评18年理财报告:规模平稳,结构优化

来源: 廖志明
非标监管边际放松,理财规模保持平稳。

本文来源:廖志明 (ID:zhimingfinance),华尔街见闻专栏作者

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事件

3月29日,中国理财网公布了《中国银行业理财市场报告(2018)》。

点评

18年非保本理财余额平稳,四季度展现上升趋势

13-17年报告中统计全口径理财,18年只专项统计非保本理财,二者并不可比。截至18年底,存续金额22.04万亿,与17年底的22.17相比,规模略有下降,总体平稳。 自17年一季度表外理财开始纳入MPA广义信贷后,理财的规模出现季度内“前高后低”的现象。采用季度内三个月底的均值,可适度平滑跨季波动,18Q1/Q2/Q3/Q4的月底均值为22.09、21.99、22.02、22.37万亿。二季度下降0.1万亿,主要受资管新规正式稿影响;四季度上升0.35万亿,系因0928理财细则对资管新规未明确部分做出偏宽松的细化。

可比口径下,非标债权和权益类占比大概率下降

债券占比大概率显著提升。17年全口径理财中债券占比42.19%,18年非保本理财债券占比53.35%。假设17年保本理财中债券占比30%,则非保本理财中债券占比仅为46.24%,18年要比其高出7.11 pct。非标债权占比提高了么?17年全口径下非标占比16.22%,18年非保本理财中非标占比17.23%,看起来数字是上升的。假设17年保本理财中非标占比8%,则17-18年非保本理财中非标占比下滑1.72 pct;若8%假设换成13.99%,则非保本理财非标占比17-18年持平。而保本理财已纳入表内存款统计,非标占比不至于如此之高,故可比口径下非标占比18年大概率是下降的。同理,权益类占比也大概率是下降的。17年权益类资产在全口径理财中占比9.47%,18年在非保本理财中占比9.92%。假设17年保本理财中权益类占比2%,则非保本理财17-18年权益类占比下降2.03 pct。

一般个人类理财增速可观,风险偏好略向上延展

一般个人类理财稳步增速可观。一般个人类占比上升9.2 pct,机构类下降2.5 pct,同业理财下降7.8 pct。1月底到12月底,一般个人类非保本理财增加了16.5%,基本对冲了机构和同业理财余额的下滑,使全年规模平稳。表明即便在18年的监管环境下,个人类理财仍展现了较好的上涨动能,居民理财热情不减。

产品整体风险偏好略有上移。18年募集金额118.10万亿,同比减少9.12万亿。风险类型结构整体变化不大,一级上升0.37 pct到8.92%,主要是“类货币”发行增多;四级+五级占比下降0.05 pct;显著调整主要发生在二级和三级之间,二级下降1.03 pct,三级上升0.69 pct,风险偏好的覆盖范围略向上延展。新发行封闭式产品体量萎缩。在资管新规对期限匹配要求下,新发行封闭式非保本理财的平均期限161天,比17年增加20天。其中3个月以下的占比从18年4月末的6.17%降至年底的3%。

投资建议:非标监管边际放松,理财规模保持平稳

新规落地后,18年非保本理财规模保持平稳、结构优化;个人类理财1-12月增长16.5%,同业理财占比大幅下降;“非标转标”有望放行,非标整治压力减轻,影子银行收缩或告一段落。长期主推零售逻辑较好的招商/平安;短期力推低估值、ROE较高、基本面或迎拐点的:兴业/南京/贵阳/江苏。

风险提示:标准化债权资产认定细则趋向严格;内外部环境进一步恶化。

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重要声明

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《评18年理财报告:规模平稳,结构优化》

对外发布时间 2019年4月1日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)

本报告分析师 廖志明SAC 执业证书编号:S1110517070001

天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!

廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND 2018年金牌分析师银行业第一名,信贷预测之领军者。

林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。

余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。

朱于畋,天风证券银行业研究员,计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师,公募基金互联网金融部总助。负责研究中小银行、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。

原标题《评18年理财报告:规模平稳,结构优化-天风银行》

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