秒懂F10系列:快速看懂市盈率和市净率,以恒瑞医药为例

股民们往往要通过阅读上市公司的财报来判断数据情况,而F10的数据往往有十几屏,自选股里几十只甚至几百只股票的股民怎么看完呢?

3月2日,深交所总经理王建军说,欺诈发行最高刑期应提高到无期。不知道当年操纵乐视网欺诈上市的高手们听了这个消息,会不会瑟瑟发抖。

上市公司和监管层,永远是老鼠和猫的关系,而远离上市公司的股民们,有什么办法判断公司的数据是否造假呢?

当然是有的,比如认真阅读上市公司的财报。

但是问题又来了,通常情况下,一份年报动辄1、200页,密密麻麻的文字和数字,没学过会计的人如何读懂?

许多炒股软件提供了贴心的F10功能(有的软件是F9),把上市公司的各项数据拆解开,一一摆在投资者的面前。

F10的数据往往有十几屏,自选股里几十只甚至几百只股票的股民,怕是没有精力和耐心逐页读完。

那怎么办?

大表哥(在财务部门,常年做报表的小哥,被戏称表哥)以从事过十年上市公司财报的功力,从F10里挑重点为您拆解。

从另外一个角度,作为上市公司财报人员,为了市值管理,会尽可能的不动声色的修饰F10指标。不违反会计准则的前提下,对F10的指标进行适度美化,既能符合公司利益,又能保护自己不因造假违法而锒铛入狱,这也是一个好会计的基本功。

本系列的举例软件是同花顺,如果贵司看到我的软文,请主动打款。

其余的炒股软件展示的F10内容大同小异,不再赘述。

其实最新动态是一个相对全面的概览,可以获得公司的基本情况。这个页面虽然很重要,但是深藏许多垃圾信息和误导信息。

一、公司概要

1、一带而过内容:主营业务、所属行业、概念强弱排名、财务分析。

这里的所属行业和财务分析属于误导信息,因为很多上市公司的所属行业无法有明确的分类,比如同属化学制药,恒瑞医药和鲁抗医药几乎就是两种完全不同类型的公司。

2、各项财务指标都什么意思?

(1)最受欢迎的伪装者:市盈率(PE)

排名第一的是市盈率,成为很多投资者甚至分析师奉若神明的指标,这个指标有用,也没有用,这是上市公司的会计人员首先要修饰的指标。如果一个会计不会修饰市盈率,报表岗铁定做不了。

我坚信,绝大多数投资者尤其是散户投资者的财务知识水平,远不及上市公司会计。所以这个指标的天平,必然是倒向上市公司会计一边的。

既然如此,就不要被把它当做首要指标了。这个指标可以参考,但不可以盲信。

什么是市盈率?

市盈率(静态)=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利

股价不用多说,而每股盈利是通过归母净利润和股数计算出来的。简单总结,决定PE的只有两个指标,那就是股价和归母净利润。由于股价是随市场变动的,所以最核心的是净利润,而恰恰这个净利润,浓妆淡抹总相宜--水分太大了。

还要吐槽一下归母净利润,专业的分析师以及所有的财经媒体,在对比净利润的时候,都用归母净利润,而非真正的净利润。

他们使用归母净利润的道理很简单,只有归属于上市公司的净利润,才能用来给股民分红,才是真正属于股民的净利润。

这么看,似乎很有道理。

但问题是,股民炒股是为了分红吗?

来来来,听大表哥告诉你,如何修饰归母净利润。

归母净利润和净利润的差,是归属于少数股东的净利润,也就是那些控股子公司中,所持股权不到100%的部分。

比如某上市公司有个80%控股的子公司,该子公司赚了100万净利润,归母净利润就是80万。

是100万能说明这家子公司的业务经营好坏,还是80万能说明?哪个净利润对投资者体现的更完善?

