北京文化,《流浪地球》背后的影视公司

作者: 诗与星空
《流浪地球》在春节档爆火,投资方北京文化也备受关注,如果单纯的看财务指标,无论是高额的商誉,还是不太稳健的业绩,以及相对糟糕的现金流,都不是值得推荐的对象。但是,北京文化又实在太特殊了。

1996年寒假,星空君买到一张盗版VCD,片名叫做《天煞-地球反击战》。那个假期,用慢放和返回,一遍遍的跟着朗读,最终背下了惊心动魄的总统演讲的英文原文。后来知道这个片子的正式译名为《独立日》,其中有一句:

人类这个字眼,对我们而言有了新的含义。 我们不能再为小事自相残杀,要为共同利益团结一致,也许这就是命运,今天正是独立日……

虽然VCD的分辨率只有352x240,但年少时的星空君依然看的激情昂扬。

那年,《流浪地球》的导演郭帆16岁,制片人龚格尔15岁,而吴京比他们大几岁,当时22岁。那时候的他们大概和星空君一样,对来自大洋彼岸的创意、情怀和特效震撼不已。

是啊,因为我们是人类,这是全人类的独立日;是啊,所有的牺牲,都是为了全人类的未来。

20多年后看完《流浪地球》,坐在散场的电影院里,星空君听了20分钟的两首片尾曲,泪水止不住的流。

是啊,因为我们是人类,这是全人类的春节;是啊,所有的牺牲,都是为了全人类的未来。

2019年,我们终于迎来了中国自己的科幻电影。不过,这并不是一个类似《星际穿越》或者《火星救援》的“硬科幻”,而是更像《独立日》的包装在科幻硬核下的情怀电影。

《流浪地球》的主题甚至都和《独立日》类似:人类命运共同体。

在中国,投资拍摄这样一部电影,是需要极大的勇气和资金的。2018年4月,完成了大部分拍摄准备进行后期的时候,因某投资方撤资,导致剧组打算砍掉空间站这条线并减少后期的预算。

事后看,如果《流浪地球》失去空间站这条线,恐怕故事的精彩和内涵都会大打折扣。关键时刻,吴京带资进入剧组。

后来的事,大家都知道了。

影片的主要投资方是中国电影和北京文化,今天星空君就讲一下北京文化。据报道,北京文化为其注入了10,750 万元,其中北京文化投资的影片制片成本7,250 万元,垫付的宣传和发行成本不低于2,500 万元、不超过3,500 万元。

一、北京文化的前生今世

北京文化的前身是京西旅游,京西是哪?在门头沟附近,当年的京西旅游主要包括灵山、妙峰山、潭拓寺等景点。北京虽然是全国最大的旅游城市之一,但京西旅游的资源确实非常有限。星空君曾因工作原因在北京漂过一年,京西旅游势力范围的景区几乎都去过,和熙熙攘攘的故宫、八达岭长城等景区相比,京西的景区如灵山几乎荒无人烟。

因此公司的经营每况日下,直到2013年收购了摩天轮文化。公司转型为影视公司并改名为北京文化(公司全名依旧保留了京西旅游的内容:北京京西文化旅游股份有限公司),摩天轮董事长宋歌接任北京文化董事长。

2015年,公司定增收购世纪伙伴和星河文化。

2017年以来,公司投资《战狼2》、《我不是药神》等热门影片。

二、不一样的商誉

2019年初,在上市公司业绩预报阶段,商誉纷纷暴雷。星空君在分析商誉的时候,多次把影视公司的商誉拎出来当做负面教材。比如华谊兄弟,比如万达电影。

但是,北京文化说,我们不一样。

以2018年三季报为例,公司账面共有15.9亿商誉,占资产总额的15%以上,无论是从金额还是占资产比例看,都非常高。其中主要有三部分构成:2013年并购摩天轮文化,商誉1.12亿;2015年并购世纪伙伴,商誉8.34亿;2015年并购星河文化,商誉6.41亿。

可以说这三家子公司组成了北京文化的三叉戟,让一家亏损边缘的企业变成了欣欣向荣的上市公司。

这些商誉的质地如何?

2018年3月,公司发布公告:

1、摩天轮2017年实现归属于母公司股东的净利润3,456.93万元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3,452.30万元。摩天轮2014至2017年度累计实现归属于母公司股东的净利润12,452.51万元,累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11,751.80万元。根据《盈利预测补偿协议》,截至2017年12月31日,摩天轮承诺扣除非经常性损益后归属于母公司股东的累积净利润为11,044.45万元。我们认为,摩天轮截至2017年12月31日的业绩承诺已经实现。

2、世纪伙伴2017年度实现归属于母公司股东的净利润150,225,898.28元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润150,080,777.74元。根据《盈利预测补偿协议》, 2017年度世纪伙伴承诺扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为150,000,000.00元。我们认为,世纪伙伴截至2017年12月31日的业绩承诺已经实现。

