20张图看懂:外资进军A股的趋势

作者: 曹泽熙
国盛证券策略张启尧团队认为,外资持续入场趋势未变,未来外资将长期超配“以大消费为代表的白马龙头”。今年最值得关注的是MSCI扩容和入富,二者均有望为市场带来新的海外资金增量。

国盛证券策略张启尧团队认为,尽管不一定完全认可外资的投资理念,但必须要研究关注外资的入场趋势、配置方向和行为逻辑。因为外资在目前阶段是A股市场确定性较强的资金来源,并且,张启尧认为,无论长期是喜是忧,但A股将逐步融入全球资本市场是必然趋势甚至已是既定事实。

从过去两年A股的外资变化趋势看,张启尧认为外资投资的价值化趋势日趋明显。市场PB-ROE分布向中间靠拢,给收益更合理的定价:

至于外资为什么会持续加配A股,张启尧认为,这是因为A股当前的外资占比仅为2.4%,远远低于海外市场。沪、深港通,乃至债券通开通后外资入场进程告诉我们,随着资本市场开放程度提升,外资持续入场将是长期趋势。

在行业上,外资最爱的是大消费。从陆股通资金对A股各行业的配置来看,食品饮料、家用电器、医药生物等消费相关行业最受外资青睐。

外资流速与行业轮动相关较强且有领先性。

从外资入场对交易风格的影响来看,参照韩国和中国台湾地区对外开放进程的历史经验,投资者结构与交易风格的改善确是趋势性方向,其中最显著的影响在于外资持股比例上升、平均换手率的下降以及估值中枢的下移。

关于外资对估值体系的影响,张启尧团队认为,外资迅速涌入阶段,将带来权重蓝筹板块相对估值的重估。中国台湾、韩国外资持股提升最快的时期,大盘与小盘表现均出现明显分化,大盘蓝筹更为强势。

关于外资和盈利的矛盾,张启尧团队认为,对于外资青睐的板块(大消费), 一两年的盈利波动,不改变外资长期的审美偏好,在其入场趋势确定之下,基本面不是主要矛盾,外资才是。

关于市场上对外资配置能否持续的担忧,张启尧认为,从其他地区经验来看,外资持续偏好于本土优势行业(台湾地区食品和半导体、韩国电子设备)和特色产业(韩国化妆品)。对于A股,大消费是典型的本土优势产业,亦是外资长期增持的主要方向。

进入2019年,投资者应该关注外资的什么动向呢?

最重要的是MSCI扩容和入富。无论是MSCI 计划提高纳入因子,还是A股纳入富时罗素指数,均有望为市场带来新的海外资金增量,对市场产生重要影响。

综合来看,张启尧团队认为:

过去三年,外资是影响市场最重要的变量之一,深刻的影响了A股交易的市场风格。

当前,外资入场趋势未变,仍处于“水往低处流”阶段,未来5~10年都是A股国际化深化阶段,外资将是最重要的机构增量之一。

外资的审美偏好持续且明确,将长期超配“以大消费为代表的白马龙头”。

对于外资青睐的板块,“外资的流入才是主要矛盾,而非基本面。一两年的盈利波动,不改变外资长期的审美偏好”。

长期看好持续有确定性增量资金流入的大消费龙头。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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