上市公司大事提醒(1.13-1.26)

  • 1.15:华住分红派息(预计公布Q4经营数据);

  • 1.17:中国国旅股东大会召开;

  • 1.18:广州酒家/三湘印象股东大会召开;

  • 1.21:全聚德股东大会召开;

  • 1.25:新华联股东大会召开。

     

 

本周专题:钻石

面对合成钻石的日益崛起,戴比尔斯不得不做出妥协。他们一边不断挣扎,夸大天然钻石的稀缺性,甚至数年前曾宣称坚决不售卖合成钻石;一边又推出了由实验室合成的新钻石首饰品牌“Lightbox Jewelry”,并于今年9月在美国官网上线开售,售卖钻石大小介于0.25到1克拉之间的吊坠、耳钉等产品。一直致力于宣扬天然钻石价值的戴比尔斯推出合成钻石品牌是否意味着天然钻石的市场地位受到威胁?二者相争,结局究竟会如何?

 

形成方式、产品特征各异

 

  • 什么是天然钻石?

天然钻石只在地球内特定的温度(约1500℃)、特定的压力(约50000大气压)、一定含量及比率的铁族金属和石墨或碳,才会生成,再刚好有火山爆发,才能将钻石带到地表,只有古老的克拉通地层才有钻石生成。

地球的四十亿年历史中,最后一次带有钻石的火山爆发在四千万年前。绝大多数的火山爆发没有带钻石上来。人类科技进步,全地球陆地上的钻石矿几乎都被找到(南极洲尚未探测),海底地层因为地壳太薄,不会生成钻石。

  • 什么是合成钻石?

合成钻石是一种由直径10到30纳米的钻石结晶聚合而成的多结晶钻石。合成钻石的的分子结构并不是天然钻石的完全八面体结构而是一种复杂结构,从而会产生磷光现象。人工合成钻石首先需要在一个“种子”——一颗指甲厚度的钻石,放入真空仓中,在甲烷、氢气和微波的共同作用下,在这个种子钻石表面形成一层层的碳层,类比珍珠的形成过程,种子就好比起初进入贝壳的沙粒。设定好条件后,碳层会不断叠加,经过10-12周,新的钻石就合成了。培育出来的钻石成分、性质等与天然钻石并无差异。

 

  • 产品特征对比

Ø 发光特征

钻石的荧光特性是区别天然钻石与合成钻石非常有效的方法,两者在荧光颜色和分布上都有着明显的差异,天然钻石在长紫外线光的照射下多是蓝色荧光和少量的黄色荧光,而在短紫外线无或者有较弱的蓝色、黄色荧光,并且荧光效果呈均匀状或不均匀的带状分布。合成钻石则正好相反,在长紫外线下呈惰性,而在短波紫外光下显示中等至强的黄绿色荧光,并且具分带现象。

Ø 颜色

 

天然钻石颜色的形成有很多种原因,但都需要非常漫长的时间,且在形成过程中因为地域环境的差异总会出现颜色深浅、饱和度不均匀的现象,而合成钻石则是在高温高压下快速生长形成的,虽然钻石颜色相比天然钻石可能更加饱满,但是其自然度肯定是比不上的,仔细观察还是能看出两者之间的区别的。

Ø 内含物

尽管天然钻石与合成钻石在外观上非常相似,但是在显微镜下呈现出来的内含物特征肯定是有所区别的,天然钻石中能见到一些透明的有色或无色的矿物包裹体,如石榴子石、透辉石、顽火辉石或钻石等,而合成钻石中所含有内含物特征则是不透明的,呈浑圆状、棒状、板状、针状等,各种不规则状或少量的结晶状,并显示有磁性的合金包裹体。

Ø 晶体形态

根据晶体形态来区别天然钻石与合成钻石,合成钻石的晶体特点为八面体、立方体组成的聚形,并在少量的晶体上出现晶面发育不全的菱形十二面体、四角三八面体等单形。而天然钻石的晶形常为八面体、菱形十二面体的单形、聚形或不规则(尤其是蓝钻)形态。比较晶体形态特征还是能看出两者的差别的。

 

合成钻石技术现状

  • 合成方法

 

