英国脱欧是要置之死地才能后生吗?

来源: 李超
2019-01-14 11:38
脱欧协议被否,替代方案是重新与欧盟谈判、修改脱欧协议的概率最高

本文来源:李超 (ID:hthgyj),华尔街见闻专栏作者

文 |  李超/刘天天

 

 内容摘要 

>> 大类资产表现回顾:受益于中美贸易谈判利好及联储鸽派表态,美股上涨

上周美国三大股指集体收涨逾2%。中美副部级贸易磋商开启提振市场信心。中美两份声明均强调了这次磋商是对两国元首阿根廷会晤重要共识的落实,体现了中美双方正在相向而行。美联储2018年12月议息会议纪要表明对进一步收紧政策保持耐心,加息立场更加谨慎。同时美国公布2018年12月CPI数据同比增长1.9%,为2017年8月来最低,低通胀为美联储放缓加息步伐留下空间。美元指数已触顶回落,上周下跌0.58%,收于95.66。我们预计2019年美国经济基本面回落,美元指数大概率震荡下行,由于黄金以美元计价,美元走弱利多黄金,因此继续看好黄金的配置价值。

 

>>美股波动制约美联储过快加息,美联储持续释放对加息保持耐心的信号

2018年12月议息会议纪要表示考虑到通胀压力减弱,联储对加息保持耐心,加息立场更为谨慎。与会者表明,近期金融市场波动以及对全球经济增长担忧加剧,使得收紧货币政策的幅度和时机不如以前那么清晰。鲍威尔1月10日在华盛顿经济俱乐部访谈时表示,去年12月作出2019年两次加息的预测是官员预测加息次数的“中值”,不是“计划”。我们认为,特朗普“跳水保护小组”重启对于鲍威尔的“施压”一定程度上是有效的,联储加息进程可能放缓。综合考量美国经济放缓、美股波动、避险情绪升温、联储可能放缓加息,下调2019年10年期美国国债收益率中枢至2.5%。

 

>>北京时间1月16日脱欧协议的关键时刻将至,英国议会将进行投票表决

北京时间1月16日英国议会将对脱欧协议进行投票表决,我们对后续情形进行进一步的推演。近期支持首相特蕾莎·梅的声音开始增多。工党前大臣Jim Fitzpatrick表示“我们需要认识到无协议的危险,梅首相的协议是唯一现实的替代选择。”外交大臣 Jeremy Hunt称,政府希望、预期会有序脱欧。另外据金融时报报道,欧盟愿意对北爱尔兰保障条款进一步保证。若脱欧协议通过,这是资本市场皆大欢喜的结果。英国和欧盟会有接近两年的过渡期,2020年12月31日之前英国现有体系不会受到较大冲击。后续英国和欧盟将落实协议规定的“分手费”、过渡期操作等具体内容。

 

>>若脱欧协议被否,替代方案是重新与欧盟谈判、修改脱欧协议的概率最高

若脱欧协议被否,英国首相必须在3个工作日内(即1月21日前)提出替代方案,由议会重新表决。第一种替代方案是重新与欧盟谈判。新的脱欧协议需要在21天内重新提交,在此过程中欧盟和英国议会存在各退一步的可能,欧盟作出一定让步,英国议会放低相应要求。我们维持此前判断,脱欧协议最终获得通过的可能性较高,现有协议存在修改再批准的可能。第二种替代方案是举行二次公投。特蕾莎·梅坚持反对二次公投,认为:“这会对我们政治的完整性造成不可挽回的损害。”由于替代方案是由首相发起,我们认为这种情形出现的可能性较低,除非特蕾莎·梅下台。

 

