众人皆醉我独醒?摩根大通一只500亿美元基金正悄悄卖股票

作者: 杜玉
摩根大通资管AUM 500亿美元的全球收益基金联席经理承认,2月对欧洲和新兴市场股市的敞口削减至27%,小于去年10月的31%。尽管他大力押注欧美企业垃圾债,但加仓了低风险、高流动性的货币市场资产类别,去年同期尚未持有。

在全球主要股市携手齐涨的2019年初,美国资产值第一大的银行摩根大通发出略显矛盾的信号。

该行全球量化和衍生品策略部门负责人、被称为“华尔街巫师”的Marko Kolanovic,两周前发研报“反省”去年底看走眼,预言“美股至少还会再涨三个月”;摩根大通资管本月也表示,新兴市场的估值已“相当有吸引力”,但该机构旗下最大的共同基金之一正在悄悄卖出股票持仓。

Eric Bernbaum是摩根大通资管旗下资产管理规模近500亿美元的全球收益基金(Global Income Fund)联席投资经理,他日前接受彭博社采访时承认,该基金在2月对欧洲和新兴市场股市的敞口削减至27%,小于去年10月的31%。

这一基金还大举押注高收益企业债(俗称“垃圾债”),美国企业垃圾债组成了基金投资比例的27%,另有9%投资在欧洲的垃圾债市场。不过,该基金还是加仓了一些低风险、高流动性的货币市场资产类别作为缓冲,而2018年2月时该基金持仓中没有这种安全系数较高的资产。

Bernbaum指出,他们正在押注美联储立场转向鸽派的根本原因是悲观基调,即认为市场和经济增长的前景更不利好,暗示全球经济增速面临不断增大的负面风险。从回报率和收益率等风险回报的角度衡量,“相对于股市来说,企业信用领域目前更具吸引力。”

他认为,美联储主席鲍威尔在1月FOMC记者会上提到,将对进一步的加息路径“保持耐心”,直到美国通胀加速上行。因此,投资垃圾债成为“更安全的渠道”来追随美联储鸽派转向带来的风险资产涨幅,“更低的违约率和利好的基本面,令更高风险的企业债更有吸引力,我掌管的基金将持续增加投入到这个资产类别。”

金融博客Zerohedge的分析指出,摩根大通的做法看上去有点像“最后的疯狂”。

例如,去年曾六度唱多美股、却最终承认自己看错了的摩根大通知名量化分析师Marko Kolanovic最近表示,他重新像去年四季度一样看多股市,而且认为一个“再杠杆周期”(re-levering cycle)将推动美股至少再涨三个月,即到2019年5月左右。

分析注意到,去年12月标普500大盘在技术性熊市边缘徘徊的时候,这位分析师还大喊“3000点不是梦”,鼓励客户“闭眼抄底就行”。而他的观点与其他投行分析师形成分歧。

高盛2月曾警告称,股价已经反映了对稳定增长和鸽派美联储的预期,开年以来的反弹或将停滞不前。摩根士丹利分析师、去年提出“滚动熊市”理论的Michael Wilson也在1月提醒道,股市反弹不会持久,美国经济数据将进一步恶化,标普500指数将重新测试去年12月的低点,敦促客户在这之前逃离股市。

金融博客Zero Hedge的分析师Tyler Durden曾于今年初指出,市场正在担忧美联储可能在2019年结束加息周期,甚至开始降息,从而成为经济衰退(recession)的催化剂。尽管股市可能会从借贷成本暂缓提升中受益,但观察历史数据可知,美联储降息往往导致美债收益率曲线急剧走高,之前三次经济萎缩(contraction)均发生在第一次降息的三个月以内。

事实上,摩根大通CEO、人称“华尔街影子总统”的戴蒙曾在周二该行年度投资者日上发出预警。他认为,去年帮助该行取得创纪录盈利的美国经济正面临一系列阻碍,摩根大通不上调盈利目标,是因为对未来利率和经济下滑发生转变越来越没有信心:

“我们并不是预测会发生衰退,只是为潜在的美国经济衰退做好了准备。我们对正在承受的风险非常清楚。”

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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