本文来源：Vlinkage (ID:vlinkage)，华尔街见闻专栏作者
北京时间2019年2月22日（美国东部时间2月21日）, 爱奇艺（NASDAQ: IQ）公布了截至2018年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。财报显示，2018财年爱奇艺总营收达到250亿元人民币(约合36亿美元)，同比增长52%，其中第四季度营收为70亿元人民币（约合10亿美元），同比增长55%。在第四季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到8740万，付费会员占比达到98.5%。爱奇艺全年净增订阅会员3660万，订阅会员规模同比增长72%。
其中，财报多项关键数据超出此前市场预期。例如，第四季度营收为70亿元人民币，同比增长55%，大幅超过市场预期的66.6亿元；2018年第四季度，会员服务收入为32亿元人民币（约合4.656亿美元），同比增长76％，环比增长8%，订阅会员规模达到8740万，表明后《延禧攻略》时期，爱奇艺的会员增长仍然非常强劲。受财报利好消息刺激，在财报后的首个交易日，爱奇艺高开高走，收盘暴涨21.70%，创造了上市以来的单日涨幅新纪录。进入2019年以来，爱奇艺涨幅更是高达86.28%，领跑中概股。
综合分析来看，爱奇艺最新披露的财报之所以被市场认可并看好，主要归功于两方面：一是营收继续保持强劲增长，且更具多元化；二是业务成本尤其是内容成本有望大幅下降，未来业绩将更加出色。
会员增速强劲，力推爱奇艺收入高速增长
“苹果园”生态模式助力收入更趋多元化
“爱奇艺2018财年的收入增长强劲。会员业务继续成为推动我们增长的主要动力，同时我们进一步拓展营收多元化。”爱奇艺首席财务官王晓东在财报披露后表示。
正如王晓东所说，2018年全年，爱奇艺总营收达到250亿元人民币，增速高达52%，营收体量进一步扩大的同时保持了非常快的增速。更加详细的数据显示，爱奇艺的营收多元化特征明显。
在最受市场关注的会员数据上，爱奇艺第四季度会员服务收入为32亿元（约合4.656亿美元），同比增长76％，会员服务收入占总收入的比重增长45.6%。全年会员服务营收为106亿元（约合15亿美元），较2017年增长72％。这主要归功于优质内容，特别是原创爆款内容以及多样化的运营措施推动了订阅会员数量强劲增长。从增速来看，爱奇艺会员仍在快速增长期。而爱奇艺创始人龚宇也进一步透露，管理层认为2019年的会员增长不会低于2018年。
第四季度，广告营收22亿元（约合3.205亿美元），同比增长9％。受益于创新的广告解决方案和高质量原创内容，全年广告营收达到93亿元（约合14亿美元），相比2017年增长了21％。
除了会员与广告收入两个“大头”之外，爱奇艺“苹果园”模式下内容生态业务收入和其他收入翻倍也是一大亮点。
优质内容分发在第四季度带来5.22亿元（约合7590万美元）内容分发收入，同比增长137%，全年内容分发收入总计22亿元（约合3.145亿美元），同比增长92%。数据显示，2018年爱奇艺出品的《延禧攻略》成为全球热门剧集，登顶Google电视剧热搜榜榜首，发行至全球90多个国家。
各种垂直业务线表现及与天象互娱整合，推升第四季度其他收入达11亿（约1.6亿美元），同比增长129%，占总营收的比值达到16%。全年其他收入达到29亿元（约合4.182亿美元），与2017年同期相比增长105%。
可见，内容分发收入和其他收入增速都要显著快于会员和广告收入，这无疑印证爱奇艺“苹果园”商业模式的正确性，未来占总营收的比重将进一步扩大。多元化的营收将助力爱奇艺获得更快的收入增速，同时抵御风险的能力也将进一步加强。
内容成本将大幅下降
演员片酬从1.5亿骤降至5千万以下
“内容成本，2018年8月之后，内容的采购和制作成本都明显开始下降。采购的版权成本从最高的超过1500万一集电视剧现在回落到800万以下，自制剧的成本主要在演员片酬方面降低，一个是顶级的演员最高的限价是一部剧5000万人民币，而以前曾经超过1.5亿人民币，所以从外购剧到自制剧的成本都在下降。”龚宇在财报披露后的分析师电话会议中透露。
内容成本的快速下降得益于业界的集体呼吁和政策的保驾护航。
2017年9月22日，中国广播电影电视社会组织联合会电视制片委员会、中国广播电影电视社会组织联合会演员委员会、中国电视剧制作产业协会、中国网络视听节目服务协会联合发布《关于电视剧网络剧制作成本配置比例的意见》。通知强调，全部演员的总片酬不超过制作总成本的40%，其中，主要演员不超过总片酬的70%，其他演员不低于总片酬的30%。
影视明星天价片酬是困扰影视行业健康发展的一大疟疾。在深刻的认识到影视明星天价片酬阻碍行业良性发展之后，爱奇艺联合优酷、腾讯，国内三家最大的视频网站旗帜鲜明地对天价片酬说不。
