同业业务的春天在哪里?

来源: 明明
近期央行行长易纲出席“新浪·长安讲坛”称:“影子银行和同业业务治理已经取得了一定成效:影子银行规模收缩,金融机构的业务运营也更加合规。”我们认为同业业务能够在合法合规的框架下适度恢复,不仅可以为银行创利增收,更有利于社会融资复苏。

本文来源:明明 (ID:CiticsMacroBond),华尔街见闻专栏作者

报告要点

近期央行行长易纲 出席“新浪·长安讲坛”称:“影子银行和同业业务治理已经取得了一定成效:影子银行规模收缩,金融机构的业务运营也更加合规。”我们认为同业业务能够在合法合规的框架下适度恢复,不仅可以为银行创利增收,更有利于社会融资复苏。

本文将聚焦于同业业务进行梳理分析。银行同业业务是指以金融同业客户为服务与合作对象,以同业资金融通为核心的各项业务。对于银行,它既能规避宏观贷款额度监管、减少资本消耗、改善存贷比,又能协助实现异地扩张、不良资产出表等功能。然而,自2016年起,在金融去杠杆、削减同业套利的严监管环境下,银行同业业务开始萎缩——同业资产在生息资产中的占比从2016年底的3.88%降至2018年上半年末的2.21%,同业负债在计息负债中的占比从12.45%降至9.80%。

观察R007和同业存单发行利率,发现二者均自2017年底开始下降,说明同业负债成本不断降低,流动性情况开始好转。结合自2016年以来SHIBOR变动情况,这一现象背后更本质的原因可以归结为:资金面较为宽松、流动性改善,银行不再急于通过同业业务吸纳资金。可以预计,随着银行强调综合服务和非息收入,积极揽储、审慎放贷等调整资产负债结构的措施逐步落实,叠加央行采取降准、公开市场操作等手段,由监管带来的同业负债被动收缩将告一段落。

基于上述分析预测,我们认为同业业务能够在合法合规的框架下适度恢复,不仅可以为银行创利增收,更有利于社会融资复苏。举例来说,银行可以通过同业业务对非标进行投资。各个金融机构在同业业务中互为客户,相互提供了融资便利和模式创新,企业可以与各类金融机构合作,通过券商资管计划、信托受益权等方式,间接以同业资金为企业融资,相比于银行贷款受限更少,增加了融资资金。近期宁波银行、江苏银行等资金运营中心加速获批也是监管放松的迹象之一,或对非标投资产生正面的效果。未来银行同业业务的发展之道在于“回归常态化”——顺应监管形势、服务实体经济。各家银行发挥比较优势,通过资金合理配置实现共赢;创新同业业务模式、拓宽收入渠道、寻找新的盈利增长点;坚持稳步去杠杆、遏制资金空转。让同业业务从商业银行规避监管、实现扩张的工具,回归到最本质的资产负债管理的角色,充分发挥其灵活调剂资金和优化资源配置的作用。

最后我们预测未来同业业务的发展对债市的影响。由于央行投放资金目的是逐步传导到实体经济,流动性将不再继续留在银行间市场,期限利差走扩的局面将近尾声。此外,随着资金逐步回表,一方面,短端利率快速下行,中短期债券的吸引力减弱,另一方面,债市违约事件多发,机构投资者将会更加保守,更加重视资产的安全性。因此金融机构将偏好中长久期安全资产,中长期利率债和高等级信用债的配置力量会优先得到增强,也会驱动长端利率下行。随着宽信用政策逐步引导资金进入实体经济,进一步落实结构性去杠杆,融资需求整体恢复至合理水平后,预计收益率曲线将转向低位平缓形态。

正文

同业业务还有春天吗?

