上汽集团:2018年经营企稳,自主逆势强劲增长

来源: 学学看汽车
2018年扣非净利润324亿元,同比-1.5%;全年分红率41%。

本文来源:学学看汽车 (ID:gh_5d8b45059a65),华尔街见闻专栏作者

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事件

公司发布2018年年报:全年实现营收9,022亿元,同比+3.6%;归母净利润360亿元,同比+4.7%;扣非净利润324亿元,同比-1.5%;每股收益(EPS)3.08元,同比+4.2%;加权平均净资产收益率(ROE)15.67%,较上年减少1.2个百分点。报告期内(2018年),公司汽车产销量分别698/705万辆,同比-0.1%/+1.8%。同时,发布2018年分红预案,每10股12.60元(含税),分红比例41%,对应今日收盘价股息率4.7%。

点评

受行业景气度低迷影响,全年及四季度盈利下滑,合资、自主走势分化。

2018年面对车市寒冬,集团销售逆势走强,经营企稳,全年销量同比增长1.8%,高出总体市场5.6个百分点,驱动总营收增长3.6%,龙头进一步加大领先优势实现扩张,与我们过去一年的行业观点相符。经营上,公司全年扣非净利润下滑1.5%,2018Q4单季度营收及扣非净利润下滑分别13.4%/21.7%,主要原因是下半年行业景气度低迷的情况下,合资品牌出现较大下滑,自主品牌逆势强劲增长;同时,公司全年非经常性损益项目增加21亿元,主要为政府补贴增加9亿元,以及子公司华域汽车完成小糸车灯后确认其原持有的股权一次性溢价计入当期投资收益。

【合资品牌】上汽大众、上汽通用、及上汽通用五菱继续占据国内整车销量前四,积极把握消费升级趋势,加快高端产品布局。上汽大众全年销量206万辆,与上年持平;畅销车型途观、途昂表现优异,未来期待上汽奥迪项目加速落地,帮助上汽进军豪华市场。上汽通用/上汽通用五菱全年销量分别197/2017万辆,同比-1.5%/-3.7%,下半年开始实行有效主动去库存,年末批发库存量同比-18%/60%。全年合营企业贡献投资收益259亿元,同比-8%,主要源于合资品牌主动去库过程中产品促销力度加大所致。

【自主品牌】强劲增长的背后,是核心技术提升的成果。荣威和名爵全年实现销量73万辆,同比+36.5%;其中,新能源汽车销量9.7万辆,同比+119%。自主品牌产品大卖的同时,更要发掘上汽在电动智能化上的关键布局:1)电动领域,公司新一轮“三电”核心技术创新和全新电动车专属架构开发等项目持续推进,携手英飞凌实现IGBT产品批产交付,燃料电池(上汽300型)试制试验功率已达到全球领先水平;2)智能领域,与阿里巴巴、Mobileye、中国移动、华为等产业巨头深入推进跨界合作。

投资建议

龙头扩张趋势不变,短期业绩压力预计持续至19年二季度。汽车消费周期由去库存走向去产能,未来低效产能逐渐出清,上汽有望实现优胜劣汰,看好龙头长期竞争格局。短期内,根据天风汽车投资时钟,行业周期拐点预计于19年中来临,一、二季度整车仍面临业绩波动压力。盈利预测:调低2019-2020年归母净利润至372/399亿元(调低前385/408亿元),对应PE 8.3/7.8倍。维持“增持”评级,目标价26.50元。

风险提示

车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期。

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《上汽集团:2018年经营企稳,自主品牌逆势强劲增长》

对外发布时间:2019年04月01日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

邓学,SAC执业证书编号:S1110518010001

周沐,SAC执业证书编号:S1110518090007

天风证券汽车行业团队

邓 学

天风证券研究所副所长,汽车行业首席分析师,清华大学汽车系学士、硕士。2014-2017年带队获新财富“最佳分析师”第4名、第1名、第2名、第2名。十年汽车研究经验,中美能源合作实验室成员,中国氢能学者。

张程航 · 188-0190-5945

天风证券汽车行业分析师,哥伦比亚大学公共管理硕士,主要覆盖新能源汽车、智能网联板块。

周 沐 · 136-3644-2183

天风证券汽车行业分析师,波士顿学院金融学硕士,主要覆盖乘用车及经销商板块。

娄周鑫 · 173-2113-8343

天风证券汽车行业分析师,约翰霍普金斯大学金融学硕士,主要覆盖汽车零部件块。

文 康 · 188-0197-0629

天风证券汽车行业研究员,上海交通大学机械工程学士,动力工程硕士,主要覆盖商用车板块。

陈 嫣 · 136-6179-8000

天风证券汽车行业研究员。伯明翰大学公共管理学硕士,主要覆盖新能源汽车、汽车新经济。

原标题《【天风汽车】上汽集团:2018年经营企稳,自主逆势强劲增长》

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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