本文来源：张夏 (ID:zhaoshangcelve)，华尔街见闻专栏作者
近期高转送主题表现强势，而进入三月份后将逐步迎来上市公司财报密集披露期间，从历史来看高转送主题具备明显3月效应，结合当前市场进入了明显的事件催化敏感阶段，需重点关注高弹性的高转送主题。
核心观点
【本周主题思考】——“高转送”主题迎来超额收益窗口
进入三月份后将逐步迎来上市公司财报密集披露期间，从历史来看，3月份高转送主题具备明显3月效应。例如，我们统计高转送主题指数推出后的市场表现，自2015年以来，历年3月份高转送主题大概率相对于沪深300具备超额收益，并且超额收益较高，例如2015年3月份超额收益为40.6%，2016年为27.2%，2017年为-2.4%，2018年为8.8%。
为了进一步研究如何布局高转送主题，这里我们分5个阶段进行研究，主要考虑到一般市场会在高送转预案公告之前进行炒作。第一阶段为预案公告前120天至预案公告前60天，第二阶段为预案公告前60天至预案公告当天，第三阶段为预案公告后一个月内，第四阶段为预案公告后60天内，第五阶段为预案公告后一年内。
在第一阶段超额收益的分布不够集中；中位数为1.92%；在第二阶段即预案公告前60个交易日至预案公告日之间，一半公司的超额收益大于5.52%，远高于其他阶段，说明在高送转之前的炒作阶段，股票的确会有较高的超额收益，从而从数据上支持了在3月份高转送主题是大概率具备超额受益的，公告后则没有明显超额收益。
从标的特征上，我们分别从行业特征、板块特征和事件特征看如何选择高转送标的。
从行业特征上来看：TMT，医药、信息技术等行业更偏好高送转。从2010年以来的分行业数据来看，送转比例占所有上市公司比例最高的行业主要分布于TMT，医药、信息技术、化工、电气设备等行业，并且这些行业近两年呈现出较高的转送比例。
从2010年以来发生过高送转事件的上市公司市值数据统计来看，大部分高送转事件发生在小市值上市公司，特别是80亿以下的上市公司，在样本事件中，报告期市值低于80亿的上市公司占比65%，由此可见，上市公司市值越小，往往越倾向于进行高比例送转。
从高送转板块分布来看，绝大部分高送转发生在中小板和创业板。中小创总占比为74%，中小板和创业板高送转发生次数占总次数比例大体处于同一水平，近几年在35%-40%之间。
事件特征方面，从2010以来的数据分析来看，对于有过高送转事件的上市公司，当年若发生过并购重组、增发、股权质押等事件，送转比例会明显高于未发生过类似事件的上市公司，而高转送的基础是较高的资本公积，进一步推导来看，以每股资本公积为主的非经营盈利积累主要通过并购重组、再融资等方式形成。
【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。
目 录
01
主题跟踪
1、本周主题思考：“高转送”主题迎来超额收益窗口
进入三月份后将逐步迎来上市公司财报密集披露期间，从历史来看，3月份高转送主题具备明显的超额收益，因此高转送主题具有明显的3月效应。例如，我们统计高转送主题指数推出后的市场表现，自2015年以来，历年3月份高转送主题大概率相对于沪深300具备超额收益，并且超额收益较高，例如2015年3月份超额收益为40.6%，2016年为27.2%，2017年为-2.4%，2018年为8.8%。
为了进一步研究如何布局高转送主题，这里我们分5个阶段进行研究，主要考虑到一般市场会在高送转预案公告之前进行炒作。第一阶段为预案公告前120天至预案公告前60天，第二阶段为预案公告前60天至预案公告当天，第三阶段为预案公告后一个月内，第四阶段为预案公告后60天内，第五阶段为预案公告后一年内。
在第一阶段各股票的涨幅较同板块指数的超额收益标准差较大，说明不同股票在这一阶段的超额受益存在较大差异，超额收益的分布不够集中；中位数为1.92%，也就是说一半公司的超额收益大于1.92%；在第二阶段即预案公告前60个交易日至预案公告日之间，一半公司的超额收益大于5.52%，远高于其他阶段，说明在高送转之前的炒作阶段，股票的确会有较高的超额收益，从而从数据上支持了在3月份高转送主题是大概率具备超额受益的。
从标的特征上，我们分别从行业特征、板块特征和事件特征看如何选择高转送标的。