近期央行行长易纲出席“新浪·长安讲坛”,并在会上发表讲话,提到:“影子银行和同业业务治理已经取得了一定成效,影子银行规模收缩,金融机构的业务运营也更加合规。”因此,本文将聚焦于同业业务进行梳理分析。银行同业业务是指以金融同业客户为服务与合作对象,以同业资金融通为核心的各项业务,是商业银行近年来兴起并蓬勃发展的一项新业务。我们可以粗略的将其分为运用资金的业务(同业资产业务)和吸纳资金的业务(同业负债业务)两类。其中,同业资产业务包括存放同业、同业拆出和买入返售金融资产;而同业负债业务则主要包括同业存放、同业拆入和卖出回购金融资产三个项目。对于资产规模5000亿元以上的银行,央行已于2018年一季度起将发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。随着市场经济的发展,监管部门加大了金融去杠杆力度,银行同业部门也会随之转型、不断创新,以适应市场进一步变化。

大趋势:同业占比持续收缩,负债投资互为限制

最初,同业业务对于银行,既能规避宏观贷款额度监管、减少资本消耗、改善存贷比,又能协助实现异地扩张、不良资产出表等功能,在经营与监管间实现了微妙的平衡。金融机构纷纷借同业负债与同业投资,大幅扩张业务规模。然而,自2016年起在金融去杠杆、削减同业套利的严监管环境下,银行同业业务萎缩是必然趋势。越来越严的监管政策和逐渐加大的执行力度不断压缩同业业务的操作空间,“脱虚入实”已经初现执行成效。

通过选取披露同业往来资产及负债的商业银行,计算得出同业资产占生息资产和同业负债占计息负债的比例。由下图可以明显看出,从2016年开始同业规模比重不断减小,并且在2017年上半年和2018年上半年出现两次较大幅度的收缩。

一家金融机构的同业资产必是另一家机构的同业负债,反之亦然。因此同业负债和同业资产会彼此促进对方的缩减。一方面,同业负债规模缩减,从直接的路径来看,减少了投资可用资金;从间接的路径来看,为了满足监管指标要求,金融机构必须限制同业资产业务。例如,流动性匹配率要求对于资金来源和运用的加权系数明显不对称,使得主要靠同业负债支持资金来源的机构,加权资金来源明显减少。结合同业负债缩减的实际情况,一些机构将不得不放弃部分同业投资业务。反过来看,金融机构债券投资和股权及其他类投资业务收缩,信用派生的能力大幅减弱,也会造成负债增速明显放缓。

小波动:负债端压力仍存,年末同业存单仍受追捧

存款作为我国商业银行重要的资金来源,对负债端影响极大。然而自2016年我国商业银行的存款增长速度就开始了下滑。一方面,利率市场化背景下,理财、货币基金吸引大量储户将资金从银行存款转出;另一方面,货币传导不畅信用扩张不利下贷款派生存款速度下降。2018年11月各项存款同比增速更是下降至7.6%,创近年新低。此外,商业银行存款增速相比贷款增速放缓,商业银行的负债端的增长难以匹配资产端的需求,负债端的压力相比之下更明显。

在此情况下,即便面临严格的监管,同业业务——特别是同业存单,依旧是商业银行负债管理的重要手段。此外,LCR考核压力推动商业银行增加同业存单的发行。《流动性新规》要求2018年末商业银行流动性覆盖率至少达到100%,在年底考核之前,商业银行仍有改善LCR指标的需求。所以,即便从长期来看,受监管的制约,同业负债业务量呈缩减趋势,但短期内银行仍有改善考核指标而发行同业存单的季节性需要,这一点从2018年年末同业存单利率上涨的情况也能侧面得到佐证。

