A股趋势性反弹接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期：政策预期趋于理性，业绩周期确认向下，放量快涨后的资金博弈下，行情趋于分化。预计3月上证综指在2800~3200点区间震荡，业绩是最重要的主线，建议关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。
3月政策事件进入验证期
2月不断强化的政策预期在3月逐步进入验证期。首先，中美谈判大概率延期。其次，预计全国“两会”的政策定调整体符合预期，减税方面值得关注。再次，市场已预期美联储3月不加息，而20日的议息会议对缩表进程也难有大幅调整。
放量反弹加速了流动性消耗 反弹动能趋于衰减
年初以来，外资北向净流入1241亿元，估算公募基金加仓689亿元，融资余额净增475亿元。对比2月A股快速放大并一度破万亿的成交，资金流入主要贡献可能来自游资和散户，且杠杆作用有限：这部分资金看短做短，博弈性较强。
A股在2月的换手率高点已接近2015年平均水平
资料来源：Wind，流通市值的口径不包括限售股；中信证券研究部
2月A股日换手率的峰值2.5%，已经达到2015年平均水平，无资金杠杆的话难以再上台阶。而沪深300的预期P/E也已回升至历史均值。放量反弹加速了资金消耗，市场分化中，看短做短的资金获利了结的动机加强，反弹动能趋于衰减。
沪深300指数预期P/E已回升至其2010年以来均值附近
资料来源：Wind，只统计有盈利预测覆盖的标的；中信证券研究部
A股行情由普涨走向分化
1）普涨反弹掩盖了结构性问题。例如“业绩爆雷”指数累计涨幅25.3%，比同期上证综指涨幅高10pcts；而A股破净公司占比也从12.3%快速回落至5.5%：预计脱离基本面的炒作难以为继。
2）市场关注重归基本面。宏观上，制造业PMI预示开年经济下行的压力仍待确认；微观上，财报披露渐入高峰，而18Q4和19Q1的A股盈利同比增速预计依然处于下行通道。
A股本轮趋势性反弹已接近尾声
市场进入震荡整固期
上证综指接近3000点，本轮风险偏好回升驱动的A股反弹已达到我们预判的目标。但是，缺乏基本面共振，牛市不会一蹴而就，且普涨式的快速反弹加快了资金消耗，掩盖的一些结构性问题会逐步暴露出来。A股“复兴新起点”之前的估值修复暂时告一段落，在基本面和政策的验证期，反弹动能趋于弱化，预计3月上证指数在2800~3200点间区间震荡。
业绩是最重要的主线
1）自下而上，关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。基于2018年年报稳健，且2019年一季报向好的判断，建议关注：消费中的农林牧渔、保健品、免税、信息可视化里成长属性较好的个股；新能源汽车中的动力电池产业链；TMT当中的IDC、5G龙头；周期中的农用化肥等。
2）自上而下，考虑到前期滞涨，政策催化与开工高峰渐近，基建板块也值得关注；而业绩稳定偏防御的医药板块也值得配置。
风险因素：稳增长等国内政策出台弱于预期；中美分歧恶化，谈判成果不及预期；外资流入A股的趋势短期出现反复。
文章来源：中信证券研究 作者：秦培景 杨帆 裘翔 杨灵修 联系人：姚光夫