从行业特征上来看：TMT，医药、信息技术等行业更偏好高送转。从2010年以来的分行业数据来看，送转比例占所有上市公司比例最高的行业主要分布于TMT，医药、信息技术、化工、电气设备等行业，并且这些行业近两年呈现出较高的转送比例，在送转比超过0.5的上市上市公司中，这些行业的平均送转比均超过了1，即平均转送达到10送10 及以上。
从2010年以来发生过高送转事件的上市公司市值数据统计来看，大部分高送转事件发生在小市值上市公司，特别是80亿以下的上市公司，在3200个样本事件中，报告期市值低于80亿的上市公司为2079次，占比65%,而大于200亿的大中市值上市公司部分仅为346次，占比10.8%，大于400亿的大市值上市公司占比仅3.3%,由此可见，上市公司市值越小，往往越倾向于进行高比例送转。
因此，较高比例的送转具有非常明显额行业差异，对于中小市值、基本面较差的行业来说，高比例送转往往更容易发生，对于市值较大、基本面较为优异的行业来说，高比例的送转事件极少。
每年高送转板块分布来看，绝大部分高送转发生在中小板和创业板。主板高送转发生次数占比绝大部分时候在20%-30%之间，2010年以来总占比为26%，中小创总占比为74%，中小板和创业板高送转发生次数占总次数比例大体处于同一水平，近几年在35%-40%之间。从高总转总事件数来看整体处于上升趋势，从2010年的全年239次到2016年的全年516次（其中最多的一年2016年为618次）。
事件特征方面，从2010以来的数据分析来看，对于有过高送转事件的上市公司，当年若发生过并购重组、增发、股权质押等事件，送转比例会明显高于未发生过类似事件的上市公司，例如2010-2017年以年度来看，发生过并购的上市公司送转比例均值为0.99，未发生过并购的上市公司送转比例均值为0.88；发生过重组的上市公司送转比例均值为1.12，未发生过重组的上市公司送转比例均值为0.91；发生过增发的上市公司送转比例均值为1.09，未发生过增发的上市公司送转比例均值为0.92；发生过质押的上市公司送转比例均值为1.03，未发生过质押的上市公司送转比例均值为0.85。发生以上四类事件的上市公司年度平均送转比例全部高于未发生过此类事件的上市公司，进一步推导来看，以每股资本公积为主的非经营盈利积累主要通过并购重组、再融资等方式形成。
2、本周重要主题事件跟踪
（1）核电将开闸：今年首个核电项目在福建开工
事件：今年全国首个核电项目将在福建上马。2019至2020年，全国需要开工建设30台单机装机容量为100万千瓦的核电机组。未来一大批项目将上马。（一财）
简要点评：此次核电项目开工，将使核电设备产业等受益，核电发展空间广阔，预计核电再迎高景气，同时建议关注福建当地相关上市公司。
相关主题：核电等
相关个股：中国核建、中国核电、上海电气等
（2）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《加快推进教育现代化实施方案（2018－2022年）》
事件：《实施方案》提出了推进教育现代化的十项重点任务：一是实施新时代立德树人工程。二是推进基础教育巩固提高。三是深化职业教育产教融合。四是推进高等教育内涵发展。五是全面加强新时代教师队伍建设。六是大力推进教育信息化。七是实施中西部教育振兴发展计划。八是推进教育现代化区域创新试验。九是推进共建“一带一路”教育行动。十是深化重点领域教育综合改革。（新华社）
简要点评：教育兴则国家兴，教育强则国家强，中国坚定实施科教兴国战略，此方案的提出，有利于推动教育事业优先优质发展、推进学校重大科技基础等的建设。关注方案实施带来的投资机会。
相关主题：教育等
相关个股：威创股份、昂立教育、凯文教育等
（3）工信部：推进智能网联汽车在雄安新区等实际道路行驶和规模化应用
事件：2月22日，中国智能网联汽车产业创新联盟2018年度会议在北京经济技术开发区召开。工信部装备工业司副巡视员王建宇提出，要加快建设国家智能网联汽车创新中心；引导整车企业与零部件、信息通信和互联网等企业加强协同协作；加快在机场、港口、公交车道和产业园区等区域开展示范应用，推进智能网联汽车在雄安新区、冬奥会区域等实际道路行驶和规模化应用。（工信部）
简要点评：汽车智能化、网联化是汽车行业未来变革的核心推动力，而国家层面的一系列动作也充分印证了智能网联汽车建设的重要性，此政策将有利于推进雄安新区无人驾驶、物联网等的应用。