整体来说,金融机构资产调整压力依然存在。随着《资管新规》和配套细则陆续出台,打破刚兑、净值化管理、对接资产负债期限等,都会催生巨大的负债需求。考虑到监管部门对负债还有较高的稳定性要求,金融市场“负债荒”将展现明显的结构性特征——按负债期限来说,在特定时点(如年末)金融机构对于短期负债需求更高,既不会过多抬升负债成本又可以满足指标考核。而总体上,出于提高负债稳定性、避免流动性风险暴露的需求,银行对于定期和专项存款等提前支取可能性较小的负债更为青睐。按负债类型来说,在提高资金来源多元化的同时,重心还将落在对于个人及企业的存款争取,而同业业务在监管趋严的大背景之下,也对各机构提出了更高的运作水平要求,才能充分发挥其负债端管理的作用。基于目前宽信用的调控思路,预计流动性不会持续收紧。但同时,中国人民银行行长易纲在1月9日接受采访时指出,“稳健货币政策松紧适度的‘度’,主要体现为总量要合理,结构要优化,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境……要精准把握流动性的总量,既避免信用过快收缩冲击实体经济,也要避免‘大水漫灌’影响结构性去杠杆。”据此,预计流动性过度宽松的局面也很难出现,在诸如年末考核等重要的时刻,同业业务依然受到各家金融机构的追捧。

分析:流动性不断改善,资产负债将结束被动收缩

通常我们以R007或同业存单发行利率来代表同业利率,从下图可以看出,二者均自2017年底开始下降,说明同业负债成本不断降低,流动性情况开始好转。虽然2018年年末出现反弹,但对比之前三年的情况,可以发现银行在年末出于完成监管考核要求的目的,对于资金都会在短期内出现较大的融入需求,因此发行利率的上升是季节性的,不意味着债市流动性根基的动摇。

国库现金定存利率的变化也侧面证实了利率短期升高与年末资金紧张有关。国库现金定存和同业存单一样,在商业银行获得批量资金方面有着重要的影响,有效反映在当时资金面状况下,商业银行体系的流动性缺口。2018年12月7日财政部、央行招标的1000亿元1个月期中央国库现金定存中标利率为4.02%,较同期限Shibor高出将近120个BPs,明显高于9月份3个月中标利率3.71%,反映出商业银行对本期存款的热烈追捧,侧面证实了银行为了完成流动性指标以及优化报表而主动扩表的需求。

当我们确认年末同业负债成本的上升只是短期内的波动,剔除跨年因素后,整体利率中枢下行才是大趋势之后,就要去探寻其背后的原因。我们认为,这一现象背后的原因可以归纳为:资金面较为宽松、流动性改善,银行不再急于通过同业业务吸纳资金。这一结论也得到了自2016年以来SHIBOR变动情况的验证:

由下图可知,2017年上半年SHIBOR整体走高,说明资金面较为紧张。当年银监会重点约束“同业空转”、“同业套利”等操作,监管环境对银行同业负债直接构成了较大压力,并且持续到2018年。但是自从2018年开始四次定向降准后,资金面的紧张程度开始放缓。虽然2018年4月的降准并未立刻改善资金面,但是7月和10月降准落地之后银行体系感受到资金面宽松,不同期限的SHIBOR均维持在下半年以来的较低水平。可以预计,随着银行强调综合服务和非息收入,积极揽储、审慎放贷等调整资产负债结构的措施的逐步落实,叠加央行采取降准、公开市场操作等手段,由监管带来的同业负债被动收缩将告一段落。

展望:同业业务回归常态化,中长期利率打开下行空间

基于上述分析预测,我们认为未来银行同业业务的发展之道在于“回归常态化”——顺应监管形势、服务实体经济,从商业银行规避监管、实现扩张的工具回归到最本质的资产负债管理的角色。虽然金融去杠杆、削减同业套利的监管仍然存在,但不能因噎废食,过分压缩同业业务规模,忽视其灵活调剂资金和优化资源配置的作用。同业业务能够在合法合规的框架下适度恢复,不仅可以为银行创利增收,更有利于社会融资复苏。举例来说,银行可以通过同业业务对非标进行投资。各个金融机构在同业业务中互为客户,相互提供了融资便利和模式创新,企业可以与各类金融机构合作,通过券商资管计划、信托受益权等方式,间接以同业资金为企业融资,相比于银行贷款受限更少、增加了融资资金。近期宁波银行、江苏银行等资金运营中心加速获批也是监管放松的迹象之一,或对非标投资产生正面的效果。未来,银行同业业务的操作可以遵循以下几个方向:

