华尔街对未来经济衰退的担忧愈演愈烈。根据摩根大通最新的预测，未来12个月内发生经济衰退的概率已经超过60%，并一度逼近80%。
那么，什么样的投资标的将在即将到来的经济衰退中有效对冲风险呢？
美银美林指出，最为有效的对冲方式之一是投资那些做多利率曲线陡峭程度的对冲基金。
美银美林利率策略师Carol Zhang认为，与平缓的利率曲线通常是经济衰退的先导指标不同，收益率曲线显著且持续的陡峭往往伴随着经济衰退。
不过，什么时候才是做这一交易的好时机呢？美银美林也不确定。原因有二：
首先，目前的美联储定价和利率期权市场定价存在分歧。目前，期权市场定价表明投资者更倾向于在未来两年可能发生经济衰退，而隔夜掉期曲线只看到温和宽松。从历史上来看，美联储开始降息，将是结构曲线陡峭走势的开端。
第二，美银美林认为，市场对出现经济衰退的时间“过于自信”。近年来，随着油价和亚洲经济增长的压力增大，美国国债市场出现了两次反弹。这两次虽然都比预期更为短暂，但是实际利率下降幅度更大。如果实际利率是正确的，那么增长的压力可能不会像2016年那么严重，因此，预测未来两年衰退即将开始为时尚早。如果期权市场是正确的，那么实际收益率应该有更大的反弹空间。
考虑到这些因素，美银美林对其对交易时机的担忧愈发严重。并且注意到衰退必然到来，只不过是时间问题。对投资者来说，就是曲线陡峭能走多远，以便投资者从这些前陡峭的交易中获得最大的收益。
美银美林指出，陡峭曲线将包含三个阶段。
第一个阶段是美联储暂停加息。一旦美联储暂停加息，投资者就会开始质疑经济增长的前景，但是这并不代表联储会立刻降息。这个时候，曲线开始出现转折，这也正是目前市场所在的位置。
美联储开始降息的时刻标志着曲线陡峭趋势的开始，实际上，美联储自己的行动会引发市场对美联储在经济衰退中做出的反应进行定价。这一阶段通常发生在增长显著放缓并需要极端宽松措施来刺激经济的情况下。
此外，曲线陡峭程度的峰值通常出现在经济衰退结束后，通常是美联储即将完成降息或经济处于复苏阶段早期亦或中期。这一阶段也是风险资产处于低价水平的阶段。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。