相关主题：无人驾驶、物联网、雄安新区等
相关个股：四维图新、东软集团、高新兴等
（4）中办、国办：实施互联网+小农户计划，发展农村电子商务
事件：《关于促进小农户和现代农业发展有机衔接的意见》提出，加快农业大数据、物联网、移动互联网、人工智能等技术向小农户覆盖，提升小农户手机、互联网等应用技能，让小农户搭上信息化快车。推进信息进村入户工程，建设全国信息进村入户平台，为小农户提供便捷高效的信息服务。鼓励发展互联网云农场等模式，帮助小农户合理安排生产计划、优化配置生产要素。发展农村电子商务，鼓励小农户开展网络购销对接，促进农产品流通线上线下有机结合。（新华社）
简要点评：十八大以来，解决“三农”问题作为全党工作的中心，十九大将乡村振兴上升到国家战略，实施互联网+小农户计划，有助于提高信息传递效率，推进农业农村现代化，相关上市公司有望受益。
相关主题：农业种植、物联网等
（5）首列可变编组动车组完成60余项试验，具备出厂条件
事件：2019年2月22日，我国首列可变编组动车组在中车唐山公司完成全部60余项厂内试验，通过独有的可变编组验证，具备出厂条件。工业化平台可变编组动车组，是中国铁路供给侧改革的重要成果，为中国高铁进一步提质增效、降低成本、优化旅客出行条件提供了全面解决方案，更为旅客通过未来的洲际互联互通高铁网络实现跨国长途旅行提供了先进的技术装备支撑。（铁路观察）
简要点评：高速动车组一直采用相对固定的编组方式，可变动车组的成功打破了高速列车的传统模式，实际商用后可以灵活应对客流变化与乘客需求，能够提高动车组列车的性价比和实用性。
相关主题：高铁轨交等
相关个股：中国中车、中国中铁、中铁工业等
（6）城企联动普惠养老专项行动今日正式启动
事件：国家发改委会同民政部、国家卫健委印发了《城企联动普惠养老专项行动实施方案》。国家通过中央预算内投资，支持和引导城市政府系统规划建设养老服务体系。城市政府通过提供土地、规划、融资、财税、医养结合、人才等一揽子的政策支持包，企业按约定承担公益，提供普惠性养老服务包，向社会公开，接受监督。城市政府和企业双方签订合作协议，约定普惠性服务内容、与当地居民收入和退休金水平挂钩的价格等，扩大养老服务有效供给。（央广网）
简要点评：根据《中国老龄产业发展报告》，2050年中国老年人口数量将达到4.8亿，消费潜力将增长到106万亿，成为全球老龄产业市场潜力最大的国家，中国养老产业将因城企联动普惠养老专项行动的启动受到一定影响。
相关主题：养老产业等
相关个股：京汉股份、金陵药业、双箭股份等
（7）福建酝酿推“66条实施意见”升级版
事件：福建省正酝酿加推“66条实施意见”（即《福建贯彻〈关于促进两岸经济文化交流合作的若干措施〉实施意见》）的升级版，持续提升闽台经贸合作畅通程度，为两岸经济合作制度化、打造两岸共同市场做出积极有益的实践探索。据悉，下一步福建省有关部门将大力支持台湾企业参与闽东北、闽西南两大协同发展区建设。推动设立海峡两岸产业合作示范区，推动闽台在电子信息、电动汽车、医疗健康等产业生成一批重大项目。（e公司）
简要点评：“66条实施意见”升级版的推出能为在闽台湾企业提供重要发展机会，有利于两岸经济合作发展，或影响当地新能源汽车、电子信息、医疗健康等多个相关板块。
（8）中国5G芯片关键材料获突破
事件：从西安电子科技大学芜湖研究院获悉，作为芜湖大院大所合作的重点项目，国产化5G通信芯片用最新一代碳化硅衬底氮化镓材料试制成功，打破国外垄断。这标志着今后国内各大芯片企业生产5G通信芯片，有望用上国产材料。碳化硅是制造高温、高频、大功率半导体器件的理想衬底材料，也是发展第三代半导体产业的关键基础材料。（金融界）
简要点评：中国5G网络正在大规模建设中。大数据传输、云计算、AI技术等对网络传输速度和容量的要求越来越高，大功率芯片的市场需求很大。在大功率工作状态下，碳化硅在降低自身功耗的同时，更可提高系统其他部件的功效，节能可高达90%。此次突破对中国5G的发展又提供了强大的助力。
相关主题：5G等
相关个股：中兴通讯等
（9）北京推出新一轮支持科创民营小微企业融资支持政策
事件：北京市正加快实施“6+1”融资支持政策，将搭建融资担保平台，设立总规模不低于100亿元的融资担保基金，整合政策性融资担保机构组建融资担保集团；搭建小微企业金融综合服务平台，发挥北京金融控股集团作用，充分运用大数据资源和社会信用管理制度，推动信用贷款增长；还将设立不良资产处置公司，盘活存量资产。北京将继续积极拓宽债券融资、股权投资、企业上市等融资渠道，加快形成完整的融资服务链条。（北京日报）
