猪年大吉!新年礼物:用十一个指标看穿上市公司财务造假的套路

来源: 诗与星空
重磅,新年排雷手册!

本文来源:诗与星空 (ID:SingingUnderStars),华尔街见闻专栏作者

负责任的说,掌握了这11个财务指标的分析方法,差不多能在十分钟之内排掉80%以上的雷。

文:星空君

狗年离去,猪年到来,在猪年第一个工作日,星空君感谢这一年来不离不弃的所有粉丝。

星空君不属狗,也不养狗,但和狗有缘。这个头像想必很多人见过吧,大图有更多细节,蜜汁微笑。

这一年,星空君写了一百多万字,拆解了300多家上市公司,和每个粉丝分享。

捉到了上百只

黑天鹅
,其中不少在最近纷纷暴雷。

当然,也有偶尔看走眼的时候,比如一直看好的三安光电,没有留意其集团母公司的困境。

好在星空君的业务水平还算可以,这种情况非常少。

也收到不少公关函,其中康得新已经暴雷,终于可以再谈笑风生了。

也被删过几篇稿,嗯,有些上市公司真的能通天。

删了就删了,星空君平时工作比较忙,只是业余做财报分析,也没精力去和这些阴暗面硬抗。

星空君始终相信,阳光和美好才是这个世界的主流。

A股也是,虽然在2019年初A股暴雷众多,但是比例并不算多,主要是过于集中导致。

虽然整个2018年星空君都在忙着排雷,但是2018年其实是向好的一年:除了360这种借壳上市的稍微有点瑕疵外(其实质地也不算很差),2018年发审委非常敬业,IPO过关的上市公司基本不存在造假上市的情况,触犯道德和法律的ST长生濒临退市,低于一元的仙股中弘退触发退市条件... ...

长此以往形成规范的制度,A股就会得到净化。

当A股的好公司越来越多的时候,牛市可期,距离扶摇直上一万点就不远了。

从顶层不断的走马换将以及政策的不断完善来看,距离这一天,越来越近了。

尤其是当科创板横空出世,注册制、可以不盈利上市、涨跌幅限制放宽松… …和西方发达国家的股市设计越来越接近了。

小诗妹和星空君确定了“诗与星空”公众号2019年的主要定位:专业、有趣的财报排雷公众号。

对于专业,做过十年上市央企财报的星空君是有点底气的;对于有趣,尽可能做到妙趣横生;对于排雷,尽力从财报中挖掘出更多需要注意的内容。

希望粉丝朋友们能从文章里梳理出排雷的思路,并能独立掌握,然后可以不用关注公众号了(笑)。

星空君梳理了2018年的文章,按照财务指标挑选了一部分具有代表性的上市公司。

下面是敲黑板时间!!!

常用来修饰甚至造假的报表项目

1、

存货

存货绝对是投资者、各路分析师甚至四大事务所都容易忽视的项目。星空君负责财报的时候,最常用的修饰手法就是存货。

存货有两个常用来修饰利润的环节,一是转成本环节少转成本,成本转的少了,利润自然高了,代价就是存货高了(因为转成本不影响数量,所以存货的金额和单价均高了);二是存货跌价准备的处理,有些企业的存货跌价准备计提比例明显低于同行。

比如:海澜之家

2、坏账准备

作为八项减值准备之首,坏账准备的玩法比商誉复杂多了。一些上市公司的应收款占比非常高,就在坏账准备上做文章。

举个实操的例子:A公司应收客户B公司100万货款,按照坏账准备计提比例,三年后应该全额计提坏账,但B公司在第三年末还了10万,是不是应该计提坏账准备90万呢?结果A公司的会计按照B公司偿还了100万又发生了90万借款进行账务处理,从而把那90万应收款变成了新发生的。

不过可惜的是,这种操作无法在财报上看出来,别问星空君怎么知道这种操作的。

财报上能体现的是坏账准备计提比例的调整,比如把原来半年开始计提坏账改为一年才计提。这种调整属于会计估计变更,必须发布公告。

对坏账准备玩的最溜的莫过于华信国际,公司收购了许多烂账,然后以新发生为由不计提坏账,后来,大家都知道了:

