招商:A股增量资金入场最快阶段已经过去,接下来看地产的老逻辑和TMT的新逻辑

来源: 张夏
市场从快速上涨转变为结构性行情。结构上,地产数据除了投资之外均全面大幅回落,移动通信基站同比数据大幅提升。从历史数据来看,地产销售、开工、拿地面积增速大幅回落恰恰是地产指数超额收益明显提升的开始。

本文来源:张夏 (ID:zhaoshangcelve),华尔街见闻专栏作者

杠杆资金快速入场在上周告一段落,增量资金入场最快阶段已经过去。市场也从快速上涨转变为结构性行情。结构上,经济数据出炉最显著的两个变化是地产数据除了投资之外均全面大幅回落,移动通信基站同比数据大幅提升。从历史数据来看,地产销售、开工、拿地面积增速大幅回落恰恰是地产指数超额收益明显提升的开始。而移动基站同比数据继续大幅回升意味着新一轮技术创新周期开始。

核心观点

【观策·论市】关注TMT和地产的新变化。由于杠杆资金流入趋缓,TMT和非银金融热度降温;经济数据继续下行,地产销售开工逊于预期。在下周科创板即将申报的背景下,继续关注半导体、自动化及智能制造、工业互联网、军工、新材料、医疗服务和创新药、新能源汽车产业链。1-2月移动基站数量同比增速创下2013年以来新高,与5G应用落地相关的板块仍然为今明两年的主线。而地产数据的大幅下滑,也往往是地产政策边际放松的开始,也是地产指数具有超额收益的开始。

【论道·机杼】地产的老逻辑和TMT的新逻辑。地产板块的超额收益往往开始于地产销售情况大幅回落的时候。当地产周期的指标增速由正转负时,也就正好是地产指数相对沪深300指数超额收益上行之时。地产的老逻辑是在于,地产不能成为经济的拖累,那么地产周期指标增速为负时,地产政策也将会逐渐趋向于宽松。TMT的新逻辑在于,通信技术的发展是大部分技术进步的基础,技术进步是中证信息指数超额收益出现的基础;每一次移动基站放量触底大幅回升一年后,中证信息指数相对沪深300指数的超额收益开启。而本轮移动基站数量同比增速的拐点出现在2018年2月,则2019年2月开始,中证信息指数相对沪深300指数超额收益开始回升。

【中观·景气】基本面依然弱势,基建投资缓升。在春节扰动的影响下,1-2月工业增加值同比增速放缓,但战略性新兴产业的工业增加值增长远高于整体的工业产值增长情况,其中高技术装备、新能源设备等产品产量增加较快。1-2月固定资产投资增速回升至6.1%,制造业投资下滑造成明显的拖累;受到施工进度加快以及前期土地购置费用的快速上升的影响,房地产投资增速反弹至11.6%;基础建设投资有所回暖,交通领域的投资增长较快。社会消费品零售额增长企稳,必需消费品依然占优,地产产业链弱势。

【资金·众寡】此前持续放量的融资资金和北上资金流入放缓甚至在部分交易日流出,不过全周呈现净流入。股票型ETF延续净赎回;公募基金仓位总体有提升;重要股东增减持规模基本平衡。本周市场资金总体仍是净流入的,但增量规模较此前已有下降,推动力减弱。考虑到目前外资和杠杆资金的放缓以及扩大的股东减持计划,需警惕后续短期资金面可能面临的压力。

【主题·风向】短期关注区域类,中期维持科创主线。1、上海区域主题个股普遍具备涨幅滞后、盘子小、股价低、融资余额少等“游资偏好”特征,预计上海区域主题的表现可能超出市场预期。可依循的思路包含上海本地国企改革、长三角一体化建设等;2、从区域类主题联动角度来看,上海区域主题联动深圳区域主题可能性较大,可重点关注深圳区域主题。3、中期而言,主题行情的市场环境并没有被破坏,科创映射类主题依然具备中期超额收益。

