美国原油及成品油进口量大增,国内PX延续高盈利

来源: 谢建斌
2019-01-14 16:39
【申万石化】美国原油及成品油进口量大增,国内PX延续高盈利

本文来源:谢建斌 (ID:chemscale),华尔街见闻专栏作者

美国原油及成品油进口量大增

国内PX延续高盈利

主要投资要点

美国原油及成品油进口量大增

截至1月4日,美国商业原油库存 4.397亿桶,比前一周下降168万桶,原油库存比过去五年同期高8%;美国汽油库存总量2.48亿桶,比前一周增加807万桶,汽油库存比过去五年同期高5%;馏分油库存1.4亿桶,比前一周增加1061万桶,库存量比过去五年同期低5%,其中取暖油库存增长22万桶。美国原油进口量平均每天784.6万桶,比前一周增长45.4万桶。炼油厂开工率96.1%,比前一周下降1.1个百分点。

上周美国原油产量不变,原油库存下降,但成品油库存大增,其中与进口量大增、出口减少有关。至1月4日,美国原油及成品油进口993.1万桶/天,周环比上涨92.3万桶/天;原油及成品油出口693.7万桶/天,周环比下降67.9万桶/天。原油和成品油净进口量为299.4万桶/天,周环比增加160.2万桶/天。

我们认为油价长期仍在上行趋势,预计2019年布伦特原油价格中枢在50-80美元/桶,合理价格为70美元/桶。影响油价的核心变量在于:中东政治局势、美元加息及利率、加拿大减产情况、美国制裁伊朗和委内瑞拉情况、全球经济增长等。

乙烯价格下降后趋稳

丙烯上涨、PX高盈利

乙烯在年底前去库存,价格下跌;丙烯小幅上涨;PX盈利回落、PTA反弹、整体产业链在合理盈利区间。

1、上周乙烯到货较多,价格下跌,后由于东北亚部分装置故障降幅运行,价格企稳。丙烯价格整体上涨,国内多套PDH装置停车,市场供应偏紧;但下游丁辛醇等开工下降,需求较弱。

2、PX市场交投活跃,市场价格大幅上涨。PTA现货价格大幅上涨。聚酯产销良好,整体还是以去库存为主。

3、甲醇区域间价格表现不一,震荡为主;下游醋酸、甲醛延续弱势。丙烯酸稳中推涨,但下游支撑力度不够。

4、全球原油上游资本开支增加。原油的产量增加及国家对于能源保障的要求提升,上游资本开支增加,利好油服行业。

5、冬季取暖,天然气产业链需求缺口加大。

推荐重点

我们认为油价在中性区间缓慢向上,有利于炼化盈利的持续性;油价上涨过快或者下跌过快,均不利于行业盈利。关注上游资本开支情况,看好天然气需求增长,炼化盈利周期性有望弱化;炼化一体化以及原料多元化是未来发展趋势

建议关注:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源等标的。

从全球的竞争格局来看,我国聚酯产业链的竞争力强,盈利稳定性提升。

我们对PX与石脑油、PTA与PX、涤纶长丝与PTA、乙二醇的整体利润进行分析;总利润稳定向好,看好聚酯产业链的上下游一体化企业。

1、 自2016年起,产业链的总体价差波动性减弱;利润呈稳定向上的趋势。

2、 历史上PX-石脑油价差较大,主要盈利环节在PX;2017年涤纶长丝盈利较好;预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移。

3、 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势。

上周,聚酯行业PX-PTA-POY利润总和为1919元/吨,较之前一周下降211元/吨。

原油

油价:至1月11日收盘,Brent原油期货收于60.48美金/桶,较上周末上涨5.99%;NYMEX期货价格收于51.59美金/桶,较上周末上涨7.57%;周均价分别为59.93和50.97美金/桶,涨跌幅分别为+8.76%和+9.65%。美元指数收于95.67,较上周末下降0.57%。

原油及相关库存:1月4日美国原油商业库存4.397亿桶,周环比下降170万桶;汽油库存2.481亿桶,周环比增加810万桶;馏分油库存1.4亿桶,周环比增加1060万桶;丙烷库存6874万桶,周下降191万桶。

美国炼厂开工率:至1月4日当周,美国炼厂开工率为96.1%,较之前一周下降1.1个百分点。

天然气价格:1月10日北美天然气价格期末收于2.97美元/百万英热,较上周同期上涨0.68;当前布伦特原油与天然气价格比约为20.77(百万英热/桶),历史平均为24.26(百万英热/桶)。