发挥各家银行的比较优势,通过资金批发实现共赢。同业业务作为资金批发的工具,可以进一步在银行间市场调剂资源。善于发掘优质投资项目,资产业务能力较强的银行可以主动吸收同业负债;而善于吸纳资金,负债业务能力较强的银行,则可以将闲余的资金批发给资产业务强的银行。各个金融机构应当对自己正确定位,审视自己的比较优势,合理选择重点发展的同业业务类型

创新业务模式,拓宽收入渠道。目前国内的同业业务主要依靠息差盈利,收入方式相对单一,未来可以参考国际经验、发展新兴业务,在资产管理、资产托管、债券市场等各个领域开拓更广阔的合作空间,实现多种交易业务模式的交叉与融合,面向金融机构客户提供更广泛的综合性服务,让同业往来为金融机构发展寻找新的增长点。

坚持稳步去杠杆,遏制资金空转。随着同业业务纳入审慎监管框架,遏制同业套利已取得一定成效,但预计未来针对同业业务的监管不会放松,而是细化监管指标的约束力量、强化金融信息的披露共享、协调各金融监管部门之间的分工,消除监管漏洞、健全长效机制。商业银行不可抱有侥幸心理,不可通过同业业务规避监管、美化指标。应当配合监管政策,减少所产生的流转链条,遏制资金在金融体系空转套利、期限错配,防范流动性危机,实现同业业务规范发展与金融稳步去杠杆的有机统一。

在2018年严监管环境下,各类金融机构投资策略偏谨慎,需求也主要集中在中短端,压低了货币市场利率和短期债券收益率,但长端利率没有明显下行,导致期限利差持续扩大。但根据中国人民银行发布的《2018年第三季度中国货币政策执行报告》,我国银行体系超额准备金率(超储率)并不高,说明央行投放资金基本上逐步传导到了实体经济,因此我们预计流动性将不再继续留在银行间市场,期限利差走扩的局面将近尾声。

此外,在非标大幅萎缩、经济下行以及影子银行受限的情况下,银行的风险偏好持续下降,同业业务已告别快速扩张的阶段,未来规模将趋于稳定。随着银行以往配置的票据和同业存单大量到期,留存在银行间的资金不再能依靠同业进行空转套利,预计将会转向中长期利率债和高等级信用债。具体理由有二:一方面,短端利率快速下行,不断接近金融机构的负债成本,中短期债券的吸引力自然会减弱,在加杠杆受到明显限制的情况下,为了维持较高收益率,投资者倾向于适当拉长久期;另一方面,2018年债市违约事件多发,预计2019年机构投资者将会更加保守,更加重视资产的安全性,考虑到打破刚兑以及风险偏好有所下降,对于资金的运用将更加审慎。

综上,银行的同业业务将顺应监管形势、服务实体经济,从商业银行规避监管、实现扩张的工具回归到最本质的资产负债管理角色,发挥其灵活调剂资金和优化资源配置的作用。随着资金逐步回表,金融机构将偏好中长久期安全资产,中长期利率债和高等级信用债的配置力量会优先得到增强,也会驱动长端利率下行。此外,随着宽信用政策逐步引导资金进入实体,进一步落实结构性去杠杆,融资需求整体恢复至合理水平后,利率也将打开长期下行空间,预计收益率曲线会转向低位平缓形态。

