国盛证券策略张启尧团队认为，尽管不一定完全认可外资的投资理念，但必须要研究关注外资的入场趋势、配置方向和行为逻辑。因为外资在目前阶段是A股市场确定性较强的资金来源，并且，张启尧认为，无论长期是喜是忧，但A股将逐步融入全球资本市场是必然趋势甚至已是既定事实。
从过去两年A股的外资变化趋势看，张启尧认为外资投资的价值化趋势日趋明显。市场PB-ROE分布向中间靠拢，给收益更合理的定价：
至于外资为什么会持续加配A股，张启尧认为，这是因为A股当前的外资占比仅为2.4%，远远低于海外市场。沪、深港通，乃至债券通开通后外资入场进程告诉我们，随着资本市场开放程度提升，外资持续入场将是长期趋势。
在行业上，外资最爱的是大消费。从陆股通资金对A股各行业的配置来看，食品饮料、家用电器、医药生物等消费相关行业最受外资青睐。
外资流速与行业轮动相关较强且有领先性。
从外资入场对交易风格的影响来看，参照韩国和中国台湾地区对外开放进程的历史经验，投资者结构与交易风格的改善确是趋势性方向，其中最显著的影响在于外资持股比例上升、平均换手率的下降以及估值中枢的下移。
关于外资对估值体系的影响，张启尧团队认为，外资迅速涌入阶段，将带来权重蓝筹板块相对估值的重估。中国台湾、韩国外资持股提升最快的时期，大盘与小盘表现均出现明显分化，大盘蓝筹更为强势。
关于外资和盈利的矛盾，张启尧团队认为，对于外资青睐的板块(大消费)， 一两年的盈利波动，不改变外资长期的审美偏好，在其入场趋势确定之下，基本面不是主要矛盾，外资才是。
关于市场上对外资配置能否持续的担忧，张启尧认为，从其他地区经验来看，外资持续偏好于本土优势行业（台湾地区食品和半导体、韩国电子设备）和特色产业（韩国化妆品）。对于A股，大消费是典型的本土优势产业，亦是外资长期增持的主要方向。
进入2019年，投资者应该关注外资的什么动向呢？
最重要的是MSCI扩容和入富。无论是MSCI 计划提高纳入因子，还是A股纳入富时罗素指数，均有望为市场带来新的海外资金增量，对市场产生重要影响。
综合来看，张启尧团队认为：
过去三年，外资是影响市场最重要的变量之一，深刻的影响了A股交易的市场风格。
当前，外资入场趋势未变，仍处于“水往低处流”阶段，未来5～10年都是A股国际化深化阶段，外资将是最重要的机构增量之一。
外资的审美偏好持续且明确，将长期超配“以大消费为代表的白马龙头”。
对于外资青睐的板块，“外资的流入才是主要矛盾，而非基本面。一两年的盈利波动，不改变外资长期的审美偏好”。
长期看好持续有确定性增量资金流入的大消费龙头。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。