经过多年的研究发展,目前有多种方法可以成功地制备出合成钻石,其中两种方法已经商业化,即高温高压法(high pressure and high temperature,简称HPHT法)和化学气相沉积法(chemical vapor deposition,简称CVD法)。目前,市场上有99%的合成钻石来自于HPHT法,仅有1%源于CVD法

2.1.1 HPHT法原理

高温高压(HPHT)法通过模拟大自然的高温高压条件来将石墨转化为钻石。该方法一般把石墨与金属催化剂(通常为Fe、Ni、Co等金属)相混合,在约1300~1500K和6~8GPa的压强下得到钻石。优点在于,生产成本低,方便制作尺寸和结构多样的产品,生产出的钻石机械性能强,适合应用于防腐蚀要求高的建筑业。

 

CVD法原理

化学气相沉积(CVD)法用化学反应分离出碳源气体中的原子和分子,使碳原子重新在基底(种晶)上由于吸附作用沉积形成钻石晶体生长。采用该种方法合成钻石,弥补了HPHT法的设备昂贵、操作困难、条件苛刻和外来杂质多的缺点,生产的钻石多适用于高新技术行业,具有较为广阔的应用前景。

 

  • 检测技术

 

随着合成钻石逐渐在钻石市场上站稳脚跟并发展壮大,如何快速有效地甄别出合成钻石与天然钻石,对于钻石市场的稳定发展、以及保证消费者的消费信心显得非常重要。表7是目前市场上主要的几种检测仪器原理,检测范围,检测能力等相关信息。

 

天然钻石产业格局分析

  • 产业格局现状

 

贝恩咨询公司《2018年国际钻石行业报告》显示,如果天然钻石行业可以将其产品与合成钻石区分开来,到2030年对天然钻石需求的影响将限制在5%至10%之间。虽说2017年毛坯钻石利润率相比2016年下跌5%,但预计2018年其利润率增长将由负转正。此外,数字技术的发展,助推钻石产业全价值链的升级。开采商利用人工智能等降低营运成本,提高生产效率。同时,发达经济体如欧洲、日本天然钻石消费略显颓势,切磨商接连破产倒闭,产业链内存货堆积……全球天然钻石产业喜忧参半,具体呈现以下格局现状。

Ø 天然毛坯钻和天然成品钻价格与利润双重提升,天然毛坯钻开采成本逐步降低

2018年上半年,天然毛坯钻石和天然成品钻石价格分别上涨2%和3%,利润率也预计将双双提升。数字技术的发展,助推钻石产业全价值链的升级。具体来说,开采商利用实时控制、远程操控等提高生产效率;切割与抛光厂家自动化生产、分拣分级降低营运成本;零售商利用人工智能实现个性化营销和店内协助,提升客户体验。

 

Ø 天然钻石产业链对中游的挤压与垄断格局的形成

与钻石产业链上游的大型矿产企业的寡头垄断和下游大型珠宝零售商的显著影响不同,位于中游的切割、抛光企业和钻石交易商因进入门槛相对较低,规模较小而在整个产业链中几乎没有议价能力。上游天然毛坯钻石开采成本和价格急剧上升,连带下游天然钻石珠宝销售压力增大,导致天然毛坯钻石价格相对天然成品钻石价格过快增长,双向挤压中游企业的利润。随着国际天然钻石行业的主要商业银行(如比利时安特卫普钻石银行、渣打银行、ABN AMRO银行等)退出或关闭其天然钻石业务,致使中游企业的融资机会更为有限。

Ø 17年天然毛坯钻产量达峰值,之后将下降

2017年毛坯钻石产量史无前例实现了19%的增长,达到了八年以来的产量巅峰,为1.51亿克拉。其中,实现最高产量提升的矿山均新开采不久。然而,产量爆发式增长主要源于低质量钻石,所以对收入促进作用不高。2018年上半年实际产量同比有所下滑,全年产量预计同比小幅下跌。生产效率的提升加速矿山的消耗,短期现存矿山产量将显著下降。根据贝恩预测,全球毛坯钻石供给在未来15年内年均减少1.5%至4.5%,预计从2019年开始,供不应求的缺口将急速扩大,天然毛坯钻石供需缺口在2050年将达到2.78亿克拉。

 

  • 天然钻石保值功能几何?

