2019年投资策略:静候企业盈利回升

来源: 晨瑛长期投资
2019-01-14 13:29
展望2019年,目前看政策底基本可以确定,但中国经济目前处于二次触底阶段,一般经济周期下行阶段为19-24个月左右,从2017年9月为此次周期高点下行开始,到2019年4月左右,经济可能达到底部,为股市恢复上升提供基本面支撑。

本文来源:晨瑛长期投资 (ID:longtimeinvestment),华尔街见闻专栏作者

展望已经到来的2019年,目前看政策底基本可以确定,但是由于中国经济目前处于二次触底阶段,即W底的右侧下降过程中,一般经济周期下行阶段为19-24个月左右,从2017年9月为此次周期高点下行开始,到2019年4月左右,经济可能达到底部,届时经济底逐步显现,这将为股市恢复上升提供基本面支撑。

一、2018年市场分析

2018年的落幕,各类主要资产、市场的收益率也尘埃落定,今年全球主要经济体均不景气,同时充斥着摩擦,导致整体收益率不佳,保护主义和单边主义的抬头使国际规则正在潜移默化地发生变化,美国经济上半年表现出超预期的强劲,但下半年以来恢复低于预期,其通过“加息+贸易保护主义+规则高标准化”的政策组合或正在诱使全球资本回流美国,对发展中国家或形成“资本流出+规则边缘化”的双重压力。

年内国际金融市场局部震荡,各大类资产收益也随之波动。MSCI 全球指数收跌-13.3%,仅乌克兰、巴西、沙特、印度和新西兰五个国内股票市场指数录得正收益,2018年纳斯达克指数下跌-1.37%,道琼斯指数下跌-2.91%,标普500下跌-3.56%,MSCI新兴货币指数下跌-4.59%,上证指数下跌-23.90%,沪深300下跌-24.80%,比特币则是在经历了疯涨后暴跌-76.63%,总体来看全球权益类资产表现较差,发达市场整体普遍优于发展中国家。

具体A股来看,过去一年演绎了小过山车行情,年初在地产、基建股的影响下,大盘走出了较为稳健的上涨趋势,年初走出了11连阳的趋势,之后医药股接力在整体防御、板块估值抬升、业绩释放的背景下形成板块小牛市,下半年以来随着去杠杆、贸易战复杂深入的变化,资金变得格外谨慎,大盘也一再新低,最终跌至2015年以来的2449.20的低点,虽然创投概念、低价概念等在年底疯狂,但大盘整体表现仍然疲软,阴跌不止,其背后原因仍然是经济恢复的动力不足、错综复杂的中美关系,导致资金面的观望情绪较为浓重,社融方面11月金融数据显示,新增信贷1.25万亿,新增社融1.52万亿,社融新口径下存量增速9.9%,M2同比增速8%。从信贷增速来看整体总量较为平稳,但结构改善并非十分明显。

二、2019年投资策略

展望已经到来的2019年,目前看政策底基本可以确定,但是由于中国经济目前处于二次触底阶段,即W底的右侧下降过程中,一般经济周期下行阶段为19-24个月左右,从2017年9月为此次周期高点下行开始,到2019年4月左右,经济可能达到底部,届时经济底逐步显现,这将为股市恢复上升提供基本面支撑。

同时财政政策方面降税减费政策的推出将改善上市公司整体盈利2.2个百分点,乐观情形下改善上市公司盈利10个百分点;另一方面美国经济增速下滑会使美联储结束自2015年开始的货币紧缩进程,这有利于缓解全球流动性持续紧张的局面,有利于中国实体经济中信用和流动性恢复和扩展。

行业企业方面,目前看,政策支持呵护力度优于2018年,部分后地产行业增速将有所恶化,但是部分先地产行业值得期待。我们的投资仍将关注消费、高端装备和金融三大方向。

分行业来看,家电和白酒需求会受到地产投资影响,预计随着限售的放开,地产需求会逐步下降,此轮地产投资增速可能在四季度见底,届时家电和白酒的需求才会回升。

2019年医药行业虽然受到政策较大影响,但是医药行业实际盈利仍会保持稳定,是盈利增长较为确定的行业。当然,带量采购政策会对行业长期盈利趋势产生影响,从而影响行业估值中枢,这是2019年医药行业投资最大的不确定性。归根结底,医药政策需要符合企业经营实际,历次医改政策调整说明,控费过于激烈的政策往往会带来药品质量的下降或者优质药品的断供。虽然此轮医改政策尚未全面执行,但是部分省市已经出现企业因无法覆盖成本而弃标的情况,预计在未来的实施中,需要综合考量药品质量和数量,过于激烈的控费目标需要得到调整,届时新的合理预期将逐步形成,行业估值中枢也将随之建立,医药行业的投资机会也将出现,预计这需要1-2个季度的调整才能完成。

一般而言,通讯行业每过5年左右实现一次技术升级,2019年开始,全球将进入5G时代,预计到2020年中国将开始5G商用,届时各大通讯运营商将开始大规模设备投资,预计5G投资总规模达到4G的1.5倍左右,同时,5G通讯也将对交通、物联网等产生根本影响,引领下一个20年的科技发展趋势。我们也将密切关注5G投资和由此带来的科技革命和经济新动力,寻找具备持续增长能力的企业。

以银行为代表的金融企业,是经济的晴雨表,预计随着中国经济在4月后开始企稳,金融行业的投资机会也将出现,特别是目前银行股整体PB只有0.8倍,股息率达到4.5%以上,远超同期无风险利率,高股息率股票的相对配置价值凸显。

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