铂金远景——铂金如何能成为投资组合多元化的利器?

本文来源：世界铂金投资协会（WPIC） (ID:WPICChina)，华尔街见闻专栏作者

波动的市场提醒我们多元化的重要性。近期市场的波动(例如，VIX指数在12月飙升至35以上)和有限的宏观经济可见度，突显了风险管理和投资组合多元化的价值。在投资组合中添加包括风险资产在内的额外资产，当这些资产的相关性低于1.0时，可以降低总体投资组合的波动性。

将铂金加入投资组合中具有多元化的好处，可以降低波动性，特别是对于拥有大量股票和房地产敞口的投资组合而言。铂金与其他资产类别的相关性小于1.0，确保了它的多元化作用。尽管黄金也被视为一种有助于分散投资的多元化工具，因为它与包括美国股票在内的一些资产的相关性通常较低。但是铂金和这些资产的相关性更低(见左下表)，只要5-10%的头寸就可以提供可测量的波动性降低。再小的头寸可能不会带来实质性的好处，但仍有方向性的帮助。下表显示了铂金对两个投资组合样本风险（以标准差衡量）的影响。一个投资组合包含黄金，而另一个没有。标准差数据是根据过去10年来的每月资产价格变化计算出来的。来自额外资产风险降低的收益与投资组合中其他资产的相关性及其波动性水平成反比。铂金与其他资产显著低于1.0的相关性，有助于实现投资的多元化。然而，铂金10年回报波动率的测量值为5.8%（下页图1），略高于其他资产，降低了其正面的影响。

铂金与其他资产的相关性显著小于1.0，我们的推算使用了基于过去10年的相关性

注:相关性是以资产价格在指定年份内的每月变化为基础的; 来源:彭博资讯，WPIC研究

通过减少投资组合的标准差（包括或不包括黄金）来显示多元化收益

历史标准差是具有给定组成的投资组合在过去10年的每月收益; 来源:彭博资讯，WPIC研究

铂金投资理论中的主要因素仍然是我们在铂族金属总体上看到的市场错位。在我们看来，结合主要的投资理论要素，多元化的收益是有帮助的。对铂金前景更为重要的是，钯金的短缺还没有传导到铂金。钯金对于铂金的溢价，目前达到了每盎司逾500美元历史最高水平。这种错位会持续多久乃是市场争论的焦点。铂金替代钯金在历史上曾经发生过，我们认为铂钯替换的可能性将缓解这种失衡。请参阅我们相关的铂金远景。

什么将进一步提振铂金的多元化表现?也许有人希望比我们上述以历史数据模拟更高的波动性降幅。铂金与其他资产的相关性可以有助降低波动性。然而，如下页图1所示，铂金的收益波动性一直高于大多数其他资产。波动性和相关性两个指标在整体投资组合的波动中扮演着重要角色，这两个指标的低值能够转化为更大的多元化好处（以波动性衡量）。较低的波动性，例如接近我们最近看到的水平(去年为4.1%)，将显著改善铂金对整体投资组合风险降低的影响。

铂金六图 –2019年2月

铂金作为投资资产的吸引力来自:

- 供应相对受限，进入新铂族金属矿山的投资有限

- 相对于黄金和钯金，铂金的价格处于历史最低点

- 铂族金属 (PGM)的总需求持续增长

- 汽车领域日益增长的铂族金属需求主张用铂金替代钯金

- 投机资金的期货头寸有大幅改善的空间

图1：铂金的波动性是波动性多元化的关键组成部分

来源: 彭博资讯, WPIC 研究

图6：纽约商品交易所的净头寸稍有卖空

来源: 彭博资讯, WPIC研究

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