2019开年一个月，中国制造业PMI有所回升；非制造业商务活动指数连续两个月上升，升幅有所扩大；综合PMI产出指数温和上涨，超过去年四季度高点。
1月31日周四，国家统计局公布数据显示，中国1月官方制造业PMI为49.5，连续第二个月低于荣枯线，但高于预期49.3，前值为49.4。
值得注意的是，制造业中，大型企业扩张速度回温，小型企业整体收缩继续加剧，不仅位于临界点以下，回落幅度还较上月更大。
另有中国1月官方综合PMI为53.2，前值52.6，景气度有所回升，表明我国企业生产经营活动总体增速加快；中国1月官方非制造业PMI为54.7，大幅高于预期及前值53.8，表明非制造业总体扩张步伐有所加快。但统计局解读指出，证券、房地产等行业连续位于收缩区间，行业景气度偏弱。
数据过后，澳元/美元短线小幅走高。
华尔街见闻首席经济学家邓海清看到，核心指标产成品库存大幅下降1.1至47.1，采购量大幅下降0.7至49.1，再次验证企业进入“主动去库存阶段”。
企业主动去库存会导致库存周期不利于经济，在经济进入中高速增长、大周期性减弱的背景下，库存周期的影响会相应放大，这意味着至少对于2019年上半年的经济仍有较大不利影响。
华泰宏观李超团队点评指出，PMI开年仍然低迷，预计短期维持低位。由此，经济下行压力仍大，该团队预计2019年GDP增速回落至6.2%，未来政策将更加注重逆周期调节，稳定总需求，相关逆周期调节政策或加码。
制造业PMI小幅回暖 中小企业PMI继续回落
统计局数据显示，制造业生产扩张略有加快，主要原材料购进价格和出厂价格总体水平降幅收窄，新动能持续积蓄，节日消费效应显现。
从企业规模看，大型企业PMI为51.3%，比上月上升1.2个百分点，持续高于临界点。统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读指出，这表明大型企业运行基本稳定，对未来市场发展预期相对乐观。
但依然值得注意的是，中、小型企业PMI为47.2%和47.3%，分别比上月下降1.2和1.3个百分点，均位于临界点以下。
从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
生产指数为50.9%，比上月上升0.1个百分点，高于临界点，表明制造业生产延续扩张态势，增速略有加快。
新订单指数为49.6%，比上月下降0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业产品订货量环比有所减少。
原材料库存指数为48.1%，比上月回升1.0个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量有所下降，但降幅收窄。
从业人员指数为47.8%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量继续减少。
供应商配送时间指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，微高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间比上月略有加快。
赵庆河指出，调查结果显示，反映原材料成本高和人民币汇率波动对企业生产经营带来一定影响的企业比重为34.5%和12.7%，分别比上月下降2.9和1.2个百分点，均连续三个月回落，表明近期企业原材料采购成本压力有所缓解，人民币汇率波动影响也有所减轻。
库存方面，李超团队认为，主因为企业节前备产，并非生产意愿提升。“我们认为目前仍是主动去库存状态。预计2019年企业处于去库存状态，对GDP支撑有所减弱，但四季度可能逐渐转入被动去库存，成为库存周期见底信号。”
此外，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数在连续3个月下行后，本月环比上升1.5和1.2个百分点，分别为46.3%和44.5%，但仍处于收缩区间。其中，食品及酒饮料精制茶、烟草制品、纺织服装服饰、木材加工及家具等与消费密切相关制造业的出厂价格指数位于扩张区间。
李超团队由此预计，PPI环比增速较上月有所改善，但2018年12月PPI环比-1%的翘尾因素将几乎持续2019年全年，目前来看供需格局短期难以改变。
我们认为PPI同比下行压力将逐渐加大，预计2019年PPI中枢约为0.5%，企业盈利也面临较大回落压力，我们提示关注1-2月工业企业利润增速转负风险。
非制造业总体扩张步伐有所加快
统计局看到，1月非制造业PMI不仅环比有所上升，且高于2018年均值0.3个百分点，开局向好。
服务业回升明显，批发、铁路运输、银行、保险等行业在节日效应和消费升级等因素拉动下表现比较活跃，服务业新订单指数也重回扩张区间。
建筑业景气度高位回落，商务活动指数环比下滑幅度较大，表明受冬季低温天气和春节临近企业员工集中返乡等因素影响，建筑业生产增速有所放缓；建筑业新订单指数连续位于较高景气区间，市场需求总体稳定，近期建筑业有望继续保持平稳扩张。
分行业看，服务业商务活动指数为53.6%，比上月上升1.3个百分点，服务业增速有所加快。
从行业大类看，批发业、铁路运输业、航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务和保险业等行业商务活动指数位于57.0%以上较高景气区间，行业表现较为活跃；资本市场服务、房地产业等行业位于收缩区间，业务总量继续减少。建筑业商务活动指数为60.9%，比上月回落1.7个百分点，建筑业生产增速放缓。
新订单指数为51.0%，比上月上升0.6个百分点，位于临界点之上，表明非制造业市场需求扩张加快。分行业看，服务业新订单指数为50.2%，比上月上升0.9个百分点，升至临界点以上；建筑业新订单指数为55.8%，比上月回落0.7个百分点，仍处于较高景气区间。
投入品价格指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点，位于临界点之上，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平涨幅有所扩大。分行业看，服务业投入品价格指数为51.8%，比上月上升2.2个百分点；建筑业投入品价格指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点。
销售价格指数为49.8%，比上月回升2.2个百分点，但仍位于临界点之下，表明非制造业销售价格总体水平降幅收窄。分行业看，服务业销售价格指数为49.4%，比上月回升2.1个百分点；建筑业销售价格指数为51.9%，比上月上升2.8个百分点。
从业人员指数为48.6%，比上月微升0.1个百分点，位于临界点之下，表明非制造业企业用工量降幅略微收窄。分行业看，服务业从业人员指数为47.8%，比上月微升0.1个百分点；建筑业从业人员指数为53.1%，比上月回落0.4个百分点。
业务活动预期指数为59.6%，比上月回落1.2个百分点，位于较高景气水平，表明非制造业企业对市场发展预期仍较为乐观。分行业看，服务业业务活动预期指数为58.8%，比上月回落1.4个百分点；建筑业业务活动预期指数为64.5%，与上月持平。
综合PMI产出指数扩张加快
统计局解读指出，1月份，综合PMI产出指数为53.2%，高于上月0.6个百分点，景气度有所回升，反映我国企业生产经营活动总体增速加快。
构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数为50.9%和54.7%，分别比上月上升0.1和0.9个百分点，表明非制造业稳定经济增长的作用进一步增强。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。
