2018年10月以来，标普500指数和2007-2008年间的走势高度相似，野村分析师认为，未来8-10个交易日里，标普500指数可能会下跌约110点，即5%。
基本面信息非常明晰。野村Charlie McElligott指出，从乐观的角度出发，最近有三个积极信号：
- 中国央行再度释放流动性，以及中国的刺激政策：新推出的TMLF支撑小企业，以比MLF利率更低的利率融资，相当于实质性的降准，而今年仍然有降准空间。
- 通胀迟滞下全球央行持续的鸽派信号：昨日日本央行大幅下调了2019财年通胀展望（1.4%下调至0.9%）后，韩国央行也把2019年的CPI预期从1.7%下调到了1.4%。1月15日，欧洲央行行长德拉吉也表示，仍然需要“大量刺激”来支撑通胀。美联储主席鲍威尔也表示通胀压力较低，英国CPI跌至两年低位，瑞士央行、日本央行和韩国央行近期都表明，没有改变当前政策的计划。
- “半杯水”状态的上市公司EPS：即使是业绩低下的公司也仍然获得买入，缓和了PMI数据不佳的影响，增强市场信心。
而从悲观的立场看来，野村分析师指出，近期同样有三个消极信号：
- 全球增长出现更多阴影：野村预计，2019年二季度中国经济数据可能集中暴露下行风险。欧元区PMI再次普遍不及预期，尤其是德国制造业、法国制造业和服务业。日本制造业PMI同样以可怖的速度下滑，逼近荣枯线，而上一次低于荣枯线是在2016年9月，当时日经225指数要比今天低25%。日本机械订单此前也出现了18.3%的同比跌幅，海外订单显著下滑。
- 美联储现在很难“更加鸽派”，除非美国经济数据显著不及预期：而美联储需要做出选择，因为这二者都有可能释放“衰退正在到来”的信号。
- 美联储的“量化紧缩”有增无减：好消息是，2019年一季度，美联储每周的缩表程度有所放缓，尤其是在对风险资产敏感的MBS资产这一端，不过资产负债表“变动的变化”（即公开市场账户每周变动的季度分布）有可能会在二季度“回升”，令利率和股票的波动再次上升。
股票市场每天都在处理这些“积极”和“消极”的信号。在Charlie McElligott看来，剧烈的波动之所以会发生，并不是因为有什么新的经济或是政治事件发生，单纯只是因为市场“变幻莫测”的算法交易机制，追踪趋势的CTA基金一直以来都被谴责为交易员之殇的罪魁祸首。
Charlie McElligott提到，一年前，美股和美债的广泛抛售对短期波动率产生了显著挤压。“现在，我们再一次回到了2018年2月5日的‘波动性事件’和大型‘QE到QT’的宏观转向时的非常波动的时期。”他认为，未来8-10个交易日间，美股市场就会再现一年前的惊涛骇浪。
这名分析师对比了去年10月以来和2007-2008年间的标普500指数走势。二者体现出的高度相似性让他认为，在1月底2月初，未来9个交易日里指数有可能下跌5%。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），编辑陶旖洁。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。
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