动量交易一直是近些年来股市策略的大赢家。2015年以来，动量交易开始逐渐跑赢大盘，在2017年低波动的市场环境里，动量交易ETF MTUM和标普500的差距进一步甩开。
2013年创立以来，这一ETF的年均回报高达15%。即使是在12月美股大跌时，MTUM的表现也要比标普500好一些，更不必说之后的反弹期间。
伯恩斯坦分析师指出，动量交易不仅是在过去三周中大显灵通，它现在还远远甩开亏损者，估值达到了互联网泡沫以来的新高。
“动量交易目前值得担忧，估值之差比2009年2月还要高得多，而当时是灾难性的时期，”伯恩斯坦分析师在周二的报告中指出，“这让我们感到震惊。”
伯恩斯坦从最新的13F文件中观测到，医疗健康和公用事业已经和科技股一道，共同成为了过去12个月间股市的大赢家。这三个动量策略的热捧行业虽然也遭到了抛售，但动量策略的输家，即金融、能源、工业、材料板块，跌幅要更加明显。
动量策略的标的越来越贵。典型高-动量股的市盈率，已经是低-动量股的两倍，而且达到了2000年以来的高点。
这意味着投资者再一次回归了老路。伯恩斯坦分析师Sarah McCarthy和Inigo Fraser Jenkins提示，资金再一次回到原来的渠道里，下一次股市反转“意味着麻烦”。
伯恩斯坦提到，上一次动量股的估值达到类似的高位（也就是2000年），动量交易策略在接下去的6个月里暴跌53%。美银美林此前也提到，市场波动性注定飙涨，动量交易会是今年最大的风险。
不过高盛认为，动量交易之所以在12月大市重挫时，仍然表现相对良好，主要是因为动量交易的性质随着投资者的变化也发生了变化。高盛策略师Jessica Binder Graham团队此前提到，10月底以来，长久被低估的防御性股票受到了动量交易的青睐。
“市场从高市盈率、高增长的股票，转向更具防御性、更稳定的股票，我们看到动量交易也在往这个方向转换。”所以，高盛认为，现在的动量交易更具避风港属性。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），编辑陶旖洁。开通华尔街见闻VIP会员，即刻获取金融市场体系化服务。*
