汽车行业,我该如何爱你?

来源: 价值发现者
2019-01-14 11:59
爱TA的方式,有两种。

本文来源:价值发现者 (ID:jzfx01),作者:Alex大

2018年,我国汽车行业景气度低迷,年度销量首次出现负增长。自7月开始连续5个月销量同比负增长,全年销量同比下滑3%,超出了市场预期。

受此影响,2018年汽车板块跌幅超过32%,多家上市公司股价腰斩。

不过,1月8日传来一则重要消息:国家发改委表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。受此消息影响,当日汽车板块领涨全市场,多支个股涨停。

我们公众号的读者朋友嗅觉灵敏从,8日以来不断有朋友在后台留言询问近期是否可以建仓汽车股。

其实我自己关注汽车板块有一段时间了,且已经买入相关股票,今天就和大家聊聊我的看法。

一、26年来销量首次下滑,估值跌至历史底部

从去年下半年开始,汽车销量数据出现明显的下滑。中国汽车流通协会发布的数据显示,2018年我国汽车销量约为2780万辆,尽管仍然占据全球市场30%的规模,但与2017年相比,减少了100万辆。这也是汽车销量26年来首次下滑。

基本面是股价的决定性因素。销量下滑导致汽车板块估值不断下杀,当前A股汽车整车的 PE(TTM)估值已经从 2015年6月的33倍、2017 年10月的 17.6 倍下杀至目前的13 倍,最低曾至12倍,已经处于历史底部区间。

数据来源:Wind

 

二、什么原因导致汽车行业下行?

总的来看,中国汽车行业经历了两个快速发展阶段:2001-2010年行业复合增速高达25%的高速增长期和2011-2017年SUV需求爆发推动的复合增速7.7%的中速增长期。2018年首次年度销量负增长的到来,我们分析主要有以下原因:

1. 房地产对居民购车消费的挤出效应

2015-2018年中的全国一二线城市地产大牛市让居民负债率显著提高。在面临较大的财务硬约束条件下,购房成本的显著提升导致购房者推迟了购车消费。汽车类消费属于非必需的享受型消费,在房地产周期上行时会面临一定的挤出效应,这早在2013年房地产景气周期中就体现得尤为明显。

2.购置税优惠政策退出,提前透支消费

由于2018年1月1日起汽车购置税优惠政策退出,导致许多消费者赶在2017年下半年积极购置小排量汽车,让小排量汽车成为购车热潮。来感受下2017年9月份上汽的大众的宣传海报:

密集的广告刺激带来了2017年下半年的高消费量,自然就垫高了2017年下半年的基数。在2017年的高基数下,2018年下半年销量似乎有些“水到渠成”。

3.行业自身发展周期

汽车属于可选消费品和耐用品,这一属性决定了汽车销量及增速会呈现周期性波动的特点。保有车寿命、换车周期和消费者对经济的预期都会带来这些波动。2018年宏观经济增速放缓,叠加中美贸易摩擦,致使消费者信心下降等因素,都让汽车行业进入下行周期。

从区域来看,部分东部沿海发达城市尤其是最先发展起来的北上广深等一线市场,在经过近几年各大厂商的深度耕耘后,开始逐渐进入成熟期,未来几年,控制总量基调日益明显,控制范围也将不断扩大,高速增长态势必将受到较大程度的抑制。

以上三个原因相互作用,最终导致2018年下半年汽车销量出现了较大程度的下滑。

三、汽车行业未来何去何从?

解铃还须系铃人。既然房地产挤出效应、优惠政策退出、行业自身周期低潮是汽车行业趴下的原因,我们就来看一看这些因素在未来将如何继续影响汽车行业。

首先,房地产挤出效应告一段落。经过2018年房地产市场密集的政策打压,房价已经出现了下滑势头,且成交量大幅下滑,意味着居民在房地产领域的消费出现了较大程度的下滑。这样以来,2017年房地产价格翻翻、成交量显著放大对汽车消费的冲击,在2019年甚至未来更长时间,都很难再现。2017年或许将是房地产行业未来多都难以见到的鼎盛年份。一个比较好的现象:2018年十二月汽车销量尽管同比2017年下滑19%,但是环比上月已经已经止跌企稳,部分车种销量回升。

