融资大幅反弹延续,基金仓位总体提升

来源: 张夏
央行通过PSL、逆回购对冲税期高峰和国库现金定存到期,银行体系流动性合理充裕。首单CBS操作落地,对提高银行放贷能力具有重要意义。股市方面,融资、北上资金持续大规模净流入,基金仓位总体回升,各类资金共同提升A股流动性,驱动市场上涨行情延续。

本文来源:张夏 (ID:zhaoshangcelve),华尔街见闻专栏作者

央行通过PSL、逆回购对冲税期高峰和国库现金定存到期,银行体系流动性整体合理充裕。首单CBS操作落地,对提高银行放贷能力具有重要意义。股市方面,融资、北上资金持续大规模净流入,基金仓位总体回升,各类资金共同提升A股流动性,驱动市场上涨行情延续。下周MSCI将公布提高A股纳入比例计划的咨询结果,若计划如期落地将进一步提振市场情绪。从投资者偏好来看,融资客集中加仓电子和非银金融。

核心观点

2019年1月私募证券投资基金规模延续收缩态势,但私募基金仓位有所提升。截至2019年1月末,私募证券基金管理数目为35843只,较上年末增加155只;管理规模为21258亿元,较12月继续下降1133亿元。其中,外资私募积极布局,2019年以来,已经有多只外资私募基金登记备案进行运作,包括7只私募证券投资基金、12只股权投资基金和1只创业投资基金。本周MSCI将公布提升A股纳入因子计划的咨询情况,其结果将会直接影响外资的预期,如果顺利通过将为A股带来大规模增量资金。不过鉴于年初以来外资的流入规模已经超千亿,且收益可观,获利了结可能导致后续外资的流入节奏边际放缓。

2月18日-2月22日,人民银行发放抵押补充贷款(PSL)719亿元,公开市场操作投放600亿元对冲税期高峰、国库现金定存到期等因素,资金净投放319亿元。另外,央行完成第一期央行票据互换(CBS)操作15亿元,CBS属于典型的资产负债表扩张,但并未直接影响基础货币,而是为银行永续债提供流动性支持,鼓励银行补充资本,进而提高其信贷扩张能力,引导金融支持实体。

货币市场利率上行,利差收窄;国债收益率上行,利差走扩。截至2月22日,R007上行33.43bp收于2.68%,DR007上行34.94bp收于2.57%;1年期国债到期收益率较前期上行4.98bp至2.36%,10年期国债收益上行6.57bp至3.15%,期限利差扩大1.59bp。

股市方面,内外资合力下A股市场流动性继续提升,招商A股流动性指数为7.76,较前期上升1.6。融资、北上资金大规模净流入,贸易谈判继续释放积极信号,下周MSCI将公布提高A股纳入比例计划的咨询情况,若计划如期落地将进一步提振市场情绪。

从投资者偏好来看,融资客净买入规模扩大,集中买入电子和非银;陆股通延续大规模净流入,集中买入金融和食品饮料、家电;但ETF持续净赎回。个股方面,陆股通净买入规模较高的包括格力电器、中国平安等,净卖出规模最高的为福耀玻璃;ETF净申购规模最大的是国泰中证全指证券公司ETF,净赎回规模最大的为华夏上证50ETF。

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(2月21日)分别较前一期(1月14日)提升0.47%、0.71%至89.04%、80.61%。大盘股仓位较前一期下降3.48%至33.21%;中盘股仓位较前一期上升8.44%至18.73%,小盘股仓位较前期下降4.28%至26.58%。

01

流动性专题

※私募基金持续缩水,外资私募积极布局

从最新数据来看,2019年1月私募证券投资基金规模延续收缩态势,但私募基金仓位有所提升。截至2019年1月末,私募证券基金管理数目为35843只,较上年末增加155只;管理规模为21258亿元,较12月继续下降1133亿元。2018年以来,私募证券投资基金管理规模持续缩水,较2018年1月的最高点已经累计下降4842亿元。并且从去年3月开始,私募证券投资基金发行持续放缓,每月发行私募基金数目连续下滑。不过从最近三个月的情况来看,私募基金发行略有回暖,基金发行数目有所回升。另外,根据私募排排网公布的调查数据,私募证券投资基金的信心指数在1月末已经有所回升,且私募仓位总体小幅提升。

相比之下,外资私募积极布局,海外顶级的资产管理公司加速进入中国市场,并申请私募基金管理人资格。2019年以来,已经有多只外资私募基金登记备案进行运作,其中,在2019年进行备案的私募证券投资基金共7只,股权投资基金12只,创业投资基金1只。可以看到,在外资通过陆股通加仓A股的同时,外资私募机构也在积极挺进中国的私募市场,这无疑将为市场带来新的增量资金,并继续改善A股的投资者结构。

从近期市场资金面来看,无论是北上资金,还是两融资金,都呈现短期大规模净流入的状态,并且基金仓位总体已经有所提升,内外资合力驱动市场上行。叠加中美贸易摩擦谈判取得实质性进展,市场的风险偏好已经明显回升,带动市场继续活跃。持续上涨的行情下,分级基金再次受到市场追捧,分级B基金份额在过去一周提升6亿份,但是,囿于资管新规的约束,不能新增分级产品,存量产品要在2020年底之前完成清理,这也意味着分级基金难以出现2014~2015年时的增长,但是从侧面反映出当前市场情绪的全面回暖。