简要点评：北京市有一大批科创民营小微企业，且很多企业创新能力强、运作规范、有较强的成长性，另外北京拥有丰富的资金供给，“6+1”融资支持政策有利于提升融资效率，能更好推进背景民营小微企业发展。
相关主题：创投等
（10）发改委：培育发展现代化都市圈，加快构建都市圈公路和轨道交通网
事件：指导意见提出，增加城市间公路通道，密切城际公路联系，加快构建高速公路、国省干线、县乡公路等都市圈多层次公路网。鼓励地方对高频次通行车辆实施高速公路收费优惠政策，加快推广ETC应用。在有条件地区编制都市圈轨道交通规划，推动干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通“四网融合”。大力发展多式联运，推动港口型枢纽统筹对接船期、港口装卸作业、堆存仓储安排和干线铁路运输计划；鼓励空港型枢纽开展陆空联运、铁空联运、空空中转。（发改委）
简要点评：意见涉及基建、轨道交通、城乡融合等多方面发展，有利于形成区域竞争新优势，为城市群高质量发展、经济转型升级提供重要支撑。
相关主题：高铁轨交、大基建等
相关个股：中国中车、中国中铁、中国交建等
（11）中国首批无人驾驶货运车上线，3个月运送快递超6万件
事件：2月21日，无人驾驶人工智能公司飞步科技对外表示与中国邮政EMS、德邦快递达成战略合作关系，合作共同建立多条L4级别无人驾驶物流线路。上线3个月后，已进入常态化联合运营阶段。这也是中国首批进行日常运营的无人驾驶货运车。（腾讯一线）
简要点评：人工智能产业作为互联网+时代的重要推动力，在交通、大数据等各个领域展现了巨大的影响力。无人驾驶货运车的成功运营，进一步推动物流业的创新与发展。
相关主题：快递物流、无人驾驶、智慧物流、人工智能等
相关个股：顺丰控股、东软集团、畅联股份等
（12）国家邮政局与河北省签署战略合作协议，支持雄安新区邮政快递业发展
事件：2月25日，国家邮政局与河北省人民政府在石家庄签署了《推进河北快递产业集聚发展战略合作协议》，推动河北快递业由高速发展迈向高质量发展。双方将在做好规划衔接实施、支持雄安新区邮政快递业发展、推进快递物流园区和快递产业项目建设、优化产业政策环境、实施科技创新战略、强化快递安全管理、加强人才队伍建设等七个方面进行深度合作。（快递杂志）
简要点评：雄安新区各项规划加速落地，自2017年5月以来，全国快递服务企业日均快递业务量超过1亿件，此次协议有利于推动雄安新区快递业高质量发展，相关上市公司有望受益。
相关主题：雄安新区、快递物流等
相关个股：千方科技、顺丰控股等
*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
3、招商研究：行业主题群英荟
（1）招商金融：MOM来了，金融科技沐春风
事件：证监会就MOM产品指引公开征求意见，这是金融规范化创新的又一重大举措。MOM有利于引导增量资金入市活跃市场，产品创新同时解决了账户穿透监管的问题，更多的金融创新产品有望纷至沓来，配套金融科技投入将二级加速。
评论：
1、引入MOM产品，打响金融产品开放创新头炮。2月22日，证监会就《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引》公开征求意见，进一步促进证券基金经营机构资产管理业务创新发展，提高为各类投资者提供资产配置服务的能力。我们对MOM的解读分析：1）加速引导银行保险等资金入市。MOM产品的推出为公募、私募等证券投资机构承接投研力量较薄弱的银行、保险巨量资金，并进行多元、分散、稳健投资创造了良好的背景条件，也将有力提升资本市场活跃度。2）解决账户穿透问题。金融创新产品监管的一大关键点在账户问题，MOM无论是母管理人还是子管理人均需开立相关账户，相比当年HOMS伞形账户的模式解决了二级虚拟账户穿透实施难的问题。3）金融产品创新有望纷至沓来。金融监管创新环境的快速有序放开为产品创新奠定基础，而此次MOM产品的引进打响了金融产品创新的头炮，可以预期更多的新产品形态后续有望有序产生并入市。