大规格钻石保值能力强

天然钻石是一种投资工具,虽然其价格很少出现暴涨,但它变动平稳,甚至金融危机都没有对它构成太大的影响。1934年以来,钻石的增值幅度超过了通胀率。从近百年历史来看,钻石价格也始终在一个长期的上升通道中运行。因此,许多人倾向于购买钻石进行投资增值。目前,国际上对钻石形成了一套通行的鉴定标准,每一颗钻石开采出来至流通市场都有整套身份鉴定流程。只要达到相应标准,就值相应的价格,放之四海皆准,鱼目混珠的风险大大降低。

然而事实上,并不是所有的钻石都适合当作投资品种,也并不是所有的钻石都能保值增值——有的可能会贬值而且幅度很大。商家极力宣传的“钻石保值”理论,对大部分普通老百姓来说,可能只是一个美丽的谎言。比如2009年,广州钻石饰品价格接连走跌,据业内人士透露,跌幅普遍在15%上下,1~3克拉中等规格钻石的价格一度跌到了2008年价格的2/3。据广州天河城珠宝专柜人员介绍,促销期间最低还可打到8折。最常见的0.3克拉的普通钻戒,价格为9500多元,而在一年前,其价格是在1.2万元左右。

 

那么,什么样的钻石保值升值的潜力更大呢?专业观点认为,只有1克拉以上的大规格钻石才具有保值能力。也就是说,真正可以坐等升值的,是重量在1克拉以上的高品位裸钻。有几个有趣的数字颇能说明一些问题。一颗1克拉的裸钻最终生产出来,首先要采集相当于250吨重的矿石。在所有采集出来的钻坯中,一般情况下只有8%左右能达到宝石级,高达92%的部分却只能用于工业。而这其中,95%左右的钻坯只能切割为0.3克拉以下的裸钻。由此可见,1克拉以上的钻石有多珍贵了。1克拉以上的钻石在颜色、切工等方面都要比较上乘。切工在VG以上,纯净度在VS以上等,具有较好的保值升值功能。有数据显示,目前投资钻石的平均年回报率一般稳定在3%~5%,不同品质的钻石升值的幅度也不尽相同,一些1克拉以上,各方面参数比较高的钻石回报率可达30%以上。如果出于投资目的,买到大颗裸钻后不要镶嵌成钻戒,因为裸钻留有更多的可能性,因此愈容易出手,也愈加值钱。

钻石投资的优点

Ø 钻石与汇率,保值增值并排走

国内钻石大多都依靠进口原矿,美元汇率一增,原矿的进口价格就高,其成品自然增值不少。这也就是当留学党、股票党们哭时,投资钻石的人反而乐呵的原因。全世界钻石都以美元来定价,在人民币对美元汇率下跌时,意味着美元增值,钻石也相应增值并且调价。

Ø 相比黄金、古玩字画,投资钻石的优势明显

1)科学性,钻石有科学的鉴定仪器,能保证其本身的投资科学性。相比古玩字画,赝品风险低;2)影响钻石价值的“名人”因素少,不管是谁戴过,它只认材料本身资源价值。3)钻石存放携带都比书画古董容易。4)钻石具有国际流通性,变现容易,手续相对简单。5)钻石资源大多稀缺而不可再生,且从未出现过大跌情况。

目前,钻石市场仍然处于上升期的低位,价格与价值还不匹配,涨价空间还非常大,选择性也非常广泛。越来越多的投资者把目光投向钻石市场,不仅是佩戴,更多的也作为收藏、投资。当然在钻石的选择中也是要有一定的理财投资观念,选到货真价实、具有投资空间的钻石才能获利。

 

合成钻石消费市场分析

  • 消费市场现状

在天然钻石产量可能下滑的情况下,合成钻石为珠宝首饰市场和高新技术行业带来了新的契机。为了更准确地把握市场脉搏,中国黄金报社联合国家珠宝玉石质量检验监督中心NGTC2017年发布的《合成钻石发展现状及前景研究报告》中对合成钻石在全国进行了问卷调查。