3、浙江星河2017年度实现归属于母公司股东的净利润85,070,196.03元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润83,128,283.59元,加上本期收到的税收优惠1,871,231.45元,共计84,999,515.04元。星河文化2014至2017年度累计实现归属于母公司股东的净利润302,845,246.46元,累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润287,175,685.48元,累计收到的税收优惠15,913,544.62元,共计303,089,230.10元。根据《盈利预测补偿协议》,截至2017年12月31日,星河承诺文化扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为299,700,000元。我们认为,星河文化截至2017年12月31日的业绩承诺已经实现。

三家公司都超额完成了业绩承诺,所以收购它们带来的商誉不会构成减值风险,北京文化的商誉的确经得起考验。

三、不一样的业绩

公司的业绩并不稳定,和“爆款”影片的票房收入息息相关。由于《我不是药神》的火爆,据测算,仅此一部电影公司可以获得分成超过3亿元,因此2018年的年报大概率有较大幅度的上升。

与大部分上市公司相比,影视行业的业绩不确定性因素比较多。比如任何影评家事前都难以预料到的《战狼2》的逆天票房,又比如最近翻车的《情圣2》。

所以在投资影视行业的时候,风险比较大。

四、并不好看的财报

1、营收构成情况

公司转型后,并没有完全剥离京西旅游业务,不过旅游业务的营收仅占全部业务的16%。营收以影视业务为主,包括三大部分:世纪伙伴的电视剧网剧、摩天轮的电影业务和星河文化的艺人经纪。

2、核心指标不乐观

2014年至2017年,公司的经营性现金流量净额合计-5亿,这是星空君最为推崇的财务指标,仅此一项为负数,就可以排除绝大多数的企业。不仅如此,公司的投资性现金流也不乐观,除了2016年,其他年份的筹资性现金流也不好看。可以说,公司的资金周转完全靠2016年增发时的一口仙气撑着。

五、财务状况堪忧的公司值得投资吗?

如果单纯的看财务指标,北京文化并不是值得推荐的对象。无论是高额的商誉,还是不太稳健的业绩,以及相对糟糕的现金流,都可以排除掉。

但是,北京文化又实在太特殊了。

2019年春节期间的票房显示,现在到了70后甚至80后导演的时代,曾经被视为票房保障的老一代导演们渐渐退出历史舞台。北京文化网罗了一大批优秀的年轻导演和编剧,和华谊兄弟等影视公司赤裸裸的用钱砸带来巨额商誉不同,北京文化通过成立合资公司、合作工作室的方式,一方面能调度合作伙伴的积极性,另一方面降低公司的并购风险。

据公司财报披露:通过设立合资公司、建立工作室、顾问等形式,聚集丰富的影视人才,为公司发展奠定人才基础,包括陈国富、刘震云、严歌苓等顾问,张黎、乌尔善、徐浩峰、吴京、宁浩、丁晟、郭帆等导演,刘震云、舒心、刘伽茵、邢爱娜等编剧,杜扬、胡晓峰、边晓军、胡凡等制片人,白百何、耿乐、郭京飞、黄志忠、焦俊艳、柯蓝、陆毅、印小天、尤靖茹、左小青、朱雨辰等演员。

北京文化强调“电影工业制作体系”,从《流浪地球》的制作过程来看,剧组宁愿把6000万全部投入后期,也不会为了确保收视率去聘请毫无演技的流量明星。

所以,北京文化的财报情况非常复杂:商誉虽高,但风险不大;业绩不稳,但未来可期;现金流较差,但融资能力强……

未来,你是选择PS抠图的明星脸,还是一帧一帧用工匠精神打造的硬核电影?

北京文化股价的波动也已经说明,资本做出了选择。

本文作者诗与星空,未经授权请勿转载。本文为作者独立观点,不代表华尔街见闻立场。现诗与星空与华尔街见闻共同推出财务课程——十分钟看懂财报,用22家上市公司的真实案例,手把手教你财务排雷,欢迎扫描二维码学习。

12条评论
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12条评论
马尔萨伊 vip-label
一晃眼看成了:北京文化流氓地球
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MobileUser6355
傻编,晒出你的仓位,别忽悠散户。
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王辉
作者可能缺乏对商誉和业绩对赌的足够理解,对赌业绩鲜有完不成的,也鲜有到期后业绩可持续的。电影公司看国外的历史,鲜有独立壮大的,最后都是成为大公司的附属品。
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防御型投资者
卖出,而不是买入。
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mmizr
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Maverick
论证商誉减值风险那段。没发现都是刚刚好满足业绩承诺?中注协已经提示恰好满足业绩承诺的审计风险了,难保这个恰好满足的业绩承诺中间是否有雷区,一旦出问题就是大问题。其他不论,单就这一点而言,论证逻辑不够严密。
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joanals
我想问问那个突然撤资的某投资方是谁?类似冰冰工作室嘛?否则没理由90%完成度撤资。
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王少平
前面借助战狼2的高位减持,让小散户很受伤
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Yong.H
看看
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T呗哥
白百合←_←
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