本期提要
- 市场汇率和均衡汇率的关系。
- 汇率的高估、低估与汇率的升值、贬值的关系。
- 购买力平价与货币超发，该信谁？
- 在三元悖论与二元悖论理论下，理解中美汇率政策。
大家讨论比较多的另一个汇率基本概念是均衡汇率。现在一谈到人民币汇率问题，政府经常会讲我们要保持人民币汇率在均衡合理水平上的基本稳定。均衡汇率是什么？
在这个概念的基础上，我们可以引申出另外一个概念——外汇市场也存在一个所谓的价值规律。从历史上来看，不论是政府还是市场，对于均衡汇率都没有先天的信息优势。中国就有这方面的例子……
2015 年本来大家预期美联储要进行比较激进的加息，但是直到 2015 年年底它才进行了第一次加息。为什么？其中有一个重要原因，就是在 2015 年 8 月中国进行了“8·11”汇改，这对于海外市场造成了重大的冲击，海外市场的剧烈波动又影响了 9 月美联储的加息议程，导致加息一直推迟到 12 月。2018 年 11 月 28 日，现任美联储主席鲍威尔在参加一个活动时又提到，美联储的货币政策现在关注的是全球经济的放缓，所以海外的一些市场变化对于美联储的货币政策也有影响。美元的汇率是自由浮动的。这也恰恰验证了雷伊的提法，现在不存在三元悖论，而是二元悖论。也正是在这个基础上，国际货币基金组织提出一个主张，为了加强货币政策的独立性，对于资本的流动，在必要的时候可以采取所谓的逆周期的宏观审慎的措施进行调控，从而增加货币政策的独立性。
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