2018年中报速览,坏账准备的高端玩家,露出马脚的华信国际

鉴定坏账准备也不复杂,检查应收账款的增幅是否远超营收,应收账款周转天数是否逐年递增。

3、折旧

A股有许多重资产企业,比如钢铁行业,资产重到什么程度呢?供给侧改革的时候,企业无力承担折旧。钢铁企业变更一下折旧年限,就能坐地出来几个亿十几个亿的利润。2015、2016年供给侧改革最艰难的时候,许多钢铁企业都变更了折旧年限。

年报那些事儿:重资产、轻资产的差异—折旧费

折旧变更也属于会计估计变更,需要发布公告,会给投资者一个提醒。

另外,关于折旧,还有一个有趣的操作,那就是在建工程长期不转为固定资产,这种情况下,就无需计提折旧。

2017年年报概览,在建工程里的小秘密,中节能太阳能

4、商誉

注意,本文是有先后顺序的,别看最近商誉天雷滚滚,其实按照重要性并不是最高的。

从冯小刚和范冰冰的税务问题开始,星空君写了太多关于商誉的雷了。

年报拆解:国家大基金参股的纳思达和它的商誉(本文写于2017年)

“史诗级巨雷”背后:A股大洗澡为什么会集中爆发?

星空君有个结论:2018年年报的商誉巨雷来自于2015年的牛市,而且仅仅是开始,2019和2020年的商誉雷更为恐怖。

5、无形资产

因为我国的土地制度是国有制,土地使用权被强制按照无形资产核算,所以A股大部分企业的无形资产以土地为主。

高科技企业的无形资产则以研发支出为主,研发支出是如何成为无形资产的呢?

根据会计准则,符合条件的研发支出可以资本化,也就是计入无形资产,其余的则计入研发费。

计入无形资产的好处是可以进行摊销,不用一次性的影响当年的利润。

从准则角度看,研发支出资本化只要符合条件即可,没什么其他限制,但是在实操中,恒生电子这类企业是全额费用化,对利润比较渴求的企业则是尽可能的资本化,降低对当期利润的影响。

星空君从2017年的年报开始,就质疑科大讯飞的研发支出资本化率,因为这个比例太高了,远超同行,和擅长修饰利润的乐视网不相上下。

有粉丝怒怼星空君,认为对科大讯飞的业务不懂就不要多说话了。

在此星空君提醒诸位留意当年刘姝威质疑乐视网的案例,再牛逼的企业,再牛逼的技术,再牛逼的生态圈,再牛逼的黑科技,最终都要落在财务报表上,凡是财务报表不合逻辑的,它吹嘘的这一切必然是有问题的。

投资性房地产远远大于固定资产里的房屋建筑物的,如果不是房地产企业或者地主,那就排除掉吧。

比如美凯龙。

7、长期股权投资

聪明的你已经掌握了以下概念:上市公司并购的溢价部分,计入商誉。

那么,原价部分呢?在长期股权投资。

所以,商誉暴雷的时候,长期股权投资也是雷。只是被商誉的闪耀遮挡住了。

比如光线传媒的长期股权投资非常多:

预付账款也是个容易被忽视的项目。

这里经常藏着关联方利益输送,上市公司经常通过预付账款、其他应收款向关联方企业输送利益。

星空君认为,能在递延所得税上做文章的都是高手。因为A股所有上市公司的造假手段,星空君没有实操过的,也只有这项了... ...

为什么这些公司的财务团队那么优秀... ...

10、投资收益

关联方利益输送的另一个重要指标是投资收益。投资收益里是可以窥探出上市公司的非上市体系的,非上市部分的业绩从哪看?投资收益的联营公司收益是一个重要的参考指标,如果是负数,那么就要警惕了。

巴菲特最为看重的指标是ROE,但是由于A股上市公司的特殊性,这个指标会失真。所以星空君更看重另外一个简单的指标:经营性现金流量净额。

更详细一点,可以拆解为两个指标:收现比和净现比。

营业收入与经营性现金流量流入的比值,越小越好,接近1越好。

经营性现金流量净额和净利润的比值,越小越好,接近1越好。

负责任的说,掌握了这11个财务指标的分析方法,差不多能在十分钟之内排掉80%以上的雷。

诗与星空

今晚加个鸡腿

原标题《【重磅】猪年大吉!新年礼物:用十一个指标看穿上市公司财务造假的套路》

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新青年919

“经营性现金流量净额和净利润的比值,越小越好,接近1越好”, 疑是笔误

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MobileUser8189
回复 新青年919:

不是越小越好,接近1为好,扣非净利润

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