本文来源：邱冠华 (ID:gh_cfd87c3d8aac)，华尔街见闻专栏作者
感谢：齐昊麟（实习）
来源：国泰君安研究所银行组
具体参见2019年3月28日报告《中收提速，拨备多提——建设银行2018年年报点评》
本报告导读
建设银行2018年归母净利润较2017年增长5.1%，业绩符合市场预期。中收继续提速，资产质量改善，拨备多提以增厚安全垫。目标价9.12元，维持增持评级。
摘要
投资要点：
►投资建议
经济下行带来银行经营承压，下调19/20/21年净利润增速预测至5.24%/5.20%/5.08%，
EPS1.07(-0.03)/1.13(-0.03)/1.18元，BVPS 8.34/9.07/9.85元，现价对应6.44/6.12/5.82倍PE，0.83/0.76/0.70倍PB。业绩符合预期，维持目标价9.12元，对应19年1.09倍PB，维持增持评级。
►新的认识：手续费收入继续提速，拨备多提安全垫更厚
18Q4息差环比略降。净息差（日均）环比下降3bp，归因：①资产端多投债券（环比+10.3%），债券税前收益率相对低；②负债端成本率上升，其中主要是存款竞争加剧下成本率小幅抬升。随着资产端贷款收益率下行逐步体现，预计息差将继续缓慢下行。
手续费收入继续提速。18年来中收增速逐季回升，18A增速环比Q1-3提升1.4pc，归因：①发力点快速增长，银行卡（信用卡）和电子银行业务收入分别较17A增长9.4%和99%。②“受损”点边际改善，此前受监管影响较大的理财、顾问咨询等业务中收增速较18H1回升。监管影响边际消退背景下，未来中收增速回升趋势有望持续。
拨备多提安全垫更厚。资产质量稳中向好，不良率、不良生成率、关注率、逾期率、偏离度均环比改善。顺应监管导向多提拨备，18Q4拨备覆盖率环比+13pc、拨贷比环比+18bp，风险抵补能力更强。
►风险提示
经济下行导致信用风险上升，运动式放贷导致不良快速暴露。
报告正文
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原标题《银行冠华|建设银行18年年报：中收提速，拨备多提》