本周MSCI将公布提升A股纳入因子计划的咨询情况,其结果将会直接影响外资的预期。鉴于年初以来外资的流入规模已经超千亿,且收益可观,获利了结可能导致后续外资的节奏边际放缓,待A股纳入各指数实施前外资大概率会再次提前布局。

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监管动向

03

货币政策工具与资金成本

2月18日-2月22日,人民银行发放抵押补充贷款(PSL)719亿元,公开市场操作投放600亿元对冲冲税期高峰、国库现金定存到期(1000亿元)等因素,资金净投放319亿元,银行体系流动性整体合理充裕。另外,央行完成了2019年第一期央行票据互换(CBS)操作15亿元,CBS属于典型的资产负债表扩张,并不直接投放基础货币,通过为永续债提供流动性支持,鼓励银行发行永续债补充资本,进而提高信贷扩张能力。另外,央行四季度货币政策执行报告中去掉了“中性”、“闸门”等表述,并提出加强逆周期调节,在经济下行和疏通信用情况下,货币政策有望延续宽松。

货币市场利率上行,利差收窄;国债收益率上行,利差走扩。截至2月22日,R007上行33.43bp收于2.68%,DR007上行34.94bp收于2.57%;1年期国债到期收益率较前期上行4.98bp至2.36%,10年期国债收益上行6.57bp至3.15%,期限利差扩大1.59bp。

各期限同业存单发行规模收缩。2月18日-2月22日,同业存单发行583只,发行总规模3437.1亿元;截至2月22日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率与前期基本持平,分别收于2. 46%、2.74%、2.90%。

04

外汇市场

2月22日,美元指数收于96.54,较前期回落0.38点。人民币汇率指数回升0.47点报收94.85。

2月15日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率较前期变动-0.04、-0.06均收于6.72点,美元兑人民币离岸汇率收于6.70点较前期下降0.07点。美联储公布1月FOMC议息会议纪要,纪要显示,美联储倾向在今年停止缩表,且对今年重启加息门槛存在分歧,纪要公布后美元指数走强;本周人民币汇率小幅升值。

05

股市资金供需

(1)资金供给:

资金供给方面,2月18日-2月22日,私募基金发行1亿元,公募基金发行12亿份,较前期增加8.8亿份;融资转为净流入248.1亿元,截至2019年2月22日,融资余额为7572.0亿元;陆股通单周净流入194.8亿元。

(2)资金需求:

资金需求方面,2月18日-2月22日,IPO募资20.8亿元,未来一周IPO预计融资5.3亿元;限售解禁市值354.9亿元,较前一期减少686.2亿元,后一周解禁规模为278.9亿元;重要股东净减持16.3亿元;公布的减持计划合计减持规模约71.8亿元,较前期减少2.4亿元。

06

投资者情绪

2月18日-2月22日,VIX指数较前期下降1.4收于13.51。当周融资买入额为2727.6亿元,较前期增加906.9亿元;占A股成交额比例为11.85%,较前期上行1.76%。上周A股市场成交价量齐升,投资者风险偏好继续提升,下周MSCI将公布提高A股纳入比例的咨询情况,若能如期落地有望进一步提振市场信心。

06

投资者偏好

(1)陆股通

2月18日-2月22日,当周陆股通净流入194.8亿元,净买入银行、非银金融等27个行业;仅净卖出休闲服务。具体来看,当周陆股通净买入银行27.97亿元、非银金融22.88亿元,净卖出休闲服务1.31亿元。个股方面,净买入格力电器(15.7亿元)最多,中国平安(14.28亿元)次之,净卖出福耀玻璃(1.98亿元)最高、双汇发展(1.87亿元)次之。

(2)融资交易

2月18日-2月22日,融资客净买入248.14亿元。具体来看,除休闲服务之外的27个行业全部净买入,净买入规模最高为电子(35.92亿元),非银金融(33.58亿元)次之。个股方面,融资净买入规模最高为东方财富(6.23亿元),深天马A(5.84亿元)次之;融资净卖出规模较高的有上汽集团(2.03亿元)、中国平安(1.85亿元)、华泰证券(1.11亿元)等。

(3)ETF净申购赎回

2月18日-2月22日, ETF整体继续净赎回。沪深300EFT净赎回19.6亿份;中证500ETF净赎回2.37亿份;创业板ETF净赎回14.79亿份;股票型ETF总体净赎回52.39亿份。

2月18日-2月22日,股票型ETF净申购规模最大的为国泰中证全指证券公司ETF(2.84亿份),华宝中证银行ETF(1.19亿份)次之;净赎回份额最高的为华夏上证50ETF(16.48亿份),华泰柏瑞沪深300ETF(7.03亿份)次之。

(4)主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(2月21日)分别较前一期(1月14日)变动0.47%、0.71%至89.04%、80.61%。大盘股仓位较前一期下降3.48%至33.21%;中盘股仓位较前一期上升8.44%至18.73%,小盘股仓位较前期下降4.28%至26.58%。

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相 关 报 告

《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》,2016年8月

《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》,2017年10月

《融资反弹改善市场流动性,重要股东减持规模扩大——金融市场流动性与监管动态周报(0218)》

分 析 师 承 诺

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原标题《【招商策略】融资大幅反弹延续,基金仓位总体提升——金融市场流动性与监管动态周报(0225)》

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