Ø 认知程度

调查结果显示,超一半的消费者知道合成钻石,占比达到54.31%。作为一种新型的宝石,合成钻石的整体认知程度仍有待提高。通过交互分析,男性消费者比女性消费者对合成钻石的认知度高7%

Ø 区域市场对于认知程度的影响

从地区分布来看,北上广深等一线城市虽然对合成钻石的认知程度最高,但购买意愿却没有二线城市强烈,二线城市中有消费合成钻石意愿的消费者占61.19%。相比天然钻石更具价格优势的合成钻石,在二线城市的消费前景比较乐观。

Ø 收入水平对于消费意愿的影响

在收入水平上,月收入在20000元以上的消费者购买意愿最强烈,达71.43%,这也是最有可能转化为直接购买力的主力人群。紧随其后的是月收入3001~5000元的消费者,其购买意愿也比较强烈。合成钻石的市场推广可侧重于中低收入人群。

  • 消费者消费行为分析

戴比尔斯发布的《2018 年钻石行业洞察报告》显示,2017 年全球钻石首饰需求为820亿美元,其中,千禧一代(8090 后)和Z 世代(95后)的消费者包揽了全球总销量的2/3。千禧一代与Z 世代两个群体共有的消费特点为合成钻石行业带来了生机。

Ø 论款式,设计大于一切

不可否认,婚庆市场的巨大需求依旧是钻石销售增长的主因,24-30岁的适婚年龄层消费者更加关注钻石。对于很多中国85后甚至90后的年轻一代来说,钻石不仅是永恒爱情的象征,更像是一种时尚标记。(相比起品牌和奢侈品消费欲望)消费者更加追求款式的个性化、多样化和装饰性。合成钻石相比天然钻石,因其1)成色可控,可根据市场和客户需求生产不同品级的钻石;2)尺寸可控,可以根据需要生产不同尺寸的钻石;3)颜色可控,可以根据客户的喜好生产不同颜色的钻石;4)合成宝石级钻石的材质可以量身定做,可以定做具有各种纪念意义的钻石,更加能够满足消费者对珠宝首饰消费日益提高的个性化需求。

Ø 结婚钻戒必须有,日常佩戴的钻饰也不可少

针对不同的钻石饰品类型,消费者的购买意图不同。譬如购买钻戒的大多是将要结婚的女性(有伴侣陪同);但如果购买的是项链、手链或者耳环等钻石饰品,则大多为自己佩戴。如果不是买戒指,很多女性顾客愿意买些镶钻耳钉或者吊坠项链,对寓征“久远”的天然钻石没有刚性需求。合成钻石就因其价格低廉,款式多样受到更多青睐。

Ø 合成钻石在现代高技术领域应用广泛

钻石的一些物理性质不仅使其成为宝石之王,而且还使其成为现代工业特别是高新技术产业的重要材料。人工合成钻石技术的发展则进一步扩大了钻石的应用领域。今天,除了钻石首饰以外,钻石已在钻探(从石油、地壳深部钻探到在牙齿上凿洞)、切割(从切割大理石到切割宝石)、航天(从机舱窗口到太空探测器)、电子工业(从电子仪器到超级计算机芯片)、热交换(从大型锅炉到厨房餐具)等众多领域获得了广泛的应用、或已显示出巨大的应用前景。目前,人类每年从钻石矿里开采的钻石大约有1亿克拉,而人工合成的工业用钻石在1995年已达4亿克拉,而且1亿克拉的天然钻石中有75%是工业用钻石。由此可见,钻石的合成已成为钻石工业的重要组成部分,合成钻石未来的消费需求远非仅限于钻石首饰。

 

从合成钻石和天然钻石发展历史看未来趋势

Ø “钻石恒久远”是童话还是谎言?

