中信证券:反弹接近尾声 3月份将在2800-3200点震荡

来源: 中信证券
分析指出,放量反弹加速了流动性消耗,反弹动能趋于衰减;行情由普涨走向分化;本轮趋势性反弹已接近尾声,市场进入震荡整固期;业绩是最重要的主线。

A股趋势性反弹接近尾声,预计市场将从爆发期进入平静期:政策预期趋于理性,业绩周期确认向下,放量快涨后的资金博弈下,行情趋于分化。预计3月上证综指在2800~3200点区间震荡,业绩是最重要的主线,建议关注长期逻辑清晰,景气向好的绩优标的。

3月政策事件进入验证期

2月不断强化的政策预期在3月逐步进入验证期。首先,中美谈判大概率延期。其次,预计全国“两会”的政策定调整体符合预期,减税方面值得关注。再次,市场已预期美联储3月不加息,而20日的议息会议对缩表进程也难有大幅调整。

放量反弹加速了流动性消耗 反弹动能趋于衰减

年初以来,外资北向净流入1241亿元,估算公募基金加仓689亿元,融资余额净增475亿元。对比2月A股快速放大并一度破万亿的成交,资金流入主要贡献可能来自游资和散户,且杠杆作用有限:这部分资金看短做短,博弈性较强。

A股在2月的换手率高点已接近2015年平均水平

资料来源:Wind,流通市值的口径不包括限售股;中信证券研究部

2月A股日换手率的峰值2.5%,已经达到2015年平均水平,无资金杠杆的话难以再上台阶。而沪深300的预期P/E也已回升至历史均值。放量反弹加速了资金消耗,市场分化中,看短做短的资金获利了结的动机加强,反弹动能趋于衰减。

沪深300指数预期P/E已回升至其2010年以来均值附近


资料来源:Wind,只统计有盈利预测覆盖的标的;中信证券研究部

A股行情由普涨走向分化

1)普涨反弹掩盖了结构性问题。例如“业绩爆雷”指数累计涨幅25.3%,比同期上证综指涨幅高10pcts;而A股破净公司占比也从12.3%快速回落至5.5%:预计脱离基本面的炒作难以为继。

2)市场关注重归基本面。宏观上,制造业PMI预示开年经济下行的压力仍待确认;微观上,财报披露渐入高峰,而18Q4和19Q1的A股盈利同比增速预计依然处于下行通道。

A股本轮趋势性反弹已接近尾声

市场进入震荡整固期

上证综指接近3000点,本轮风险偏好回升驱动的A股反弹已达到我们预判的目标。但是,缺乏基本面共振,牛市不会一蹴而就,且普涨式的快速反弹加快了资金消耗,掩盖的一些结构性问题会逐步暴露出来。A股“复兴新起点”之前的估值修复暂时告一段落,在基本面和政策的验证期,反弹动能趋于弱化,预计3月上证指数在2800~3200点间区间震荡。

业绩是最重要的主线

1)自下而上,关注长期逻辑清晰,景气向好的绩优标的。基于2018年年报稳健,且2019年一季报向好的判断,建议关注:消费中的农林牧渔、保健品、免税、信息可视化里成长属性较好的个股;新能源汽车中的动力电池产业链;TMT当中的IDC、5G龙头;周期中的农用化肥等。

2)自上而下,考虑到前期滞涨,政策催化与开工高峰渐近,基建板块也值得关注;而业绩稳定偏防御的医药板块也值得配置。

风险因素:稳增长等国内政策出台弱于预期;中美分歧恶化,谈判成果不及预期;外资流入A股的趋势短期出现反复。

文章来源:中信证券研究 作者:秦培景 杨帆 裘翔 杨灵修 联系人:姚光夫

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