企稳还是修复?——3月经济数据预测

来源: 孙彬彬
我们预计3月数据转好,但言经济企稳为时尚早,现在看只能说是衰退途中的修复。

本文来源:孙彬彬 (ID:gushoubinfa),华尔街见闻专栏作者

摘要

我们预计3月数据转好,但言经济企稳为时尚早,现在看只能说是衰退途中的修复。

实体经济数据:

预计一季度GDP同比增速6.3%;工业增加值 增速回升至6.0%;固定资产投资增速6.3%左右;CPI升至2.5%、PPI升至0.3%;消费回升至8.1%;出口同比止跌回升至5%,进口同比上升至0%。

货币金融数据:

预计3月新增人民币贷款1.25万亿、社融2.0万亿,M2同比增速8.2%。

实体经济数据

1、一季度GDP增速小幅下行至6.3%

一季度经济活动小幅下行至6.3%(去年四季度6.4%),和去年四季度相比,一季度消费下行不大,投资小幅下行,但出口的下行幅度较大;从节奏上看,1-2月经济数据大幅下行,3月工业生产环比有所修复,但仍弱于季节性。

2、3月工业增加值增速回升至6.0%

3月PMI 生产指数上升至52.7;6大发电集团耗煤量3月同比转正至4.21%(前值-14.87%);节后复工明显,我们预计3月工业增加值增速回升至6.0%。

3、固定资产投资增速回升至6.3%左右

我们估计基建继续上升,制造业下行,地产小幅下滑,总体投资增速在6.3%左右。

制造业投资滞后于工业企业利润,2018年年初以来工业企业利润持续下滑;2019年2月制造业投资拐点下行,我们认为制造业投资已经出现拐点,可能继续下行。

对于地产投资,2月房地产投资超预期回升,但房屋销售等领先指标大幅下降,新开工-竣工等投资指标也趋势下行,主要是前期存量项目驱动的施工面积大幅回升,近期土地成交面积连续大幅下滑,房地产投资可能出现回落。

2018年年末开始,基建投资触底回升。基建投资在2018年年初基数较低,2018年10月基建当月同比大幅上升,2018年12月基建投资当月同比达到7.7%,累计同比达到1.79%;但2019年2月基建投资当月同比回落至2.5%(累计同比也是2.5%),如果当月同比数据延续此前上升趋势,3月基建数据有大幅上升的可能。建筑合同验证,中国建筑公司订单2月数据小幅回升。

4、CPI升至2.5%,PPI回升至0.3%

2月猪肉价格和菜价均有所上升,非食品项受大宗商品回升影响环比同样上涨;同时CPI高基数效应减弱,我们预计CPI将上升至2.5%。同样基于大宗商品价格回升的判断,结合PMI原材料价格指数的回升,预计3月PPI同比小幅回升至0.3%。

5、消费回升至8.1%

汽车消费仍有压力,但由于低基数效应,下行空间有限;家居装潢消费小幅回升,但经济需求仍弱,消费将小幅回升至8.1%左右。

6、出口同比止跌回升至5%,进口同比上升至0%

2月份进出口增速超预期下跌,我们认为既有春节扰动,也有基数效应,预期3月份进出口数据会有所好转。

出口方面,海外需求上美日制造业PMI小幅反弹,其领先指标韩国出口增速也略有提升,同时3月PMI新出口订单分项止跌回升,说明3月海外需求有所好转。同样考虑到基数效应,我们认为3月出口增速(以美元计价)有望回升至5%附近。

进口方面,3月份国内PMI重回枯荣线50以上,PMI进口分项止跌反弹,表明国内需求所有回暖。同时考虑到原油和大宗商品价格回升,综合判断3月进口增速(以美元计价)将上升至0%左右。

货币信贷数据

根据票交所数据,预计3月表内外票据融资+2000亿元。

票据融资的回升、房地产成交数据、以及实体经济数据回暖,宽信用政策开始起效,居民和企业中长期贷款能够形成较好的支撑,预计3月新增人民币贷款1.2~1.3万亿。

3月信托到期压力较大,但从益信托网数据来看3月信托发行并未显著放量,社融信托贷款环比或有所下行;委托贷款预计仍维持负增长;债券融资2500亿;新增专项债3500亿;季末贷款核销往往规模较大,预计达1500-2000亿。预计3月社融2.0万亿,同比增速达10.3%;M2同比增速回升至8.2%。

风险提示

政策不确定性,通胀超预期,外部环境变化。

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重要声明

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注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《企稳还是修复?——3月经济数据预测》

对外发布时间 2019年4月2日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师

孙彬彬 SAC 执业证书编号: S1110516090003

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