暴亏启示录3:什么是企业最可怕的危机?

来源: 初善投资
轻则爆亏,重则卖身。

本文来源:初善投资 (ID:Good-invest),华尔街见闻专栏作者

文:初善君

编辑:小表妹

在上篇文章中初善君在了解企业爆亏的秘密时,按行业分类可以看到商誉集中暴雷的行业是新能源汽车、影视游戏、环保、光伏等行业。除了行业之外,初善君忽然意识到一类公司的共性,当企业遇到此种危机时,轻则爆亏,重则卖身,可谓是企业遇到的最大危机。

今天这篇文章就来聊聊,这个最大危机:步子大了扯到蛋。

流动性危机是企业的最大危机

之前初善君说过,作为二级市场的投资者,更多地应该关注企业的盈利能力和成长能力上,而偿债能力不是二级投资者关注的重点。

然而随着各种上市公司遇到流动性问题,才知道偿债能力是上市公司的基本能力,一旦上市公司遇到偿债问题,基本上轻则爆亏,重则卖身。

下面这些爆雷公司,从亏损60亿以上的庞大集团到亏损3亿以上的ST龙力,有什么共同点呢?

2018年,这些公司都遭到了流动性危机,这也是本文要说的,流动性危机或许是企业遇到的最大危机。

以庞大集团为例,庞大集团是以汽车销售服务为主业的大型汽车营销企业。从经销商网点上看是最大的汽车经销商集团,以销售收入排名全国第三,但由于国机汽车大部分收入来自进口汽车的批发业务,其实际零售汽车额远小于庞大,零售额上仅低于广汇汽车,全国排名第二。

作为经销商,资产负债表特点明显,就是各种往来款特别多,但是与行业普遍采取租赁土地的方式建店不同,庞大主要通过自己持有土地的方式建店,导致的结果就是账面固定资产和无形资产非常高,此外,作为汽车经销商,最能体现核心竞争力的指标或许是存货周转率。但是整个汽车消费市场不好,截止2018年12月,我国汽车经销商库存预警指数连续第12个月位于警戒线以上,经销商的资金压力明显。

2018年以来,庞大集团的负面消息一直层出不穷。

1月初,上汽通用五菱已解除了对庞大集团旗下4S店的相关业务授权,这意味着庞大集团不能再继续销售五菱品牌和宝骏品牌的车型,且庞大旗下所有的通用五菱4S店都将关门或转售其他品牌,而解约的主要原因是庞大集团已经没有资金可用于提车,可是通用五菱是庞大集团卖出最多的汽车品牌。

债务危机下,庞大集团频频依靠变卖资产缓解压力,据不完全统计,2018年5月,其转让了5家奔驰4S店,2018年6月,该公司又出售了5家4S点的股权。

然而变卖资产并没有让庞大集团的日子好过,2018年中报显示,公司正通过减员增效的方式,尽最大努力维持公司的正常经营。而裁员的同时也爆出了大量员工被恶意欠薪的事件,不久前,庞大集团又被曝其沧州五菱分公司拖欠员工工资保险,工资仅发到2018年10月。此外,多位车主表示,全国各地都存在庞大集团的4S店携其保险押金跑路现象。

这种流动性危机带来的经营压力是显而易见的。2018年Q1、Q2和Q3分别实现营业收入141亿元、130亿元和99亿元,同比降低11%、24%和45%,尤其是2018年三季度,单季度亏损约5亿。

于是我们看到了庞大集团预亏65亿。

流动性危机将带来什么

那么当企业陷于流动性危机时,究竟会发生哪些事情会导致企业大幅亏损呢?

首先流动性出现问题,必然影响企业的生产经营,导致营业收入和营业利润下降。各位想想,当企业的钱都不够了,你进货、销货都会受到影响,尤其是信用这块,影响极大。

比如庞大集团披露,因公司融资困难,出现流动资金严重不足,不能满足正常经营运转的需求,导致整车采购不足,销车数量的减少造成经营收入大幅下降。

比如预亏35亿元至48亿元的利源精制披露,因公司流动资金短缺,难以保证原材料的采购,致使公司2018年度销售量不断萎缩,销售额大幅减少。

比如预亏29亿至33亿元的雏鹰农牧披露,因为流动性危机,没钱买饲料喂猪,导致减少利润3.91亿元。经营业绩下滑随着金融监管不断加强,国家去杠杆的推进,相对减少了企业的融资渠道,2018年6月开始,公司出现资金流动性紧张局面,对公司经营业绩产生较大影响。由于资金紧张,饲料供应不及时,公司生猪养殖死亡率高于预期,致使生猪养殖成本及管理费用高于预期;且第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响,销售价格低于预期。