自工业革命以来,借着机器的帮助,成本减低而产能上升,导致大量货品增加,因此对于一些坐拥大量商品的商家来讲,销售方式其实就成了能否赚取全世界的关键。其中一种方法,就是主动制造人类的需要,制造购买的欲望,让人以高价去购买一些其实并不需要的产品。

古时候钻石确实是稀有的宝石,只有在印度和巴西才会发现,璀璨的外表让人们将它誉为天神的眼泪,更被皇族作为权利的象征,一般平民百姓不可能拥有,因为当时开采的钻石数量并不多。18世纪末随着统治阶级的衰落,钻石的拥有权发生了翻天覆地的变化,皇族不再是钻石唯一的拥有者,寻常的平民百姓都会有珍藏,于是对钻石的需求一时间猛增。到了19世纪中期,南非奥兰治发现了一处巨大钻石矿,数目多达吨计,产量足足有几千万克拉。

这时候英国商人塞西尔.罗德斯来到了南非,他得到共济会(freemason)罗斯柴尔德家族的资助,1871年开始,在南非北开普省的金伯利不断收购钻石矿,包括当时戴比尔斯兄弟所拥有的钻石矿。1888,他沿用戴比尔斯兄弟的名字正式创立了戴比尔斯矿业公司,足以控制整个南非的钻石出产,借此稳定价格,不让钻石大量流入市场,即是后来垄断了90%钻石供应的戴比尔斯。其后,塞西尔.罗德斯还在英国建立了钻石财团Diamondsyndicate),联合所有的商家决定钻石的价格和供应数量,并且打击不参与托价的钻石商人,从而控制市场上的钻石数量,维持高价格。塞西尔.罗德斯在1902年逝世的时候,戴比尔斯就已经控制了全球90%的钻石供应。

再后来,因为二次世界大战和其他钻石矿被发现,经济急剧衰退,影响戴比尔斯的收益,当时只有美国不受战火波及,自然而然成为了唯一可以拓展的市场。虽然控制了钻石的价格,但是二手钻石的买卖却也让戴比尔斯的收益停滞不前。

为了让消费者买高档次的钻石,而且购买后不会拿到市场出售,戴比尔斯聘请了美国第一间广告公司,艾耶父子,将钻石推销为代表爱情的信物。如此一来,男士们购买给爱人的婚戒、项链等首饰是极少可能会如其他饰品一样拿去卖,因为这时候的钻石是爱情的象征。

一如戴比尔斯的经典宣传口号“钻石恒久远,一颗永流传”(A diamond is forever),戴比尔斯将爱情与钻石紧紧绑在了一起,革新了人们的价值观。随着明星、广告、电台、电影、杂志将钻石塑造成爱情的必须奢侈品,戴比尔斯在1941年的销量已经增加了55%。那时候80%的美国人在订婚时都会用钻石戒指作为订婚礼物,仿佛每一对情侣结婚的时候,都要为戴比尔斯奉上2个月的薪金购买钻戒,“A diamond is forever”堪称史上最成功的广告。

正当戴比尔斯开心的数着钞票的时候,意外出现了,苏联也发现了一大片钻石矿。以苏联的工业技术,要是他们也开始卖钻石,戴比尔斯的钻石经济必然一落千丈。于是戴比尔斯迅速拉拢苏联钻石商,商量一起控制市场,企图攫取最大利润。合作之后,由于苏联钻矿产出的多是碎钻,于是戴比尔斯的宣传方式也改向碎钻饰品的方向,主推项链、耳环等,不再局限于钻戒,戴比尔斯又继续着他的捞金行动。

然而,近年来越来越多的国家相继发现了钻矿。包括俄罗斯、澳洲、加拿大等在内的国家,拒绝遵从垄断联盟,钻石供应量大增。戴比尔斯再不能像以往一样垄断市场,牟取暴利,钻石的保存价值也大不如前。

戴比尔斯最新公布的财务数据显示,在截至9 10 日的今年第7 个销售周期内,其全球钻石原胚销售额比上一周期减少5.5%,较去年同期的5.07 亿美元下降0.4%。这是戴比尔斯自2016 年公布相关销售数据以来表现最差的一个周期。

Ø 合成钻石自问世以来不断摸索

虽然合成钻石已经问世60余年,但受制于戴比尔斯的长期垄断,一直不温不火。最近技术发展才推动其竞争力不断上升。CVD技术大幅削减生产大颗、高质量钻石的成本。生产每克拉钻石的成本从08年的4000刀下降至300~500刀,下降约90%