第二,一系列刺激汽车消费的政策有望出台。虽然购置税优惠不会在2019年卷土重来,但是在当前经济下行压力较大的背景下,汽车作为对GDP贡献超过4%的行业,必然是政策推动消费所针对的重要行业。2019年,我们有望看到刺激汽车消费相关政策的落地。

回顾2009年初和2015年底两轮汽车行业政策刺激,效果都非常好,对汽车行业从萧条到复苏起到了重要的切换作用。

以实施”汽车下乡“政策的2009年为例,全年汽车销量较08年增加441.71万辆,增速达45.46%。

第三,汽车行业仍然有相对广阔的发展前景。相比发达国家,我国的汽车的人均保有量仍然有较大上升空间。财通证券表示,与领国日本相比,当前中国汽车市场所处阶段相当于日本的1971年,也是首次出现年度销量负增长,两者千人保有量基本相当。若中国未来社会发展水平能达到日本水平,汽车保有量有望达到8.2亿辆,销量峰值可达5600万辆(约为现在的两倍)。从区域来看,尽管一线城市汽车保有量趋于饱和,二三线市场的增长依然值得期待,尤其是中西部各省市区域,伴随着区域经济发展和人均收入的增加,对汽车的需求将逐步进入新的膨胀期,在接下来的几年存在着较大的增长潜力,增速高于传统的一线市场将成常态。

诸多利空因素退潮之后,2019 年汽车行业景气度有望受益于新出台的汽车消费刺激政策,汽车板块或许将迎来业绩的提升及估值的修复。

四、具体有哪些机会?

目前,汽车板块的整体估值已处于历史底部区间了:

数据来源:Wind

在板块估值整体处于底部的时候,再去寻找结构性机会,就会相对容易。

综合筛选之后,以下几只股票值得关注:

数据来源:Wind

几个关键点:

第一,市盈率均在10倍以下,估值相当便宜。广汽港股,更是跌破了1倍市净率,这是要干啥? 广汽有那么差吗?

第二,分红率高。按照2018年分红水平计算,除了吉利汽车外,其余4只股票的分红收益率都超过5%了。尤其是广汽港股,最近几天上涨之前还超过8%了,都可以当固收产品拿着了。

当然,看好他们并不是仅因为他们的估值低、分红高,更重要的还是汽车这个行业未来还是相对看好,而他们又是其中的佼佼者。

除了整车行业本身外,和汽车行业高度相关的是汽车零部件行业。上面表格里的华域汽车就是国内汽车零部件龙头。作为上汽核心供应商,华域汽车业绩有望持续增长。从中长期看,除了传统零部件(延锋内外饰,小糸车灯)带来的增长外,还看好该公司在智能驾驶以及电动车领域方面的发展。

另外,威孚高科也值得关注。

不过股票投资高风险,稳健的投资者还是首选可转债。

1、广汽转债。AAA的可转债,目前价格105.52元,安全性绝对没问题。正股估值低成长性好,缺点是转股溢价率高达46%。

2、旭盛转债。特斯拉一级供应商旭升股份(对特斯拉业务营收占比高)对应的可转债,目前价格106.8元,低于报低价,转股溢价率仅4.39%。

3、新全转债。价格98.99元,跌破了发行价,到期收益率2.2%;转股溢价率14%也处于较低水平,比较理想。正股新全股份从事汽车内、外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售,估值12倍,未来几年有望保持高增长。

4、小康转债。价格100.6元,到期收益率2%,溢价率4%,进可攻退可守。公司是一家以发动机和新能源汽车为核心业务、汽车整车为主营业务的实体制造企业。静态估值60倍偏贵,但是2020年有望降到14倍。

 

当然,投资有风险,无论是股票还是可转债,要做好买入被套准备。

否则,千万别买。

 

刚坐过你的车,我发现一样问题,你每次过弯都很不自然。虽然你这辆M3的马力很大,不过车头很重,秋名山上那么多急弯,你每次入弯,就一定会推头,尤其是最后那五连发夹弯,你每次都拿不准最好路线。除非你能克服这个问题,否则你是斗不过我的GQ、XX和XX的。

——Alex

特别提示:

本文不构成任何投资建议,仅为信息分享。市场有风险,入市须谨慎。

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