【数据·估值】本周整体A股估值提升,中小创板块提升明显。

风险提示:经济数据低于预期,中美贸易谈判反复。

01

观策·论市——关注TMT和地产的新变化

上周发生的最大的变化是,融资余额快速大幅提升后,杠杆资金入市再度受到关注。根据媒体报道,监管层就券商外部接入和场外配资召开多次会议。周四,融资余额出现净流出,2月初以来的连续大幅净流入告一段落。最受益杠杆资金入市的非银和TMT由于前期涨幅较大,增量资金受限,出现一定程度调整。

另外,上周公布了经济数据,整体数据显示经济仍处在下行趋势中,尤其是房地产数据。除了地产投资数据外,销售面积、土地购置面积均转负;新开工面积增速大幅回落。但是,这样糟糕的数据反而激发了市场对于进一步宽松和放松地产的期许。数据公布次日,国债利率期货实现逆转,从跌0.3%最终转正,而地产指数在周五录得大涨。

总体来看,由于杠杆资金流入趋缓,TMT和非银金融热度降温;经济数据继续下行,地产销售开工逊于预期,使得特高压、地产、建筑材料、机械等稳增长板块板块出现超额收益。

而下周最重要的变化是科创板即将申报,伴随着第一批科创板申报名单出炉,科创概念继续受到关注。这样背景下,我们认为科创将会继续映射受到关注的结构性机会,继续关注半导体、自动化及智能制造、工业互联网、军工、新材料、医疗服务和创新药、新能源汽车产业链。

而从中期的角度来看,1-2月移动基站数量同比出现112%的增长,创下2013年以来新高。从历史来看,移动基站数量翻倍增长,标志着通讯技术设施建设进入一个新的阶段,伴随着通信速度的提升、延时的降低,会有更多的应用将会预期落地。与5G应用落地相关的板块仍然为今明两年的主线。

而地产数据的大幅下滑,也往往是地产政策边际放松的开始。也是地产指数具有超额收益的开始,我们在年度策略报告中提出,上半年经济将会继续下行,货币政策保持松紧适度,这样的环境适合TMT+地产基建。从目前情况来看,我们年度策略报告中的观点可以继续维持。

02

论道·机杼——地产的老逻辑和TMT的新逻辑

从策略的角度看,地产板块的超额收益往往开始于地产先行指标大幅回落的时候。从历史来看,地产销售、购置面积、新开工面积的同步性相当高。

我们将地产销售、购置面积、新开工面积、房地产开发资金来源等四个指标合成一个地产周期先行指标(求简单平均),与地产指数相对沪深300超额收益做在一张图上。我们会发现,当地产周期指标增速由正转负时,也就正好是地产指数相对沪深300指数超额收益上行之时。地产的老逻辑也非常简单,地产不能成为经济的拖累,那么地产周期指标增速为负时,地产政策也将会逐渐趋向于宽松。反过来,地产指标增速为负,经济下行的压力将会加大,那么货币政策宽松的力度加大的可能性在提升。而A股地产股对政策更加敏感。而1-2月的地产相关指标数据转负,也可能同样开启上述逻辑。

1-2月同样显著的数据是移动基站产量同比增速会升值112%,增速创2013年以来新高。移动基站同比增速的大幅回升,往往标志着新的一轮技术周期的开启。前两次的大幅回升,分别对应3G建设周期和4G建设周期。

本轮移动基站的放量,首先源自4G的追加投资,今年下半年开始,5G建设周期可能会开启。如此以来,很可能开启新的一轮技术上行周期。

为了展示移动基站数量同比对中证信息指数的超额收益的预示作用,我们将移动基站数量同比增速往前平移一年,与中证信息指数相对沪深300指数坐在一张图上,可以看到,每一次移动基站放量触底大幅回升一年后,中证信息指数相对沪深300指数的超额收益开启。而本轮移动基站数量同比增速的拐点出现在2018年2月,则2019年2月开始,中证信息指数相对沪深300指数超额收益开始回升。自2018年2月至今,移动基站同比增速仍处在持续回升过程中,也就意味着,至少到2020年,中证信息指数可能相对沪深300直属超额收益将会震荡回升。这背后的逻辑,就是通信技术的发展是大部分技术进步的基础。技术进步是中证信息指数超额收益出现的基础,这就是TMT的新逻辑。

原标题《【招商策略】地产的老逻辑和TMT的新逻辑——A股投资策略周报(0317)》

参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片