总结

回溯商业银行同业业务的量价变动,我们看到由于监管逐渐加码,同业业务的角色被从套利链条调整回流动性管理工具,短期内同业资产规模收缩明显,也为负债端的管理带来了一定的压力。但是随着央行宽信用政策的落实以及银行自身资产负债结构的调整,资金面逐步趋向宽松,同业业务也将从商业银行规避监管、实现扩张的工具回归到资产负债管理的角色,为银行业发展减震承压,为实体经济发展添砖加瓦。随着同业资金重回表内和实体经济结构性去杆杠,利率下行可能以压缩期限利差的形式实现。

市场回顾

国内宏观:PPI大幅回落,通缩风险加大

总量数据:通缩风险加大,PPI大幅回落

食品价格上涨难掩油价下行影响,12月CPI环比持平、同比低于预期。非食品方面,国际油价延续大幅下跌行情,国内成品油价格下调明显。鲜菜、鲜果价格受天气转冷影响价格大幅上涨,猪瘟对猪肉供需两端影响仍相对平衡、价格小幅上涨,但牛羊肉和鸡肉价格延续猪瘟疫情爆发后的较快上涨,食品项是12月CPI不至于快速下行的主要原因。后续需关注春节和基数效应以及2019年全年猪价的回升上涨对CPI的拉动效果。

PPI大幅低于预期,回落趋势加快。12月PPI同比增速仅为0.9%,远低于前值和预期,环比下行1%。全球经济放缓的总需求走弱预期和油价大幅下行引发了全球大多数大宗商品的下行行情,12月石油开采、化工制品价格均明显下行;国内稳经济目标的明确,去产能、去杠杆和环保限产政策放松带动供给端逐步恢复,黑色系产品价格有所下行。虽然市场一直预期PPI下行,但油价的快速下跌和需求的走弱仍然存在超预期成分,PPI加快回落。预计2019年内需仍然较弱,基建的拉动效果仍然受制于影子银行的资金限制,而环保限产边际放松,煤炭钢铁等价格大幅回升压力较大,在油价不出现价格大幅高于2018年表现的前提下,预计PPI下行趋势仍将延续。

12月CPI和PPI均低于市场预期,主因在于油价快速下行。短期内预计CPI春节期间将继续回落,但全年来看猪价的回升预计仍将推升CPI中枢上行。PPI方面,受总需求持续走弱和基数效应影响PPI下行趋势较为确定,除非油价出现快速上涨,PPI转负的概率加大。对债市而言,通胀的超预期走弱对货币政策的约束也发生转变,在宽松的货币政策下,利率仍然具有下行空间。

高频数据:房市成交面积同比下滑,发电耗煤涨幅下降,航运指数下降

房地产市场方面,截至1月11日30大中城市商品房成交面积累计同比下降7.28%,其中一线城市累计同比下降2.76%,二线城市累计同比下降13.36%,三线城市累计同比上升1.26%。上周整体成交面积较前一周下降10.78%,一、二、三线城市周环比分别变动-10.42%、-7.71%、-14.62%。重点城市方面,截至1月4日上海、广州、深圳商品房成交面积周环比分别变动-5.82%、-56.69%、38.09%。1月10日,广州市政府公布最新举措,明确工业用地可采用先租赁后出让,并可弹性 年期出让。此举将降低企业用地成本,服务实体经济发展。

发电耗煤方面,截至1月11日发电耗煤量同比减少0.1%,涨幅较前一周减少2.47个百分点。在经济下行几成共识的背景下,社会用电量增幅回落预期较强,电力需求增速难以维持高位,煤炭消费增速回落。

高炉开工方面,截至1月11日全国高炉开工率为64.36%,较前一周上升0.13个百分点。春节将至,钢厂逐步进入冬储补库阶段,铁矿石需求呈上行趋势,部分检修钢厂也计划复产。

航运指数方面,截至1月11日BDI指数下跌5.63%,CDFI指数下跌2.03%。波罗的海干散货运价指数续降,因小型船舶运费下降。

通货膨胀:猪肉价格下跌,工业品价格上涨,鸡蛋价格上涨

截至1月11日农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周末上涨0.99%。从主要农产品来看,截至1月11日生意社公布的外三元猪肉价格为11.30元/千克,周下跌0.88%;鸡蛋价格为8.42元/千克,周上涨2.18%。`