2018年4月4日，腾讯视频、优酷、爱奇艺联合发布《关于规范影视秩序及净化行业风气的倡议》。倡议书呼吁，全行业共同抑制不合理的高片酬现象，杜绝演员随意删改剧本、出工不出力等不职业的行为，并逐步建立劣迹演员名单库，三家平台将对此类演员实行预警机制，谨慎聘用。为贯彻落实国家广播电视总局等主管机关各项通知精神和要求，腾讯视频、优酷、爱奇艺呼吁全行业联合起来，携手维护影视生态秩序，共同构筑规范、有序的制播环境，推动中国影视产业的良性健康发展。
2018年6月28日，中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》，要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理，控制不合理片酬，推进依法纳税，促进影视业健康发展。《通知》强调，每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%。
2018年8月11日，爱奇艺、腾讯视频、优酷三大平台和六大制作公司联合发布声明：《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》。声明表示，三家视频网站和六家影视制作公司即日起将严格执行有关部门每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%的最高片酬限额制度。单个演员的单集片酬（含税）不得超过100万元人民币，其总片酬（含税）最高不得超过5000万元人民币。
2018年10月31日，广电总局发布通知，要求坚决遏制追星炒星等不良倾向，严格控制综艺节目嘉宾片酬，加大网络剧治理力度。各电视上星综合频道19:30-22:30播出的综艺节目要提前向总局报备嘉宾姓名、片酬、成本占比等信息，每个节目全部嘉宾总片酬不得超过节目总成本的 40%，主要嘉宾片酬不得超过嘉宾总片酬的70%。加大电视剧网络剧（含网络电影）治理力度，严格执行已出台的电视剧网络剧（含网络电影）成本配置比例行业自律规定，每部电视剧网络剧（含网络电影）全部演员片酬不超过制作总成本的40%，其中主要演员不超过总片酬的70%。
2019年2月15日广电总局发布通知，对重点网剧等需登记演员片酬信息。在重点网络影视剧拍摄制作完成后，包括演员片酬、实际投资、拟播出平台在内的相关信息需要在备案系统中登记。重点网络影视剧演员片酬相关信息要做到公开透明化。
对待如此乱象，当如猛药去疴。在明星的高片酬上，业内取得了明显和重大的进步。当然，明星片酬的下降也将明显降低爱奇艺的内容成本，不论是自制剧还是版权局，核心成本都是明星片酬。而内容成本的下降反映在财报上，还有一些滞后性。龚宇也对此解释道：“这个时间有个延续，因为采购电视剧的播出通常要延迟6-12个月，自制内容时间更长，通常要12-18个月才可以播出，所以对财报的影响是滞后的。”也就是说，2018年8月之后采购成本和制作成本的下降将体现在2019年甚至2020年之后的财报当中。因为2019年视频网站上线的内容在2018年大多已经提前布局并且完成采购。
爱奇艺内容成本的下降不仅来自于客观上明星天价片酬的降温，主观上，独到精准的内容采购眼光以及强大的自制剧综操盘能力也进一步夯实了资金的使用效率。
仅2018年，爱奇艺就打造出《延禧攻略》、《芸汐传》、《偶像练习生》和《热血街舞团》等爆款剧综。过去的例子证明爱奇艺压中爆款的能力非常强，而现象级爆款一方面会带来广告和会员收入的大幅增长，另一方面也会起到四两拨千斤之效，一部作品往往就能够大幅增强平台用户的粘性。而强大的自制剧综操盘能力在未来将成为平台降低内容成本的根本之措，在这一方面有着深厚积累的爱奇艺无疑也走在行业的前列。
上市后的首份年报出彩
继续夯实爱奇艺行业领航的根基
2018年对爱奇艺是具有里程碑意义的一年。公司成功实现首次公开募股，订阅会员规模创下历史新高，三季度订阅会员增幅创出世界纪录。多元化生态业务加快发展带动营收快速增长。爱奇艺也展望了2019年第一季度的业绩：预计总收入介于68 亿元人民币（约合9.896 亿 美元）和71 亿元人民币（约合10 亿 美元）之间，同比增长在 40% 和46 % 之间。
“在四季度我们继续实现了稳健增长，并以全年超过8700万订阅会员的优势收官。2019年，我们有信心在会员服务收入持续增长的带动下，实现公司业务的全面增长。”爱奇艺创始人、首席执行官龚宇在公司最新一季和2018全年财报披露后的分析师电话会议中如此表示。
在收入继续保持高速增长的同时，内容成本有望大幅下降，爱奇艺无疑步入了一条良性健康发展的道路。未来，在爱奇艺将继续保持对优质原创内容的专注以及对“苹果园”生态下各项业务快速增长的推进的背景下，毫无疑问，爱奇艺将继续领航整个行业的发展。