 

伴随着合成钻生产成本的下降,其零售价格也呈下降趋势,在过去两年下跌一半左右。未来,技术进一步发展,新的厂商大量进入,合成钻石价格将继续下降。

 

而合成钻石因其极强的可塑性,未来的发展有两方面:一是珠宝首饰领域,二是高新技术产业需求。其中,后者有着极大的发展潜力。传感器、半导体、医用切割器材等,都对CVD技术生产的合成钻石有着极高的需求。目前,合成钻石首饰市场容量约为200万克拉。其中,大部分需求来自于对碎钻(小于0.18克拉)的需求。如果合成钻石市场能维持15%~20%的年增长速度,那么,到2030年,该市场将增长至1000~1700 克拉 。不过,中短期来看,生产能力将成为最大约束。

合成钻石近年的飞速发展也吸引了大量资本的青睐。美国实验室培育钻石行业的明星公司Diamond Foundry、施华洛世奇、股神沃伦.巴菲特(WarrenBuffett)旗下公司Helzberg's Diamond Shops Inc,甚至连专注于短租旅游的Airbnb都投资7000万美元成立钻石工厂。而占据全球合成钻石份额近80%的中国,则早早布局了顶级合成钻石市场并颇有建树,每个月都能生产1620万克拉的顶级钻石,成为合成钻石产量世界第一的国家。

Ø 天然钻石与合成钻石孰能胜出?

大规格钻石消费方面,天然钻石凭借其与生俱来的艺术、收藏和情感价值,更适合婚庆等具有重大纪念意义的场合。即便合成钻石发展迅猛且潜力巨大,还是很难替代天然钻石。因而后者并不会受到太大威胁。小规格钻石,尤其是碎钻[1]方面,消费者的购买需求主要源于对装饰和造型搭配的需要。相比鉴赏价值,他们更看重的是视觉效果。这种情况下,合成钻石就凭借高性价比和购买便捷力压天然钻石了。

考虑到以上可能,过去主打天然钻石产品的业内公司或许将化挑战为机遇,进军合成钻石市场。之后,通过在天然钻石与合成钻石生产销售间寻求平衡,他们能够向消费者提供更多的选择,实现利益最大化。

 

风险提示

社会服务行业系统性风险;门票及索道、摆渡车降价风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;二级股票市场的系统性风险。

 

 

 

团队简介

李跃博

兴业证券经济与金融研究院副院长、大消费组组长、首席社会服务业&中小盘分析师。

2010年复旦大学管理学院研究生毕业后进入兴业证券研究所进行钢铁行业研究,2013年开始进行餐饮旅游行业研究,2014年底全面深入覆盖社会服务业包括旅游,体育,博彩,文化演艺,医美,餐饮,养老,教育,泛娱乐等相关现代服务业细分子领域。2016年开始覆盖中小盘研究。

刘嘉仁

台湾大学财金所毕业,在台湾市占第一的凯基证券俱备五年外资卖方经验,2016年加入兴业证券社服小组。

主要覆盖旅游、医美&奢侈品产业。

熊超

2015年7月厦门大学经济学院研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组。

主要覆盖景区、酒店、餐饮产业、新兴消费和转型文旅相关公司。

代凯燕

2016年6月上海社会科学院研究生毕业后加入兴业证券中小盘团队。

主要覆盖免税产业、网下打新、大消费行业里的中小公司。

杨子颉

先后就读于浙大建工学院,同济材料学院,2016年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组。

主要覆盖养老、教育、餐饮产业。

王越

先后就读于南京大学商学院、上海交通大学安泰经管学院,2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组。

主要覆盖出境游、旅游演艺产业。

 

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告:《兴证社服周报(1.7-1.13):人民币创13年来最大单周涨幅,短期可关注出境游》

对外发布时间:2019年1月13日 

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格) 

本报告分析师: 

李跃博 SAC执业证书编号:S0190512070003

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本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

 

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原标题《【兴证社服周报(1.7-1.13)】人民币创13年来最大单周涨幅,短期可关注出境游》

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