史上最密集地方债发行潮来袭 下周18省市规模总计2884亿

作者: 郭昕妤
其中下周四单日就罕见地有七批地方债招标;春节前今年地方债累计发行规模将超过4000亿。因地方政府债债务限额提前下达,2019年地方债发行大幅提前,截至目前,已公告的地方债发行规模已达4180亿元。

中国地方债于今年1月提前掀开发行大幕,下周将迎来史上最密集发行潮。

据路透社统计,下周共有18个省区市公开招标发行地方债,累计规模高达2884亿元人民币;据此计算,春节前今年地方债累计发行规模将超过4000亿。

具体来看,下周地方债发行全部集中在前四个工作日,其中周四单日就罕见地有七批地方债招标,包括江苏、北京、海南、广西、内蒙古、浙江、广东。

2019年地方债发行大幅提前,在1月下旬开始密集发行。自21日本周一新疆开启今年的首只地方债发行以来,根据路透社统计,截至目前,已公告的地方债发行规模已达4180亿元,其中本周累计发行1296亿元,下周规模还将继续攀升。

自去年下半年以来,随着经济下行压力凸显,中国逐渐转向积极的财政政策,增加地方债发行便是其中一个措施。一方面,地方债发行有助于支持基建项目和补短板;另一方面,有助于缓解地方政府偿债压力。这将发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板、促消费的重要作用,对冲经济下行压力。

去年8月以来,地方政府专项债发行进度加快。今年以来,因地方政府债债务限额提前下达,地方债发行规模自年初起就迅速增加。

12月29日晚,全国人民代表大会官网发布第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议决定称,在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前,授权国务院提前下达该年地方政府新增债务限额,其中,地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,合计13900亿元。

而在通常情况下,中国地方债的正式发行是在3月全国人大会议通过当年新增债务限额后,在这之前,仅会有零星的置换债券发行。

西南证券宏观固收组负责人杨业伟分析认为,2019年地方政府债提前至1月份发行,主要是因为地方政府资金压力偏大,基本面下行压力情况下,政策上是需要依赖基建来稳定经济增长的。

供给冲击下 影响相对可控

地方债密集“供货”,令市场较为关注是否会冲击收益率下行。

而从当前的市场表现来看,密集发行的节奏并未影响配置热情。今天上午招标的河北10年期普通专项地方债中标利率3.51%,紧贴着40bp指导价格的下限,投标倍数高达52.74倍。本周稍早的山东、河南、福建债亦均获超40倍认购,最高至53倍,明显高于去年水平。

国君固收覃汉、王佳雯团队看到,在部分新增额度提前下达之后,第一波地方债供给冲击已经开始。两会后地方债新增限额下发,或将见到第二轮供给冲击。不过,央行大概率会进行积极对冲,市场也有其学习效应,预计本次地方债发行重启短期对市场影响有限。

结合2015年地方债置换的经验来看,在基本面、资金充裕等利好配合下,供给冲击的脉冲作用会让位于增量的利好,因此对于这一轮地方债发行中性看待即可。

至于地方债提前发行对社融和资金面的影响,中信明明认为,提前下发地方债务限额意味着一季度的供给规模将明显增加,但对社融的整体影响有限,考虑到去年基数较大的因素,今年一季度社融中的表外融资增速仍将持续下行。

明明认为,虽然会导致财政存款增加,从而引起基础货币回笼,但受央行公开市场操作对冲影响,两者的负相关性表现的并不明显。

这样看来,考虑到地方债发行将助力一季度社融企稳,其所指向的财政发力、宽信用加快才是导致债市中期调整的灰犀牛风险。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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