又一个牛市“龙头”被看空!华泰将中信建投评级下调至“卖出” 认为估值显著高估

作者: 周明明
华泰将中信建投评级下调至“卖出”,成为近年来罕见的券商沽空个股报告。和高盛对比,中信建投净利润仅占高盛 5%,但总市值约为高盛 45%。华泰坚定看好证券行业前景,但指出并不能盲目乐观。龙头证券公司的崛起也非短期实现,而应回归基本面视角从多维度跟踪考察。

又有一支热门股被迎面泼了一盆冷水!

华泰今早最新研报将中信建投评级下调至“卖出”,昨天,中信证券也公开看空中国人保,成为近年来罕见的券商沽空个股报告。值得注意的是,这两支都是近期大热的“香饽饽”。

华泰研报指出,中间建投估值远高于同梯队券商和国际投行,有下行风险,因此下调至“卖出”评级。目前中信建投公司 A 股 2019 年 PB 估值 4.5 倍(乐观假设下业绩预测),显著高于同梯队券商当前 1.4-2 倍 PB 和国际投行 1-2 倍 PB 估值水平。

对海外投行PB-ROE 回归分析,15%-20%的 ROE 对应 1-2 倍 PB。中国证券行业处于资本型业务发展期,ROE 有较大提升空间,但需要业务持续积累和深化。华泰乐观估计中信建投2019-2020 年 ROE 水平约 10%、10.5%,公司 2019 年EPS0.67 元,BPS6.93 元, 预计合理股价在 13.86-17.33 元/股。

华泰称,中信建投当前 PB 估值已严重透支成长性预期,存在较大下行风险。2018 三季度公司净资产居上市券商第 10, 营业收入第 7, 净利润第 8,当前总市值已超过 2000 亿元,处于 A股上市券商中第 2 位,显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。

和高盛对比,中信建投净利润仅占高盛 5%,但总市值约为高盛 45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平。

与此同时,中信建投A/H溢价372%,远超同梯队可比券商,估值严重高估。

2019年开年至今,中信建投已经暴涨了257%,并在近期走出了10天8板的惊人行情。

华泰坚定看好证券行业前景,但指出并不能盲目乐观。行业成长向上方向是确定的,但发展之路并非一蹴而就。龙头证券公司的崛起也非短期实现,而应回归基本面视角从多维度跟踪考察。

值得注意的是,目前A股中有许多个股的估值已经远远超越了合理性,作为国内券商龙头的中信证券也看不下去了,将枪口对准了中国人保。

华尔街见闻此前提到,作为本轮行情的标杆股之一,今年来中国人保累计涨幅达到138.48%。特别是从上周一(2月22日)以来,9个交易日7天涨停,火爆程度令人咋舌。就在这个当口上,中信证券发布了一份看空中国人保的研究报告,直言“股价显著高估”。

在中信证券看来,中国人保的股价显著高于合理区间,未来一年潜在下跌空间超过53.9%(今日涨停后,对应空间扩大为63.29%),绝对是“腰斩式”的看空。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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