美国原油产量:1月4日美国原油产量为1170万桶/天,较之前一周不变,较一年前增加220.8万桶/天。

1月11日美国钻机数1075台,周数量不变,年增加136台;加拿大钻机数184台,周数量增加108台,年减少92台。其中美国采油钻机873台,周数量减少4台,年增加121台。

全球钻机数:Baker Hughes公布2018年12月全球钻机数共2244台,较上月减少22台,较去年同期增加155台;其中美国钻机数1078台,月增加1台,年增加148台;加拿大钻机数141台,月减少57台,年减少64台;除美国、加拿大之外的钻机总数为1025台,月增加34台,年增加71台。

EIA短期能源展望(2018年12月11日)

1、EIA预测2018年Brent现货价格平均为71美元/桶(比上次预测下调2美元/桶),2019年为61美元/桶(比上次预测下调11美元/桶)。同时预测2018年和2019年WTI原油价格比Brent价格均分别低6美元/桶、7美元/桶。

2、预计11月份美国原油产量平均为1150万桶/日,相对于10月份上升15万桶/天,主要由于受飓风影响的钻井平台在中断工作后逐渐恢复至正常工作。EIA预计2018年美国原油产量平均为1090万桶/天(与上月预测相同),高于2017年的940万桶/天,并预计2019年为1210万桶/天(与上月预测相同)。

3、波动加大反映出市场供需不确定性高,11月度振幅创下自2012年(Brent)、2014年(WTI)最高,分别是17.49美元和15.98美元。

OPEC 最新月报(2018年12月13日)

1、根据OPEC月报,维持对全球经济2018年预期增长3.7%,维持2019年预期增长3.5%。相应2018年需求预计增长150万桶/日(与上月增长一致),达到9879万桶/日。2019年需求增长预计达到129万桶/日(与上月增长一致),至10008万桶/日。OECD国家石油需求量预计增长25万桶/日(与上月增长一致)。非OECD国家石油需求预计增长104万桶/日(与上月增长一致)。

2、根据OPEC月报二手资料,11月OPEC原油产量下降1.1万桶/日,达到3297万桶/日。预计2018年非OPEC国家的原油供给量增长250万桶/日(上调19万桶/日)至6003万桶/日,主要来自美国、加拿大、哈萨克斯坦、俄罗斯等国。2019预计增长216万桶/日(下调8万桶/日)至6219万桶/日。OPEC天然气凝析液2018年预计增长10万桶/日,至634万通/日;2019年预计增长11万桶/日,至645万桶/日。

3、OECD库存继续上升。OECD总商业库存在2018年10月份继续上升760万桶至28.83亿桶(比过去五年平均水平高22.5百万桶,比去年同期低41百万桶)。10月份库存可用天数增长0.5天,至可用天数为60天(比过去五年平均书评低1.2天,比去年同期低1天)。

4、2018年对OPEC原油的需求为3240万桶/天(比2017年下降了110万桶/天),预计2019年为3140万桶/天(比2018年减少了100万桶/天)。

IEA最新月报(2018年12月14日)

1、需求方面:全球石油需求增长预测基本保持不变,2018年为130万桶/日,2019年为140万桶/日,需求增速未下调,主要因为在很大程度上油价下跌被经济疲软、货币下跌和一些国家供应量降低的影响所抵消。

2、供应方面:2018年11月全球石油供应比上月降低36万桶/日,降至1.01亿桶/日,主要因为来自北海、加拿大和俄罗斯的石油产出降低。预计今年非OPEC产量将增长240万桶/日(与上月预测增长一致),2019年的增长量将下降41.5万桶/日,至150万桶/日。11月OPEC原油产量增加10万桶/日,至3203万桶/日。主要来自沙特阿拉伯和阿联酋创纪录的石油产出抵消了伊朗的下降。

3、库存回升:OECD商业库存10月增长570万桶,至28.72亿桶,达到第四个月连续增长,这成为自三月以来第一次超过5年平均值。液化天然气和原料库存达到历史高点,而燃油库存下降至历史低点。

