经济弱平稳,但需求端隐忧仍在

来源: 宏观业话
1-2月经济数据显示当前经济弱平稳。但需求结构并不理想意味着未来需求依然存在隐忧。

本文来源:宏观业话 (ID:gh_5789d3e82440),作者:杨业伟 张伟

摘要

1-2月经济数据显示当前经济弱平稳。但需求结构并不理想意味着未来需求依然存在隐忧。1-2月投资回升主要依赖房地产,但考虑到房地产销售、新开工、土地购置等先导指标均明显放缓,显示房地产投资回升难持续。而作为稳增长主要抓手的基建投资依然疲弱,这增加了未来需求放缓的可能性。制造业投资则受制于出口和利润回落,也将保持弱势。如果未来经济继续保持平稳,则需要提升基建投资增速,这需要政策进行有效调整,适当化解地方政府债务问题,为基建投资提供充足的资金来源。此外,需要关注地产后周期消费走弱对消费的拖累。

正文

经济弱平稳。今日统计局公布数据显示1-2月工业增加值同比增长5.3%,增速较上月放缓0.4百分点,低于市场的预期(图1、表1)。工业增加值回落主要由于春节因素影响,由于去年春节较晚,春节因素一部分影响落在了3月份,而今年春节较早,影响基本上都落在1-2月份。剔除春节因素后我们估算的1-2月工业增加值同比增长5.7%,与去年12月持平(图2)。统计局公布的剔除春节影响后工业增加值同比增速为6.1%,较去年12月提升0.4个百分点。这与春节后高频数据显示的生产面弱企稳趋势一致。1-2月出口增速平稳,出口交货值较12月小幅回升0.1个百分点至4.2%。1-2月发电量增速2.9%,增速较去年12月回落3.3个百分点。

需求出现改善,但结构并不理想。1-2月固定资产投资同比增长6.1%,增速较2018年全年提升0.2个百分点。而分项来看,投资增速回升主要依赖房地产投资。房地产投资同比增速较去年全年回升2.1个百分点至11.6%。但基建投资与制造业投资均有所回落。1-2月基建投资(含电力水利)同比增长2.5%,较去年12月回落了5.2个百分点。虽然今年财政预算提前下发,包括中央转移支付、地方债的提前发行,但作为稳增长主要抓手的基建投资未出现明显回升,这也带来需求回升可持续性的隐忧。财政政策需要更加积极,并妥当处理地方政府隐性债务,以避免经济下行压力加大的情况。

制造业投资将延续回落,利润增速放缓叠加出口回落将持续压制制造业投资。1-2月制造业投资同比增长5.9%,增速较去年12月回落3.6个百分点。其中有色金属冶炼;金属制品;铁路、船舶、航空航天和其他运输设备;电气机械及器材;计算机、通信和其他电子设备的1-2月累计同比增速较去年全年的累计同比分别回落13.8%、9%、5.6%、15.6%、19.2个百分点,是拉低制造业投资增速的主要原因。往前看,企业利润承压将继续压制制造业投资,而出口的回落也将对装备制造业投资造成拖累。

房地产市场继续呈现强劲韧性,但趋势向下情况下投资回升难持续。房地产市场继续保持强劲韧性,1-2月房地产投资同比增长11.6%,增速进一步提升。从地产投资的拆解来看,1-2月地产投资的回升主要由于建安工程的回升支撑,这和房地产竣工增速回升相吻合,而土地购置费对地产投资的拉动继续下行。从先导指标来看,房地产需求回落,土地购置和新开工明显放缓,预示着房地产投资增速回升难持续。1-2月商品房销售面积同比下跌3.6%,增速较去年12月下滑4.5个百分点,而新开工面积则同比增长6.0%,增速较去年12月下滑14.5个百分点。土地购置面积更是较去年12月下滑48.0个百分点至-34.1%。需求放缓,新开工和土地购置走弱显示房地产投资回升难持续,未来将进一步走弱。

消费保持弱势,地产链条相关消费走弱,汽车消费拖累减少。1-2月社会消费品零售总额同比增速与去年12月持平于8.2%,累计同比则较前值回落0.8个百分点,符合市场预期,消费增速保持在低位。与地产相关的消费类型均有不同程度的回落,1-2月建筑及装潢材料、家具、家用电器和音响器材类同比增速较12月分别回落2%、12%、10.6%。此外,虽然1-2月石油价格有所上行,但是社消中的石油及制品类名义增速较12月回落3.3个百分点,这或许和传导的滞后性有关。而1-2月汽车消费跌幅收窄5.7%个百分点,对社消的拖累减少了1.4个百分点。此外,通讯器材和化妆品消费也分别较12月份回升9.1%、7%,对社零也有正向的拉动。名义GDP增速放缓,就业压力上升将带动居民收入增速回落,消费将延续弱势。

经济弱平稳,但需求端依然存在隐忧。1-2月经济数据显示当前经济弱平稳。但需求结构并不理想意味着未来需求依然存在隐忧。1-2月投资回升主要依赖房地产,但考虑到房地产销售、新开工、土地购置等先导指标均明显放缓,显示房地产投资回升难持续。而作为稳增长主要抓手的基建投资依然疲弱,这增加了未来需求放缓的可能性。如果未来经济继续保持平稳,则需要提升基建投资增速,这需要政策进行有效调整,适当化解地方政府债务问题,为基建投资提供充足的资金来源。

原标题《【西南宏观--数据点评】经济弱平稳,但需求端隐忧仍在》

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