>>二次公投若出现首先需满足脱欧协议被否、梅下台、新首相倡议三大前提

第三种替代方案是解散议会、重新大选。这种情形出现有两种可能性:其一、特蕾莎·梅决定重新进行英国大选来尝试争取投票支持。英国大选是选下议院议员,执政党的领袖成为首相。我们认为,这种把简单事情复杂化的做法发生可能性较低,如果提前进行大选,保守党的优势并不是特别明显,特蕾莎·梅可能不愿意冒险进行。其二、反对党发起对政府的不信任动议,下议院若投票同意,提前举行大选。若工党执政上台,工党领袖科尔宾的最佳选择不一定是二次公投。我们认为,二次公投只会在脱欧协议被否,特蕾莎·梅下台,新首相倡议这三大前提都满足的情况下出现。

 

>>风险提示:

美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。

正 文

上周海外买方观点回顾(搜集自华尔街见闻、Bloomberg新闻)

总结近期买方观点,较多买方认为2019年美国经济增速将放缓但未到衰退的境地。美联储鸽声嘹亮或将延缓加息步伐,买方认为美元指数难以进一步上行,更为看好黄金作为避险资产在资产组合中的配置价值。我们从2018年10月初开始提示黄金的配置机会,现在继续看好黄金的配置机会,主要逻辑如下:一是高波动将提升配置黄金的偏好,预计2019年美股将维持2018年高波动的特征。黄金触底回升与美股见顶回落的时间点均从2018年10月初开始,市场波动提升是10月这一波黄金上涨的主导因素。二是预计2019年美国经济基本面回落,美元指数大概率震荡下行,由于黄金以美元计价,美元走弱利多黄金。

 

1月9日,全球最大公募基金先锋集团认为全球经济放缓未至衰退,长期看好中国经济。全球最大公募基金公司的美国先锋集团(Vanguard集团)亚太区首席经济学家王黔表示,2019年最有可能的是全球经济增速下滑但未至衰退境地。作为全球经济增长的两大动力源,美国和中国的经济增速出现适度放缓。同时王黔称,长期来看,中国经济依然向好,政策刺激会得到加强以维持这一增长势头,中国股市可以为全球投资者带来稳定的长期回报。其还透露,先锋集团现在整体的新兴市场的基金规模是650亿美元,而A股在其中占5%-6%的比例。先锋集团对于A股股市是长期的投资,王黔认为A股对于全球投资组合是一个分散风险的重要因素。

 

1月9日新债王2019预测:美联储正在走向鲍威尔看跌期权。双线资本Doubleline Capital创始人兼首席投资官Jeffrey Gundlach(新债王)在展望2019年的网络直播中指出,鲍威尔的重心正在从现实主义转向“鲍威尔看跌期权”。鲍威尔关于市场的鸽派言论是较为明显的信号。Gundlach预计,如果美元继续走软,近期新兴市场表现将优于标普500。Gundlach认为市场价格反映出经济领先指标已经出现下降,但未反映出经济衰退的可能。若美债收益率曲线在低位基础上变陡可能预示着衰退。同时Gundlach还表示出对欧州股票市场和高杠杆率美国上市公司的担忧,认为欧洲股票是价值陷阱。

 

1月9月,全球最大资管机构贝莱德表示,黄金价格有可能延续上涨态势。贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich接受彭博采访时表示,黄金是一个有效的对冲资产,黄金价格可能延续上涨态势。主要原因有以下三点:1)全球经济增长放缓;2)股市仍将保持剧烈波动;3)美联储今年预计将减缓政策收紧步伐。虽然贝莱德没有指出金价的目标价位,但是自2018年三季度以来一直在增持黄金头寸。Koesterich进一步指出“我们是多资产投资者,认为黄金是一个颇具价值的资产对冲产品”。对于美元前景,在展望报告中贝莱德分析师称:“鉴于美元处于相对高位,且美国资产与世界其它地区的区别不大,我们看不到美元进一步走强的动力。”

 