显而易见。

当然了,一般情况下,净利润和归母净利润差别不大。但是,特殊情况下,比如亏损的子公司,明明亏损100万,归母净利润就是-80万。这家公司的真实亏损情况,就很难在归母净利润里看出来了。

还有更好玩的:净利润是亏损的,但通过几家控股子公司的运作,把亏损都转移给了少数股东,从而把归母净利润做成了盈利。

乐视网就这么干过。

明白了吧?纯洁的净利润才是真正说明公司经营情况的指标,归母净利润是经过修饰后的,容易误导投资者。

所以在A股中,同行业不同公司之间,PE差异巨大,有的甚至没有参考性。表哥很少提PE,也正是因为之前的工作经历中,大量的精力消耗在如何修饰PE上。

就算是纯洁的净利润,也是上市公司会计最擅长修饰的指标。注意了,这不是造假,会计准则给了会计1000种调节利润的手段,都不违法。

表哥认为:当一个会计不得不靠造假修饰利润了,那他的水平也太失败了。

以恒瑞医药为例,净利润4.06亿(有趣的来了:归母净利润4.07亿,少数股东损益为负数,当然了,恒瑞没必要虚增,这种情况普遍存在,嘿嘿嘿),这里头有水分吗?

不仅没有水分,还被脱水了。

比如,根据会计准则,符合一定条件的研发支出可以资本化。医药行业常规做法是大约30%左右的研发支出列入无形资产,不在当年一笔冲减利润。恒瑞医药研发费27亿,一笔进入费用。如果按照复星医药的做法,把30%计入无形资产,那么当年可以增加利润9亿。

4亿的净利润,瞬间变成了12亿(考虑到所得税影响,大约数)。

真实PE降了3倍。

60多的PE除以3,还剩20多,再看恒瑞的估值,还那么高吗?

恒瑞算是异类,大多数上市公司为了市值管理,通常是通过修饰调整净利润,来实现好看的PE。

但是你觉得PE还那么神吗?

另外,市盈率分静态和动态,静态市盈率是以上次财报数据的净利润为准进行计算,动态市盈率以机构估计的当年净利润为依据进行计算。

其实上市公司自己都算不准预计净利润,更何况机构了,动态市盈率就是一个分析师让自己迷信的幻觉,或者错觉。

(2)如何修饰市净率

有段时间,财经媒体鼓动关注银行股,理由是:银行股市净率跌破1,买买买。

什么是市净率呢?

市净率=(P/BV)即:每股市价(P)/每股净资产(Book Value)

高大上吧?

这里头的核心是每股净资产,什么是净资产?

净资产=资产-负债

会计上,净资产还有个概念,叫所有者权益。

为什么表哥从来不看市净率呢?因为你还要详细去分析它的净资产构成。

市净率小于1的,理论上就算是公司破产,也可以分的超过股价的净资产。

但,这些净资产都是些什么资产?你真的以为是存款房子车子吗?放心好了,这些资产到不了你手里的。绝大多数市净率低的公司的资产,都是劣质资产,比如收不回来的应收款、濒临过期的存货、没有价值的商誉等。

银行的净资产,其实都是放出去的贷款,你知道有没有坏账?

当年的华信国际,收购了几十个亿的资产,什么资产呢?别人不要的应收账款,公司净资产非常可观啊。但好景不长,几乎全是坏账。公司转过年来巨亏,戴上ST的帽子。

做大资产的方法很简单,比如找实质性的关联公司(股权结构做的漂亮一点,在报表上不体现关联交易),大额赊销,形成巨额营收,顺便还做大了销售收入和利润,然后挂在应收账款--其实是收不回来的。

这样的低市净率有什么价值吗?

好公司的市净率是可以参考的,但要拆解资产负债表的项目进行逐项分析,确认公司的资产构成。

这是一项复杂的工作。

继续以恒瑞医药为例,资产总额223亿,规模不小。其中现金39亿,理财70亿,一半资产都是钱,账面上穷的只剩下了钱。

这样的净资产,本质上都是钱。所以,恒瑞医药高达13多的市净率也要比那些破1的劣质资产为主的市净率更超值。

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