猪肉价格方面,供应方面,1月通常是生猪出栏高峰期,由于疫情影响,养殖企业担忧情绪加重,年关临近养殖户都不会再扛、都在寻找好的出栏机会。在需求方面,冬季及春节是猪肉消费旺季。

鸡蛋价格方面,全国鸡蛋价格继续上涨,由于收货偏难、走货加快,贸易状况小幅改善,贸易商继续弱势看涨预期。

截至1月11日南华工业品指数较前一周上涨1.47%。能源价格方面,截至1月11日WTI原油期货价格报收51.59美元/桶,较前一周上涨7.57%。钢铁产业链方面,截至1月11日Myspic综合钢价指数较前一周上涨0.09%,经销商螺纹钢价格较前一周下跌0.58%,上游澳洲铁矿石价格较前一周上涨0.25%。建材价格方面,截至1月11日,水泥价格较上周下跌7.72%。华东地区雨水天气频繁,水泥需求环比下滑,尤其是袋装水泥市场,受低气温影响,农村民用市场明显收缩。

重大事件回顾

1月7日美国副贸易代表格里什率领美方工作组访华,预计双方会晤持续至8日。美方与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性讨论。(新闻来源:商务部官网)

1月8日外交部表示王岐山副主席出席达沃斯世界经济论坛2019年年会期间,将就中国发展和经济全球化等重大国际问题进一步阐释中方的看法和主张。当前中国经济运行保持总体平稳、稳中有进。尽管外部环境存在一些不确定和不稳定因素,但中国发展拥有足够的韧性和巨大的潜力,经济长期向好的态势不会改变。(新闻来源:外交部)

1月9日全国人大常委会近日正式授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元。在目前经济下行压力较大的背景下,中西部一些地方财政收支紧张,提前下达地方政府债务限额,可以让地方提前做好资金筹集安排,保证地方财政正常运转。(新闻来源:新华社)

1月10日国务院常务会议决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施,减税政策可追溯至今年1月1日,实施期限暂定三年,预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。要落实好日前宣布的全面降准措施,继续实施稳健的货币政策;要加快地方政府专项债券发行使用进度,发挥专项债对当前稳投资促消费的重要作用。(新闻来源:国务院官网)

1月11日财政部部长刘昆表示:将深化增值税改革;积极研究制定市场关注度高的降低社会保险费率综合方案,进一步减轻社会保险缴费负担。今年将实施更大规模减税降费,积极财政政策加力提效,绝不是要搞“大水漫灌”式的强刺激,绝不是要突破债务风险底线。(新闻来源:央视网)

国际宏观:美国劳工市场强劲,英国制造业产出连续5个月下滑

美国方面

美国1月4日当周EIA汽油库存上升806.6万桶,连续两周保持上涨,创2016年12月以来最大单周增幅,原油库存下降168万桶,降幅低于预期。(新闻来源:美国能源信息署)

美国1月4日当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比上升23.5%,扭转连续两周的下跌趋势。(新闻来源:美国抵押贷款协会)

美国FOMC公布2018年12月货币政策会谈纪要,会议纪要显示,未来几个月首先要评估最近的市场波动对美国经济的整体影响再决定是否继续加息,现阶段最重要是保持耐心,继续观望。(新闻来源:路透社)

美国1月5日当周首次申请失业救济人数21.6万人,低于预期22.6万人,低于前值23.3万人,为四周新低,预示着更强劲的劳工市场。(新闻来源:美国劳工部)

美国12月CPI环比下降0.1%,同比上升1.9%,符合预期。尽管租金和医疗成本上涨,但受汽油价格大幅下降拖累,潜在通胀压力仍然存在。(新闻来源:美国劳工统计局)