2、金融持续规范化创新，Fintech需求二级加速。我国资本市场持续进行规范化的创新：资管理财新规是对资管监管的完善；沪伦通、科创板等的推出均是我国资本市场开放创新的重大举措；券商接口放开以及基金结算向券商转移、MOM产品的引进都是金融监管放松的明确信号。创新带来活力的同时势必要求信息化的配套，不论是新的交易种类还是监管需求。同时，A股市场情绪的活跃为金融科技需求的加速提供了二级助推器。
3、投资建议：首推恒生电子：当前资本市场规范化创新持续推进，MOM产品的引进打响了金融产品创新的头炮，这都将加速金融科技厂商产品需求，龙头恒生最为受益。恒生已经进入预期和业绩的正向循环，除行业需求拉动业绩加速提升，市场情绪回暖再次刺激增量需求为业绩二级加速，同时风险偏好的提升也有助拉高恒生估值空间。此外，恒生凭借多年研发在云和智能化业务方面的技术和产品积累，尝试分成变现模式仍需时间，但在新一轮金融创新开放的背景下，各方面产品需求将大好于预期，弹性充足。其他建议关注：同花顺、金证股份、赢时胜。
风险提示：监管政策的不确定性；技术创新落后风险。
（2）招商军工：军工改革预期持续升温，首选航空产业链龙头
事件：本周中信国防军工指数上涨6.90%，报告回顾了本周行业信息和重点公告，维持对行业的投资评级“推荐”。推荐关注标的中航科工、中航机电、中航飞机、中直股份、中航沈飞、航发动力、中航电子、中航电测、中航资本（招商军工&非银联合），其他关注：国睿科技（招商军工&通信联合）、四创电子、航天电子、中国动力、海兰信等。
评论：
1、本周，沪深300指数上涨5.43%，国防军工板块（中信）上涨6.90%，跑赢市场1.47个百分点。2019年是建国70周年，同时也是人民海军、空军建军70周年，市场对于军工行业改革预期正持续升温，今年有望成为各项改革政策的落地之年。1）军品定价机制有望更加合理化。对于产业链下游的主机单位而言，本身对上游配套企业具有较强议价能力，定价机制改革有望进一步提升其盈利能力。2）随着国企混改持续推进，科研院所改制于去年进入实质启动阶段，资产证券化等亦有望加速推进。以上种种改革政策有望为军工行业带来实质利好，目前基金对军工行业配置仍低，行业估值明显回落，结合“十三五”后两年行业订单有望加速释放预期，我们认为，配置军工正当时。推荐标的：1、航空装备产业链中下游龙头，持续推进改革的标的，重点关注中航科工、中航机电、中航飞机、中直股份、中航沈飞、航发动力、中航电子等；2、通过资产证券化不断纳入优质资产，带来估值降低，重点关注中航机电、中航电子、国睿科技（招商军工&通信联合）、四创电子、航天电子等；3、估值明显低于行业平均水平，业绩增长确定，重点关注中航资本（招商军工&非银联合）、中国动力、中航电测、海兰信等。
2、中俄将签署联合研发重型直升机合同。据央视网、环球网等多家媒体援引“今日俄罗斯通讯社”报道，中俄将于近期签署联合研发重型直升机合同。报道称，按照该项合同，中国应负责AHL重型直升机项目的技术研发，而俄罗斯则负责研发AHL重型直升机最重要的零部件和组件。重型直升机是两国战略性合作大项目，于2015年签署合作框架协议，我们认为，此次合同签署意味着项目正加速推进。我国军用直升机数量同美军差距较大，随着国防建设持续推进，预计我国直升机产业有望迎来更快发展。
3、中国军工参加阿布扎比国际防务展。据参考消息等媒体报道，第14届阿布扎比国际防务展上，中国9家军贸公司以“中国军工”国家展团形式参展。报道称，重点展出包括WS-600L多用途武器系统、C-602中远程反舰导弹武器系统、L-15高级教练机、麒麟级常规潜艇、MRTV-3000型护卫舰、ZDK-03型预警机、VT-4型主战坦克在内的防务产品。阿布扎比国际防务展是中东地区最大的武器武器展，我们认为，我国军工企业以展团形式集体参展，表明了近年来我国装备整体发展水平不断进步，军工行业正不断取得新成就。
风险提示：国防装备订单交付存在波动；市场大幅调整。
02
主题市场表现回顾
1、主题行情表现回顾
03
未来一个月主题事件
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分 析 师 承 诺
重 要 声 明
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原标题《【招商策略】“高转送”主题迎来超额收益窗口——A股主题周观察（0226）》