主要内容：
2019 年初以来，上市公司大股东密集披露拟减持公告，并引发市场的关注。
实际减持的规模远小于公告的拟减持规模
截止到 2019 年 3 月 20 日，合计有 528 家上市公司的股东发布了减持公告，按照公告日的收盘价来估算，减持金额近 900 亿元，从行业的分布来看，医药生物、电子、通信、计算机以及公用事业拟减持金额居前。
但从年初以来的实际增减持情况来看，共计减持 135 亿元；行业方面，电子、医药生物、传媒以及非银金融减持较多。
整体来看，实际减持的规模远小于公告的拟减持规模，而且受减持新规的影响，公告后仍需分批逐步减持，对市场的冲击会大幅平滑。
实际减持的规模远小于公告的拟减持规模
除了实际增减持的规模，投资者更为关注的是拟减持公告中所传递出来的产业资本的态度。从历史上产业资本的表现来看，减持是一种常态，减持不应该直接解读为大股东缺乏信心或认为市场已在高点，而应该拆分股东类别来看，因为不同的股东具有不同的行为模式。
我们对年初以来的拟减持公告进行了梳理（表格中列出了拟减持上限占总股本比例超过 8%的个股情况），并将股东类型按照质押股东、解禁股东和其他股东分为三类：
1、质押股东代表前期存在高比例股权质押的股东，在当前的市场反弹窗口，存在主动或被动的减持动机以缓解股权质押压力；
2、解禁股东代表近期存在限售股解禁的股东，从解禁数据来看，2018 年 6-7月以及 2018 年 12-2019 年 1 月，这两波解禁小高潮之后的减持冲动由于市场的低迷而延后，特别是部分股权投资公司参与的定增解禁，在当前窗口期亦有较大的获利动机；
3、最后是其他股东，这类股东不存在其他外在因素的制约，其行为反而恰恰能反应产业资本对当前市场的态度。
通过拆解个股的数据，我们看到公布拟减持公告的，主要是质押股东和解禁股东，其他股东的拟减持计划非常少，而且从周度频率的跟踪来看，最近一周（3.11-3.15）当周大股东为净增持 19 亿元。因此不用过度担忧产业资本对于市场的态度。
2019年初以来，是谁在减持？
2019 年年初以来，上市公司大股东密集披露拟减持公告，并引发市场的关注。截止到2019 年 3 月 20 日，合计有 528 家上市公司的股东发布了减持公告，按照公告日的收盘价来估算，减持金额近 900 亿元，从行业的分布来看，医药生物、电子、通信、计算机以及公用事业拟减持金额居前。但从年初以来的实际增减持情况来看，共计减持 135 亿元；行业方面，电子、医药生物、传媒以及非银金融减持较多。 整体来看，实际减持的规模远小于公告的拟减持规模， 而且受减持新规 的影响，公告后仍需分批逐步减持，对市场的冲击会大幅平滑。
除了实际增减持的规模，投资者更为关注的是拟减持公告中所传递出来的产业资本的态度。从历史上产业资本的表现来看，减持是一种常态，减持不应该直接解读为大股东缺乏信心或认为市场已在高点，而应该拆分股东类别来看，因为不同的股东具有不同的行为模式。
我们对年初以来的拟减持公告进行了梳理（表格中列出了拟减持上限占总股本比例超过8%的个股情况），并将股东类型按照质押股东、解禁股东和其他股东分为三类：
1、质押股东代表前期存在高比例股权质押的股东，在当前的市场反弹窗口，存在主动或被动的减持动机以缓解股权质押压力；
2、解禁股东代表近期存在限售股解禁的股东，从解禁数据来看，2018 年 6-7 月以及 2018年 12-2019 年 1 月，这两波解禁小高潮之后的减持冲动由于市场的低迷而延后，特别是部分股权投资公司参与的定增解禁，在当前窗口期亦有较大的获利动机；
3、 最后是其他股东，这类股东不存在其他外在因素的制约，其行为反而恰恰能反应产业资本对当前市场的态度。通过拆解个股的数据，我们看到公布拟减持公告的，主要是质押股东和解禁股东，其他股东的拟减持计划非常少 ， 而且从周度频率的跟踪来看，最近一周（3.11-3.15 ）当周持 大股东为净增持 19 亿元。 因此不用过度担忧产业资本对于市场的态度。
本文作者：张启尧、张倩婷，来源：国盛证券策略研究，节选自《2019年初以来，是谁在减持？》