本文来源：李佳 (ID:hczqjx)，华尔街见闻专栏作者
2018年公司实现营业收入2190.83亿元，同比增长3.82%；归属于上市公司股东的净利润113.05亿元，同比增长4.76%。
1收入小幅提升，动车组高级修业务较快增长是亮点
2018年中车收入小幅增长3.82%至2191亿元，其中铁路装备/城轨/新产业/现代服务业分别增长11.46%/3.52%/-7.71%/-8.84%。新产业业务下滑由于新能源汽车业务转让至集团所致，现代服务业下降主要由于公司主动缩减贸易业务。收入增长主要来源于铁路装备板块增长，其中动车组/机车/货车/客车收入分别增长16%/-8%/12%/43%，交付数分别达到320组/921台/45974辆/485辆。维修收入增长是亮点，2018年维修业务收入总计329亿元，同比增速预计在20%以上，其中59%为动车组高级修业务，预计同比增幅在30%以上。
2毛利率小幅下降，期间费用率小幅回升，利润率水平总体稳定
报告期公司综合毛利率为22.16%，比上年同期下降了0.52个百分点，其中铁路装备/城轨/新产业/现代服务业毛利率分别为25.17%/17.22%/21.13%/12.26%，比上年同期分别提升了-0.63/0.36/-2.56/2.3个百分点。报告期公司期间费用率15.22%，比上年同期提升了0.12个百分点，总体稳定。
3展望2019年需求仍在，且存在年中上调可能，全年无需过度悲观
公司对于2019年各类车型交付数指引为动车组/动力集中型动车组/机车/货车分别320-350组/130列/800台/5.5万辆，其中机车货车指引低于市场预期。我们认为，该指引是基于铁总在年初的保守预算下的结果，且铁总历年完成额高于计划额。展望2019/2020年公转铁任务目标要提升货运2.5/3亿吨，2019年-2020年机车货车需求仍在，市场无需过度悲观。
4盈利预测
基于2019年机车货车采购或低于预期，我们下调公司盈利预测至2019-2021年分别为0.47/0.51/0.50元（原预测值为2019/2020年分别为0.50/0.60元），对应PE为19/18/18倍，考虑下游需求景气仍在，结合公司历史估值水平以及国际对标，给与中国中车2019年20倍估值水平，目标价位9.4元，维持“推荐”评级。
5风险提示
铁路固定资产投资不及预期，公转铁政策推进不及预期；海外市场竞争风险。
附表：
【油服系列报告】
铁总发力货运增量行动，铁路货运装备迎新机遇——铁路货运装备行业深度
【半导体系列报告】
【公司深度报告】
投资评级定义
行业投资评级说明：
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；
回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
公司投资评级说明：
强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。
原标题《中国中车（601766）2018年报点评：需求依然景气，无需过度悲观【华创机械李佳团队】》