自地方债发行周一拉开序幕以来，“抢购”现状便十分火热。
1月25日周五，今天上午招标的河北10年期普通专项地方债中标利率3.51%，紧贴着40bp指导价格的下限，投标倍数高达52.74倍。
彭博社引述参与投标的交易员透露，包括河北债、山东债、河南债、福建债在内，2019年1月份招标的多期地方政府债，认购倍数均高达43-53倍，明显高于去年水平。
值得注意的是，还有交易员称，从地方债招标利率比国债高40个BP开始，投资者的热情就逐渐升温。
去年8月14日，财政部要求加快专项债券发行进度，监管层随后也对发行利率做出指导，要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个BP。
根据中债估值，当前5年AAA级企业债与国债的利差仅94个基点。而一级市场上地方政府债券与国债的利差高达40个基点，却几乎没有信用风险，其吸引力就不言而喻了。
1月21日周一，新疆发行100亿元10年期的“19新疆债01”，由此拉开2019年地方债发行的大幕。这只地方债中标利率3.50%，较区间下限上浮40BP，投标倍数为16.76倍。
《证券日报》此前报道称，截至1月23日，已有安徽省、江苏省、厦门市等18个省市区披露发债信息。从1月21日至31日，短短11天时间内，地方债计划发行额达2990.866亿元。
国君固收覃汉、王佳雯团队看到，在部分新增额度提前下达之后，第一波地方债供给冲击已经开始。两会后地方债新增限额下发，或将见到第二轮供给冲击。
每年3月初召开全国两会，3月20日左右全国两会结束，到4月末批复的政府债务限额下达到各县市级政府。因此，地方财政部门得到批复后，最快会在4月末或5月初发债。
即便按中性估计，2019年新增一般债额度为8300亿元，新增专项债额度为2.15万亿，意味着新增地方债额度合计近3万亿。若考虑到平滑发行节奏，1-4月份发行量大约为1.35万亿（提前下达额度），月均发行4000亿左右；5-9月份发行量大约为1.59万亿，月均发行量3200亿左右；10-12月份可能有1.69万亿新增限额提前下达，月均发行量达到5600亿元。
上述团队认为，供给压力下，央行大概率会进行积极对冲，市场也有其学习效应，预计本次地方债发行重启短期对市场影响有限。
结合2015年地方债置换的经验来看，在基本面、资金充裕等利好配合下，供给冲击的脉冲作用会让位于增量的利好，因此对于这一轮地方债发行中性看待即可。
不过，虑到地方债发行将助力一季度社融企稳，其所指向的财政发力、宽信用加快才是导致债市中期调整的灰犀牛风险。
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