北京时间3月21日周四凌晨02:00，美联储将在结束为期两天的议息会议之后公布利率决议。市场预期这一央行此次将按兵不动，联邦基金基准利率仍将保持在2.25%-2.5%的区间水平。
除了新的经济预测和鲍威尔的新闻发布会之外，“点阵图”中的最新利率预测、何时停止缩表计划以及通胀走软会否影响美联储未来的加息路径都是市场所关注的焦点。
考虑到此前公布的通胀数据不及预期，北欧银行认为，鲍威尔极有可能重申美联储在决定进一步加息方面将保持“耐心”，点阵图料将下修，还将公布缩减资产负债表相关细节。
点阵图
去年12月会后公布的点阵图显示，政策制定者对2019年底联邦基金利率的预测中位值为2.875%、约为2.9%，暗示2019年将加息两次。
但《华尔街日报》看到，就美联储各位高官近来的公开声明及言论来看，大多数人的预测是今年不加息，或是只加一次息。
北欧银行也称，基于美联储官员们近期的讲话，点阵图中至少有一半或将下修，体现FOMC委员们加息意愿的减弱。
摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner则进一步指出，各位高官对加息路径的判断已经与之前截然不同，预测中值应会出现显著下降，选择加息一次或零次的人数可能会平分秋色。
三月初，美联储掌门人鲍威尔就曾释放过一次强力的暂停加息信号，称尽管劳动力市场仍然火爆，但通胀上行压力的迹象已经有所缓和，这给工资的增长提供了更大的空间。
美联储副主席Clarida随后也表示，联储将需要看到通胀上升的确凿证据才会再次升息。而达拉斯联储主席Kaplan也认为，联邦基金利率目标“接近中性利率水平”。
高官立场转变之余，交易员们目前的预计也是美联储年内不会加息，更有甚者开始押注美联储将在2020年降息。而美联储的实际操作若与这一观点有所分歧，市场或将再次面临混乱与走低。
不过，彭博社指出，对于明后两年及在此之后的利率前景，点阵图很有可能将政策制定者们的分歧展示得明明白白。去年12月的点阵图显示，大多数官员对2020、2021年的预测都集中在3.125%的峰值水平。
但即将新鲜出炉的点阵图或许将更为分散——部分官员可能预计还将有几次加息，而另一些官员认为不会有进一步的加息举措，甚至会预期一次降息。
美联储在2012年引入点阵图，意在表明其计划长期维持低利率。但值得注意的是，美联储掌门人鲍威尔近来已经开始淡化点阵图的预测。他曾在3月8日的演讲中表示，“如果你过分关注那些‘点’，就有可能错过大局”。
缩表
几周前，鲍威尔曾在国会听证会上表示，美联储计划在今年稍晚结束缩表，并称资产负债表不会重回非常小的规模。联储目前已制定缩表计划框架，预计很快公布相关事宜。
此外，主管银行业监管的副主席夸尔斯也重申了缩表的“灵活性”，如果制造了问题将快速重新调整。费城和圣路易斯联储主席也认为，结束缩表应保持谨慎，但缩表预计今年内结束。
多位高官均提出缩表的结束时间应在2019年晚些时候，但宣布时间未知。不过据PIMCO预测，美联储最早将在本周，最晚在6月，可能宣布停止缩减资产负债表。
彭博社则称，经济学家们认为，缩表最有可能在今年第四季度结束。届时，美联储资产负债表将从危机后的峰值4.5万亿美元缩减至3.5万亿美元左右。
根据目前的最新数据，美联储在2月份缩减了570亿美元的资产，资产总规模也已降低到了39690亿美元，为2013年12月以来的新低。
这也代表着，自2017年10月启动资产负债表缩减以来，美联储已经削减了5010亿美元的资产，这在美联储历史上绝无仅有。
显然，除了时间节点之外，市场想要了解的还有一点：资产负债表究竟要缩减到怎样的规模才能喊停？
据路透社，纽约联储主席威廉姆斯曾在本月稍早对其表示，对于资产负债表的具体规模，“目前尚无明确答案。”
上述媒体认为，投资者最早将在3月会议上了解到这一事项，鲍威尔也很有可能在新闻发布会上被追问这个问题。
渣打银行认为，如果美联储没有出人意料转“鹰”，同时继续当前的缩表步伐至年底，或转向所有美债投资组合，投资者将会感到满意。
通胀
在1月议息会议后公布的政策声明中，美联储将“疲软的通胀压力”这一负面因素列为外部风险的一大变量。在新闻发布会上，鲍威尔则表示，在加息的必要性方面，美国通胀将是一个重要的考量因素。
然而，受汽车、处方药价格下跌拖累，美国通胀指标2月增速持续乏力：2月CPI同比增长1.5%，为2016年9月以来最小涨幅；核心CPI同比增长2.1%，不及前值2.2%。
彭博社当时评论认为，CPI数据显示，通胀有可能无法维持在美联储2%的目标附近。在全球经济增长放缓的风险不断上升之际，这一事态发展可能加大政策制定者推迟进一步加息的几率。
上述媒体在周二进一步表示，美国今年物价涨幅很有可能再次跌破2%，令美联储在本轮经济周期中持续实现其对称式通胀目标的可能性降低。如此一来，市场对美联储稳通胀能力的信任程度可能会大打折扣。
与此同时，美联储对今年经济增速的预测中值可能从12月时的2.3%下降至2.2%，失业率预测值则有走高的可能。此后，如果整体经济数据继续走弱，降息或许就要来了。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。
