希望教育(1765 HK)

来源: 徐博
动力十足 前景向好

本文来源:徐博 (ID:gh_afbc45827012),华尔街见闻专栏作者

希望教育(1765 HK)

动力十足 前景向好

2018核心净利润上升43%

希望教育2018年收入10亿人民币,同比上升36.8%,其中学费收入同比上升37.6%,住宿费及其他收入同比上升33%,复合市场预期。撇除上市开支3400万人民币以及购股权开支1.2亿人民币,公司2018核心净利润为3.1亿人民币,同比上升43%。2018毛利率45.4%,同比下跌2.4个百分点,低于预期。主要由于公司正在为四川天一学院升格成为本科院校进行准备,增加生均固定资产配备以及增加师资队伍;以及公司调整整体师资薪酬。2018年师资和折旧开支为2.5亿人民币,同比上升55%。2018/2019学年新招31000人,总在校生86000人,比上一个学年上升43%以及14%。

于贵州拓展版图

3月8日,公司宣布以7000万人民币收购贵州大学科技学院100%权益。学校现有在校生超过9000人。根据网上资料,科技学院每年学费约12000元,住宿费每年900-1100元。学校2018年底净利润1534万。这是希望教育在贵州省内的第三所学校,进一步巩固龙头地位。预计新学校将在2019年下半年并表,我们预计科技学院2019年为集团贡献收入4000万人民币。

盈利预测及估值

我们相信在政策鼓励下,希望教育的2019学生人数增加到96937人。预计公司2019E收入11.4亿人民币,同比上升10.3%。净利润4.2亿人民币(包括员工期权摊销费用),核心净利润4.3亿人民币,同比上升38%。我们上调目标价至1.36港币,相等于2019E15倍市盈率(核心净利润)。评级“增持”。

现金充足 国内扩张加快步伐

截止2018年底,公司账上现金30亿人民币,有息负债21亿人民币,足够收购国内2-3所本科学校。公司对于在海外直接收购学校较为谨慎,认为应先探索及熟悉市场环境和办学模式。希望教育今年将开始探讨与海外学校合作办学的模式,帮助旗下的专科学生取得海外本科学历,公司向学生收取留学费用。今年的收购扩张主力依然聚焦国内高校。我们预期公司今年将再有1-2个新项目落地。

历史建议和目标价

公司及行业评级定义

重要

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原标题《【泰有财·研究服务】希望教育(1765 HK)》

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