主要石化产品

烯烃价格:上周石脑油日本到岸周均价上涨26美元/吨,为482美元/吨;丙烷1月10日FOB沙特较上周同期下降1美元/吨,为414美元/吨;乙烯周均价下降38美元/吨,为CFR东北亚870美金/吨;丙烯周均价上涨30美元/吨,为CFR中国973美元/吨(华东期末较上周不变,为8200元/吨);丁二烯周均价上涨17美元/吨,为CFR中国1204美元/吨。

芳烃价格:纯苯外盘周均价上涨28美元/吨,为FOB韩国554美元/吨(华东期末较上周上涨170元/吨,为4700元/吨);PX周均上涨86美元/吨,为 CFR 中国1034元/吨(华东期末较上周上涨800元/吨,为8530元/吨);PTA期末价格较上周上涨250元/吨,为6300元/吨。

国内炼油价差:12月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1369元/吨,月环比下降59元/吨,同比上涨134元/吨。

新加坡炼油价差:上周新加坡炼油主要产品价差为4.12美元/桶,较之前一周上涨0.712美元/桶。

RBOB汽油价差:上周美国汽油RBOB与WTI原油价差为7.41美元/桶,较之前一周下降1.97美元/桶,历史平均为14.34美元/桶。

石脑油裂解价差:上周石脑油裂解乙烯价差81美元/吨,较之前一周下降21美元/吨(未考虑副产品利用)。

乙烯与石脑油价差:乙烯目前与石脑油价差396美元/吨,较之前一周下降54美元/吨,历史平均470美元/吨。

丙烷脱氢价差:丙烯与丙烷价差为485美元/吨,较之前一周上涨47美元/吨,历史平均价差为362美元/吨。

丁二烯与石脑油价差:丁二烯与石脑油价差为665美元/吨,与之前一周周相比上涨1美元/吨,历史平均为967美元/吨。

PX与石脑油价差:PX与石脑油价差在539美元/吨,较之前一周49美元/吨,价差历史平均为434美元/吨。

石脑油与180#燃料油价差:石脑油与180#燃料油价差为104美元/吨,较之前一周下降21美元/吨。

PTA与PX价差:PTA-0.66*PX价差为797元/吨,周环比下降101元/吨,历史平均为646元/吨。

涤纶长丝与PTA、乙二醇价差:涤纶长丝POY价差为952元/吨,较之前一周下降265元/吨,历史平均为1380元/吨。

甲醇与煤炭价差:甲醇与环渤海动力煤价差为1622元/吨,较之前一周上涨58元/吨,历史平均为1750元/吨。

丙烯酸与丙烯价差:丙烯酸与丙烯价差为2485元/吨,较之前一周下降311元/吨,仍低于历史4622元/吨的价差平均值。

环氧丙烷与丙烯价差:环氧丙烷与丙烯价差为3811元/吨,较之前一周下降128元/吨。

天胶与合成胶价差:天然橡胶与顺丁橡胶BR9000的价差-452元/吨,较之前一周上涨78元/吨。

行业信息

1、2018年12月份化学原料和制品制造业价格同比上涨0.5%。国家统计局1月10日发布PPI数据显示,2018年12月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%,环比下降1.0%;工业生产者购进价格同比上涨1.6%,环比下降0.9%。其中,化学原料和化学制品制造业价格同比上涨0.5%,环比下降1.9%。

2、2018年长庆油田油气当量达到5461万吨。

3、三桶油集体表态将全力保供 承诺供暖季LNG不涨价。

4、榆能集团年产40万吨煤制乙二醇项目开工建设。榆能集团年产40万吨煤制乙二醇项目位于榆神工业区清水工业园,总占地面积约1711亩,预计总投资58亿元,计划2021年5月建成投产。在生产工艺上采用煤制合成气,经气体净化分离出一氧化碳和氢气,并通过羰化、偶联、加氢间接合成乙二醇,联产碳酸二甲酯、粗乙醇、混合醇、硫磺、液氧、液氮等工业产品,主要工艺装置为煤制合成气装置、净化分离装置、乙二醇装置、锅炉热电装置、空分装置和配套公用工程。建成投产后,可实现年营业收入28.97亿元。

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申万宏源石油化工团队

谢建斌:xiejb@swsresearch.com

徐睿潇:xurx2@swsresearch.com

江真俊:jiangzj@swsresearch.com

申万宏源石化小组重点报告【周观点】

原标题《【申万石化】美国原油及成品油进口量大增,国内PX延续高盈利》

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