欧洲方面

欧元区12月消费者信心指数 终值下降6.2,与预期和前值一致,连续7个月下降,因担心英国“硬脱欧”及全球经济背景转弱。(新闻来源:欧盟经济和财政事务委员会)

欧元区11月失业率7.9%,低于预期8.1%,前值8%,为十年来最低,显示经济增长放缓尚未拖累劳动市场,其中失业率最低为德国。(新闻来源:欧盟统计局)

英国11月工业产出环比下降0.4%,预期上涨0.2%,前值下降0.5%;制造业产出环比下降0.3%,预期上涨0.4%,前值下降0.6%。英国制造业产出已连续5个月下滑,为2008年金融危机以来首次。(新闻来源:英国国家统计局)

日本方面

日本12月综合PMI 为52,符合预期,前值52.4,其中服务业受恶劣天气和销售疲软影响降幅较大,PMI由前值52.3降至51。(新闻来源:IHS Markit)

流动性监测:资金利率涨跌互现

公开市场操作:预计本周自然回笼1100亿元

上周(1月7日-1月11日)央行未进行公开市场投放,同时有2300亿元7天逆回购到期,1800亿元14天逆回购到期。本周(1月14日-1月18日)预期回笼资金1100亿元。

货币市场:银行间质押回购加权利率全面上行。1月11日DR001加权平均利率为1.70%,较前一周上升11.48bps;DR007加权平均利率为2.38%,较前一周上升4.24bps;DR014加权平均利率为2.21%,较前一周上升12.43bps;DR1M加权平均利率为2.85%,较前一周上升13.72bps。截至1月11日SHIBOR方面,隔夜、7天、1个月、3个月分别变动5.90bps、-0.80bp、-23.80bps、-20.80bps至1.71%、2.55%、2.77%、3.01%。

国际金融市场:美股全线收涨,欧股小幅波动整体收涨

美国市场:三大股指全面上扬

上周美股全面上扬。道指上涨2.40%,标普500指数上涨2.30%,纳指上涨3.45%。周一美股持续年初上涨态势,三大股指均小幅上涨。周二市场对贸易谈判的前景较为乐观,预期向好,三大股指均收涨近1%。周三美股三大股指均收涨,贸易谈判传出好消息进一步提振市场。周四美股连续第四天上涨,美联储公布会议纪要显示对加息态度谨慎。周五美股三大股指小幅收跌,市场整体处于休整阶段。

欧洲市场:欧股小幅波动整体收涨

上周欧股小幅波动收涨,英国富时100指数周涨1.09%,德国DAX指数周涨0.68%,法国CAC40指数周涨0.51%。周一欧股普遍走低,对经济增长、英国退欧和美国政府关门的担忧抑制了投资者情绪。周二欧洲主要股指普涨,其中工业股涨幅居前。周三欧股上扬创下三周新高,市场对中美贸易谈判结果乐观。周四欧洲股市涨跌互现,其中英国富时指数收涨0.52%,德国DAX指数收涨0.26%,法国CAC指数收跌0.16%。周五欧洲主要股指普遍收跌,投资者试图在全球政治不确定性中寻找出路

债市数据盘点:利率债收益率涨跌互现

一级市场:本周预计发行利率债6只

上周(1月6日-1月13日)一级市场共发行17只利率债,实际发行总额1372.3亿元。一级市场本周(1月13日-1月20日)计划发行利率债6只。

二级市场:利率债收益率涨跌互现

上周利率债收益率全面下行。截至1月11日,国债方面,1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-4.6bps、-0.02bp、2.5bps、-4.55bps。国开债方面,1年期、3年期、5年期、10年分别变动14.06bps、-9.98 bps、-5.76bps、4.95bps。非国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期分别变动0.61bp、-7.11bp、-9.33bps、0.05bp。

中信证券明明研究团队

本文节选自中信证券研究部已于2019年01月14日发布的《利率债周报20190114—同业业务还有春天吗?》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

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