比如预亏19.5亿至22.5亿元的盾安环境披露,2018年5月,公司股东盾安控股集团有限公司出现流动性危机,对公司部分业务板块经营业绩产生较大影响,为此,公司实施战略收缩、聚焦主业,对非核心业务与资产进行有序处置和剥离。

其次生产经营遇到问题,企业的融资成本上升。各位想想,当自己经营遇到困难,借钱就更难了,想借钱,必须付出更多地利息。

比如庞大集团披露,因融资困难使得报告期内融资成本上涨、财务费用增加,经营成本大幅上升。

比如预亏35亿元至48亿元的利源精制披露,由于不能偿还到期债务,导致公司债务出现逾期,融资成本增加,影响到2018年度利润减少

再次是诉讼产生的预计负债。各位想想,流动性出现危机,你欠的一些钱肯定还不上了,那么这些人很有可能去法院起诉你,只能疲于应付各种诉讼了。

比如预亏35亿元至48亿元的利源精制披露,2018年公司发生多起诉讼。随着诉讼的进展,公司因诉讼产生的或有事项将影响公司经营成果。

比如预亏18亿至27亿的ST中南披露,公司资金账户及资产被冻结查封、流动资金严重不足,对经营性活动造成了不利的影响。公司目前已披露了多笔诉讼及违规担保事项,截至目前部分违规担保事项尚在诉讼过程中。

最后,当经营出现问题,很多上市公司会直接选择业绩洗澡,出现大量资产减值。各位想想,流动性出现问题,生产经营出现问题,那么资产利用效率降低,很可能会对各项资产计提减值,更有甚者,为了保护以后年度的盈利,很可能会业绩大洗澡。

比如预亏60亿至65亿元的庞大集团披露,根据谨慎性原则计提商誉、存货跌价、金融借款坏账、应收账款坏账等资产减值准备。

比如预亏35亿元至48亿元的利源精制披露,因资金短缺及市场环境等原因,沈阳利源短期内无法按预期达产,资产使用效率与预期存在较大差异,出现减值迹象。公司已开始对相关资产进行减值测试,将按减值测试结果计提相应的减值准备。

比如预亏29亿至33亿元的雏鹰农牧披露,雏鹰农牧计提商誉减值0.9亿元;公司拟对2018年末存栏的生猪及库存商品计提存货跌价准备,减少利润约3.84亿元;公司合并报表范围内的产业基金主要投向生猪养殖行业上下游企业,公司对各项投资进行计提资产减值准备,减少利润约3.46亿元。像雏鹰农牧这种,就属于典型的把能计提减值的全部暴露计提,业绩洗澡明显。

此外,猛狮科技、飞马国际、神州长城、斯太尔、科陆电子、美丽生态、宏图高科、盛运环保、保千里、ST龙力等上市公司都因为流动性危机做出了预亏的公告。

如何避免流动性危机业绩雷

那么如何这种企业流动性危机带来的业绩地雷呢?这就要学会看表——资产负债表,判断哪些上市公司可能出现流动性危机。不过这不是一朝一夕就能解决的问题,还需要慢慢学习。各位至少在危机发生时及早离开,因为慢慢发酵之后,业绩巨亏才会来临。因此二级市场的投资者需要小心规避流动性出现危机的公司。

流动性出现危机时,有很典型和简单的判断依据,一是债务违约。据光大证券统计,2018年债券发生违约的主体共计43家,主要都是上市公司,明细如下,其中有些业绩地雷已经爆了,有些还在隐藏。

第二个企业遭遇流动性危机的典型特点——裁员、降薪,乃至股权被冻结。

比如庞大集团,其欠薪丑闻在2018年4月就有人爆出,四月份庞大集团的股价还在2.4元左右,而截至目前只有1.2元左右,直接腰斩。

同时庞大集团2018年10月披露,本公司控股股东及实际控制人庞庆华先生所持有本公司的全部股份被司法冻结,原因是海通恒信国际租赁有限公司因与公司发生纠纷,向上海金融法院申请财产保全,上海金融法院冻结了庞庆华持有的公司股份的全部股份。

而那时,庞大集团的股价依然有1.7元。

当然,当发生债务违约、裁员欠薪被冻结的时候,其实已经晚了,最好的方法还是避免投资那些可能陷入流动性危机的公司。这就需要真才实学的本事了,不是看看报表,计算一下偿债能力就能学到的本领了。

最后,根据初善君之前的分析,不排除有些企业是真的想做好实业,然而因为去杠杆而遭遇了此等危机,很多时候时机选择比努力重要多了:步子该大的时候,扯着蛋也要走。

END

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