1月8日,美国波士顿老牌资管机构Eaton Vance表示,投资者应该更关注商业银行实际存贷利差,而非美国国债收益率曲线,认为美国货币市场的资产是更好的投资标的。Eaton Vance固收基金经理Andrew Szczurowski表示每次美联储加息时,美国国债收益率曲线都会趋平,美债收益率曲线对实体经济的影响及经济衰退的预测并没有一些投资者想象得那么重要,真正重要的是商业银行的实际存贷利差。因为这将直接影响银行放贷的意愿,进而影响信贷环境的紧缩或宽松。而在本次加息周期中,美国的商业银行存款利率并没有随着美联储加息而上调,这表明商业银行的放贷意愿并没有被抑制。同时其还表示目前短端美国国债收益率比长端美国国债更高,这使得美国货币市场的资产成为更好的投资标的。

上周经济数据回顾

 

 风险提示 

美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。

近期视角

[ 1 ] 冬尽春归,否极泰来——华泰宏观2019年度策略报告

  • 冬尽春归,否极泰来(上)——华泰宏观2019年年度策略报告

  • 冬尽春归,否极泰来(下)——华泰宏观2019年年度策略报告

  • 冬尽春归,否极泰来(PPT)——华泰宏观2019年年度策略报告

[ 2 ] 1月底及时、坚定的提示和强调美股可能存在波动风险,10月再议中美大国博弈框架下的油价上行与美股波动

  • 油价上行、美股波动与中美博弈——2018年金融市场两大可能的黑天鹅提示

  • 再议油价上行、美股波动与中美博弈——对近期海外资产价格波动逻辑的再诠释

[ 3 ] “风起通胀”系列报告

  • “风起通胀”系列(一)——通胀历史回顾:核心看猪价和油价

  • “风起通胀”系列(二)——环保限产可能温和推升明年猪价

  • “风起通胀”系列(三)——油价会是明年通胀的风险因素吗?

  • “风起通胀”系列(四)——价格体制改革:回顾历史、聚焦未来

  • “风起通胀”系列(五)——国内油价应该参考哪个基准?

  • “风起通胀”系列(六)——地缘政治事件是油价的上行风险点

  • “风起通胀”系列(七)——物价剪刀差推动利润向下游传导

  • “风起通胀”系列(八)——行业集中度提升有望推动通胀上行

  • “风起通胀”系列(九)——2018年PPI有哪些重要影响变量

  • “风起通胀”系列(十)——菜价有望对今年通胀形成有力支撑

  • “风起通胀”系列(十一)——风起通胀的下半年演绎

  • “风起通胀”系列(十二)——特朗普是油价的决定者么?

[ 4 ] 注重逆周期调节,稳定总需求——点评中央经济工作会议

  • 注重逆周期调节,稳定总需求——点评中央经济工作会议

[ 5 ] 经济普查对经济的正向提振不可忽视——第四次经济普查对GDP影响前瞻

  • 经济普查对经济的正向提振不可忽视——第四次经济普查对GDP影响前瞻

[ 6 ] 2019年赤字率能突破3%吗?

  • 2019年赤字率能突破3%吗?

[ 7 ] 对2019年美股走势的判断

  • 千帆过尽,美股已过万重山——美国1987年,2000年,2008年三次股灾启示

[ 8 ] 4月15日,我们发布报告《如何看待相互矛盾的货币政策——再论利率倒U型走势》,指出货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度。

  • 如何看待相互矛盾的货币政策——再论利率倒U型走势

 

华泰宏观研究团队简介

团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作,加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确,为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士,同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验,研究特色是理论与实战的结合,擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。

 免 责 声 明 |

本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求,本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者,请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者,请取消关注本公众号,不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!本公众号旨在沟通研究信息,交流研究经验,华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容,请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制,但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证,也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下,本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果,华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有,未经公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失,华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J。

 

 

 

原标题《【华泰宏观李超】英国脱欧是要置之死地才能后生吗?——海外大类资产笔记161期:20190107-20190113》

-------------------------------------

如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章,欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。

投稿方式 :请将个人简介以及代表作品发送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ,并附上电话和微信以便做进一步沟通,在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字

参与评论
收藏
qrcode
相关资讯
参与评论